【保险Ⅱ行业】跟踪分析：寿险业务增速平稳，产险增速逐步回升

机构：广发证券

核心观点：

 寿险保费增速平稳，产险增速逐步回升 部分上市公司公布 2019 年月度保费收入情况，截至 2019 年 6 月，平 安人身险相关公司、太保寿险、新华保险、中国人寿分别累计实现年内原保 费收入 3,157.74、1,384.27、739.94、3,782.00 亿元；其中平安寿险及健 康险个人业务实现新单原保费收入 846.56 亿元，太保寿险代理人渠道实现 新单原保费收入 263.05 亿元（同比下降 10.06%）。平安产险、太保产险分 别实现原保费收入 1,304.66、685.98 亿元，其中车险原保费收入分别为 923.37、461.33 亿元（分别同比增长 8.99%、5.22%）。 在同比增速方面，上述人身险公司累计保费同比增速总体上稳中有升； 产险公司的增速在近两个月保持回升。 从 6 月单月保费同比增速来看，人身险公司都保持了一定幅度的增长， 平安寿险及健康险个人业务新单增速较上月有所回落。平安和太保产险增 速较上月保持回升，实现较高单月同比增长。 

 长端利率存下行可能，多元化投资缓解压力

近期十年期国债到期收益率走低，且在中长期存在下行趋势，给保险公 司资产再配置带来一定压力。但随着保险公司负债久期逐步拉长、负债成本 有效控制，以及保险资金更加多元化的配置权益类、类固收金融产品等资 产，无风险收益率下行的负面影响会得到相应的缓解。 

 投资建议

寿险行业面临外部环境及自身转型的压力，行业步入实质性分化期，大 型公司具备较强的竞争优势。面对人身险行业增员和保费增长的考验，预计 在下半年相关公司将会继续优化队伍、提升业务人员销售能力、并注重中高 端队伍的培养，同时将继续在产品方面进行改进、推动业务发展。 产险行业短期内依然是车险为主体的格局，商业车险费率市场化的深 入推进带来车均保费的下降压力；大型公司规模优势明显、固定费用率低， 将进一步享有竞争优势。同时，非车险业务仍有较大发展空间。 目前板块 P/EV 估值仍处于相对较低水平，具有配置价值。 

 风险提示

外部金融环境发生重大变化带来系统性风险的传导，保险行业风险发 生率发生重大变化带来的死差损风险、利率风险、巨灾风险等，以及资本市 场波动对业绩影响的不确定性。同时，还存在寿险行业存在人力增员及保费 增长不达预期，以及保费结构调整缓慢、价值提升幅度低于预期的风险；产 险行业受商业车险费率市场化改革影响，利润下行风险。