贝因美(002570.SZ)半年预亏逾一亿股价跌停 行业寒冬该如何续命转型?

贝因美总裁包秀飞将2019年的奶粉行业形容为“瑟瑟深秋”,并预测明年将会是整个行业的寒冬。

上周五,婴幼儿食品制造商贝因美(002570.SZ)公布其今年上半年业绩预告。预告显示,公司在上半年的亏损将达到1.1亿至1.5亿元。据公司表示,在配方奶粉新政正式实施后,行业秩序逐步向好,销售逐步企稳,上半年亏损主要是由于原材料价格上涨及非经常性收益同比下滑所致。

据公开资料显示,去年上半年,贝因美录得盈利853.04万元,同比增加102.32%;2018年全年,公司实现归属股东净利润4111万元,同比上升103.89%。

此前,由于2016 年及2017年连续两年录得净亏损,贝因美被实施退市风险警示,冠上ST帽子。而直到今年四月份,贝因美公布2018年录得净利润后,ST帽子才被摘下。但不到三个月的时间,贝因美就再度发出重大亏损预告——贝因美的续命之路仍任重道远。

受半年业绩预期不佳影响,今日开盘之后贝因美股价一度跌停,其后跌幅有所收窄,截至收盘前再度录得跌停,报5.85元。今年以4月18日为界,至今公司股价已累计下跌28%。

(图片来源:富途证券)

双重利空 行业深秋来临

去年上半年,贝因美录得非经常性收益1.14亿元,当中有出售全资子公司美豆逗100%股权所得收益5651万元及主要与政府贴息补助有关的4795万元。而扣除了该非经常性收益后,实际上贝因美在去年上半年乃至全年依旧录得净亏损。

实际上,去年贝因美出售子公司只是为了“保命”,让自己继续存留在股票市场。而今年对于保住一命的贝因美来说,将是证明自己能够合理在股票市场至关重要的一年。

时间很紧迫,但对于贝因美而言,形势却并不乐观,甚至有点严峻。

在行业上游,国内乳铁蛋白价格已极大压缩贝因美的利润空间。2017年7月,新国标《食品营养强化剂乳铁蛋白》GB1903.17-2016实施,将乳铁蛋白纯度要求从90%提升至95%,筛走了市面上部分不合要求的原料,令市场供应减少。

据悉,乳铁蛋白原料主要产自欧洲几个国家,其中95%纯度数量更是少之又少。婴幼儿配方奶粉乳铁蛋白添加量约为1g/100g,中国国内每年对乳铁蛋白需求量合计超过200吨,且全部依靠进口,国标的实施一度令国内市场的乳铁蛋白出现被哄抢至出现“有钱买不到”的情况。

需求失衡情况下,国内乳铁蛋白价格从3500-4000元/吨暴涨至现今3万元/吨的水平。贝因美旗下婴幼儿配方奶粉均添加了乳铁蛋白,其原料主要从澳大利亚、爱尔兰等地区进口。按年报披露,去年原材料价格暴涨及产能不足直接导致公司毛利率下降了5.25%。

另外一方面, 受制于全国新出生人口数量下滑,中国奶粉市场规模近几年一直在缩小。

据国家统计局数据显示,2016年至2018年,中国新出生人口分别为1786万人、1723万人和1523万人。其中,2018年统计结果显示,当前中国育龄妇女持续减少,15-49岁育龄妇女人数比2017年减少700余万人,20-29岁生育旺盛期育龄妇女减少500余万人。二孩政策实施两年后,二孩生育趋于平缓,生育率开始下降。

按统计局预测,今后一段时间内,中国每年新出生人口数量仍将“继续减少”。而这会对贝因美所在的行业产生直接影响。据贝因美总裁包秀飞透露,今年的奶粉市场规模将会比去年下滑超过100亿。

据悉,婴幼儿配方奶粉分三段,每个段位分别按照各阶段宝宝的生长发育所需的营养,研制不同的配方。配方奶具体可分为一段(0-6个月)、二段(6-12个月)及三段(1-3周岁)。由于去年新出生人口出现较大幅度的下滑,据尼尔森统计数据,目前国内一段、二段奶粉销售均呈现负增长。再过一段时间,3段奶粉亦会同样出现负增长。至明年,3段奶粉的消费人群将会下降至1300万左右。

随着中国出生人口未来几年持续下滑,奶粉市场的规模还将会不断缩小。

在日前中国奶业协会举办的第十届中国奶业大会暨2019中国奶业展览会上,贝因美总裁包秀飞将2019年的奶粉行业形容为“瑟瑟深秋”,并预测明年将会是整个行业的寒冬。

凛冬将至 贝因美该如何转型续命?

据公开资料显示,贝因美创立于1992年,业务主要涉及婴幼儿产品及服务。公司当年“让妈妈放心的好奶粉”广告词相信不少人都听过。

2008年,一条发自天涯的帖子牵引出的“三聚氰胺事件”行业性事件让全国上下人心惶惶,而贝因美是少数未牵涉其中的企业。凭借“安全”以及自身的品质,贝因美一度成为“国产第一奶粉”。

然而好景不长。2011年上市后不久,公司创始人谢宏宣告离职,贝因美业绩开始走下坡路。贝因美将之归结为市场竞争加剧,导致行业竞相杀价甩货,整体销售未达预期。另外,市场投入费用门槛提高,亦影响利润的实现。

上市后第三年,公司营收开始出现下滑。2016年,公司首次录得利润亏损,利润同比跌幅达到533.27%。2017年年底,为避免被冠上ST大帽,贝因美一度计划出售旗下22套房产套现。

(图片来源:Wind)

另外,自2013年半年报开始,贝因美每次业绩预告都回出现“变脸”。去年一月份,公司四名董事还一致对2017年业绩修正公告表示质疑,“无法对修正后年度业绩预测区间发表意见”。公司二股东恒天然更是对贝因美业绩预期表示“极度失望”并在当年五月份提出评估对贝因美投资,且不排除“减持可能”。但后来此事最终不了了之。

在此情况下,公司近年业绩的真实情况,外界更是无从肯定。

去年5月,濒临退市边缘的贝因美迎回了谢宏出任公司董事长,并请来了曾先后任职杭州娃哈哈集团有限公司、上海百事食品有限公司的包秀飞出任公司总裁。

而在寒冬即将来临之时,包秀飞给出的方向是要贝因美进行“转型”。为此,他首先推行大经销商制、将小经销商改变成服务平台并进行系统管理,大为改善原来显得有些冗余的公司经销商网络。结果,贝因美去年的销售费用比此前一年下降约5亿元。

而面对奶粉市场规模的缩小,贝因美的应对方法则是将自己的定位变为母婴生态圈的“亲子顾问”,将产品服务渗透至其他细分功能性品类、服务型、母婴生意。今年3月,贝因美与澳洲高端婴幼儿食品品牌Bubs合作成立合资公司,在中国大陆销售Bubs公司旗下的高端羊奶粉、有机米粉及有机果泥辅食等产品。

而在三四线城市,贝因美则和当地的村淘、无界零售合作,通过新零售的形式快速下沉三四线市场。

今年六月底,贝因美子公司获得特殊医学用途配方食品注册证书。有业内人士分析,截至明年,该细分市场的规模可达到100亿元。

但是,贝因美主力奶粉市场的收缩将在未来几年如期而至,贝因美的“母婴生态”以及布局照目前的速度从公司半年的业绩预期来看,还是不够快。

贝因美想要逃离中国的人口塌缩,必须加快再加快自己的转型步伐了。

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