中粮肉食(1610.HK)：二季度生猪出栏638千头，猪价为13.9元／公斤，维持“买入”评级，目标价3.67 港元

机构：广发证券

评级：买入

目标价：3.67 港元 

核心观点：

 二季度生猪出栏 638 千头，猪价为 13.9 元/公斤 2019 年 7 月 12 日公司发布二季度营运快报：二季度生猪出栏 638 千 头，同比减少 7.5%,生鲜猪肉销量 42 千吨，同比减少 13.4%，生鲜肉业务 中品牌业务占比 33%，同比增加 3.4 个百分点。2019 年上半年出栏 1452 千头，同比增长 15%。 

 5 月能繁母猪存栏同比减少 22.9%，下半年生猪供应缺口将显现 农业农村部 12 日公布数据，5 月份生猪存栏环比减少 4.2％，同比减 少 22.9％；能繁母猪存栏环比减少 4.1％，同比减少 23.9％。2019 年 7 月 11 日，全国瘦肉型生猪价格为 17.1 元/公斤。我们预计随着近期下游去库 存的结束，生猪供应缺口显现，猪价将继续上涨。 

 预计 2019-2021 年业绩分别为 0.17 元/股、0.36 元/股和 0.43 元/股

受益于猪价上行、公司产能扩张和生鲜猪肉产品结构改善，预计公司营 业收入将会迎来快速增长。我们维持对公司全年生猪出栏 250 万头的预测； 2019-2021 年的 EPS 预测为 0.17、0.36 和 0.43 人民币元每股。当前价格 对应2019-2021年PE倍数为11.18、 5.19和4.39倍,合理价值为3.67HKD， 对应 2020 年 9 倍 PE,继续维持“买入”评级。 

 风险提示

猪瘟疫情存在不确定性；饲料成本大幅上涨；食品安全问题；合作养殖 规模不及预；