五大上市险企半年保费出炉，中报季不看看保险股吗？

作者 | YIDan

来源 | 格隆汇APP

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7月16日盘后，保险龙头中国平安、中国太保和中国太平的2019上半年保费收入姗姗来迟。截止目前，已有5家上市险企公布了其2019上半年的保费收入。

中国人寿(2628.HK)公告，上半年累计原保险保费收入约为3782亿元。

新华保险(1336.HK)公告，公司于2019年1月1日至2019年6月30日期间累计原保险保费收入为人民币739.9435亿元。

中国太保(2601.HK)上半年保费收入增8.3%至2070.25亿元。中国太保(02601.HK)公告称，公司子公司中国太平洋人寿保险股份有限公司、中国太平洋财产保险股份有限公司于2019年1月至6月期间累计原保险业务收入分别为1384.27亿元、685.98亿元，合计保费收入2070.25亿元，同比增长8.3%。

中国平安(2318.HK)上半年原保费收入4462.4亿元 同比增长9.4%。中国平安(02318.HK)公布，2019年1-6月，公司控股子公司平安财产保险、平安人寿保险、平安养老保险、平安健康保险分别实现原保险合同保费收入人民币约1304.66亿元、2989.12亿元、138.14亿元、30.48亿元，合计达人民币约4462.4亿元，同比增长9.4%。

中国太平(00966.HK)公布，2019年上半年，该公司附属太平人寿、太平财险及太平养老原保险保费收入分别为人民币905.48亿元、136.6亿元及27.038亿元，分别同比增长约11.34%、9.5%及减少4.86%，上述三家子公司保费收入合计1069.12亿元。

至此，六大上市险企中，只有中国人保(601319.SH)上半年的保费收入尚未出炉。值得注意的是，近日来保险板块的表现稍显温吞，当中报季临近，险企行情是否值得一观？

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中报季将至，业绩佳者为王

从各大上市险企的一季报来看，保险行业整体一季度表现非常不错。利润显著增长的背后是今年大涨的A股市场，权益投资是保险公司投资收益弹性的主要来源。今年一季度上证综指大涨23.93%、沪深300大涨28.62%，保险公司权益端收益大增。五家险资一季度年化总投资收益率有所改善。

在另一方面，当下公布上半年保费收入的五家保险公司，同比去年都有不同程度增长，原因有两点，一是去年同期保费收入基数低，二是今年上半年新华、国寿等险企加大了销售力度，叠加续期业务的拉动，使得上半年保费保持增长态势。

在中报即将出来之际，上半年保费收入的增长也给各家保险公司的中报有力支撑，另外受益于权益市场投资收益和所得税抵扣限额提升，预计各家保险公司的中期业绩都会得到不同程度提升。

今年上半年沪深300指数涨幅超27%，去年同期为下跌12.9%，虽然二季度市场环境有所调整，投资收益较一季度会有所回落，但上半年整体投资收益还是会胜于去年同期。

债券市场方面，2019年上半年中债总全价指数、国债总全价指数分别下跌0.6%、0.9%，而2018年上半年均上涨3%，但保险公司的债券大部分持有至到期，因此债市下跌对利润的影响相对有限。

2019年上半年10年期国债收益率均值为3.21%，较去年同期下降了54bps，由于新配固收资产占可投资资产比例较小，对于当期投资收益的影响有限。

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政策利好，行业估值合理

税收政策也将利好中报业绩。5月29日，财政部发布《关于保险企业手续费及佣金支出税前扣除政策的公告》，新政策有两点变化：一是产险和寿险公司的手续费抵税比例上限分别从保费收入（扣减退保金后）的15%、10%提升至18%；二是新政策新增规定“超过部分，允许结转以后年度扣除”。三是，2018年度汇算清缴按照本公告规定执行。

税收政策利好包括两方面：一方面，保险公司手续费率税前可抵扣比例提升，将减轻2019年税负；另一方面，2018年因佣金超支多交的部分所得税可用于冲抵2019年所得税，各公司可能酌情在中报中体现这部分利好。

根据天风证券测算，税收新政下2018年中国平安、中国太保、中国国寿、中国新华所得税分别减少109亿、43亿、52亿、18亿，如果这部分利好全部在中报体现，对于上半年利润增长的贡献分别为19%、52%、32%、31%。

当前保险板块的估值还是处在是低位，太保、新华、国寿的估值处于底部，压制因素主要还是在资产端，6月社融数据超预期，各项经济指标平稳，长端收益率大幅下行的可能性减少，对资产端的担忧可适当放缓，投资收益和税收政策将会成为2019年保险企业净利润和内含价值增长的主要贡献原因。

由此看来，目前保险公司的业绩稳健，估值处于合理区间，随着市场对于中报业绩关注度提升，险企有望受到市场青睐。