美股第二季度财报季将至：银行股表现料将优于其他板块

来源：腾讯美股

随着美股企业开始进入第二季度财报季，最近以来的经济面消息一直都表现很好，道琼斯工业平均指数和标准普尔500指数都创下了历史新高。但是，过去稳定而又显著的企业盈利增长现在已经放缓，甚至发生了逆转。在强劲的信贷质量、充足的过剩资本和更加友好的监管环境的支持之下，当美国大型银行在7月16日开始公布财报时，则预计将会扭转这种趋势。

标准普尔全球市场情报公司（S&P Global Market Intelligence）调查显示，分析师对标普500指数11个成分股的第二季度加权综合每股收益的预期已经发生了变化。分析师目前预计，金融股第二季度每股收益预计将可实现4.3%的同比增长，相比之下标普500指数整体的每股收益则预计将会同比下降1.7%，如下表所示：

盈利前景受多种因素影响

就盈利前景而言，多种因素都会对其造成影响。多年以来的股票回购活动对每股收益起到了提振作用（这是因为在外流通股票总量因此减少）；但鉴于现在股价已经达到了较高水平，因此有些公司现在可能想要减少股票回购。与此同时，国际紧张形势对科技行业产生了重大的影响，而美元汇率上涨则对大宗商品价格构成了压力。

现在，美国的货币政策呈现出不稳定状态。3月份美联储政策的变化再加上6月份联邦公开市场委员会（FOMC）声明中的“鸽派”措辞，加强了投资者对降息前景的预期，但好于预期的美国非农就业报告则可能抵消了这种预期。十多年以来的低利率环境——价值数万亿美元的欧洲和日本政府债券的收益率甚至都已经变成了负数——对美国股票价格产生了非常积极的影响。

美联储3月份逆转了政策立场，又下调了对短期联邦基金利率的预期，从而使得长期利率大幅下降，促使抵押贷款再融资活动激增，这意味着银行将可获得更多的费用收入。但从另一方面来说，较低的利率不太有利于商业贷款和房屋净值信贷的重新定价，这意味着银行的利息收入面临压力。

因此，华尔街拖航奥本海默（Oppenheimer）的分析师克里斯-科托夫斯基(Chris Kotowski)预计，从现在起直至2020年，美国大型银行的净息差都将承压。与此同时，他和富国银行的高级全球股票策略师斯科特-雷恩(Scott Wren)都预计，由于金融股的估值相对较低，再加上它们都在采取提高股息和回购股票的措施，因此金融股将继续表现良好。

另一家知名投行杰富瑞集团的分析师肯-乌斯丁(Ken Usdin)则在7月9日向客户发出的一份研究报告中写道，他对大型银行的盈利预期将联邦基金利率下调25个基点的前景考虑在内，因此对这个板块的2020年盈利预期为下降3%。

银行股估值

通常来说，银行股的预期市盈率明显低于标普500指数的市盈率，但不同寻常的是，过去五年时间里这种差距有所扩大。

在五年以前，标普500指数银行股的加权预期市盈率相当于该指数整体市盈率的72%，这个比例是属于正常范畴的。而时至今日，银行股的预期市盈率则仅相当于标普500指数整体市盈率的60%。因此，尽管预计金融公司每股收益的增长将会高于其他任何一个板块，但预期市盈率与标普500指数之间的差距却已大幅扩大。

资产管理公司Jennison Associates的价值权益主管沃伦-库恩茨(Warren Koontz)认为，美国大型银行“在资产负债表、公司管理及其必须部署的资本方面都处于30年以来的最好状态”。Jennison Associates为私人客户和共同基金管理着1760亿美元资产，是保诚金融旗下投资管理业务PGIM的子公司。

在7月9日接受采访时，库恩茨强调指出银行正在对新技术进行巨大投资，这就“使得它们能在不显著扩大分行网络的情况下扩大业务足迹”。

就预期市盈率而言，库恩茨指出，考虑到股息支出很可能会“以两位数的速度”增长，再加上银行正在大量回购股票，因此“如果是其他行业中的一家公司具有这些特征，那么其预期市盈率将会远高于银行”。

以下是接受财经信息供应商FactSet调查的分析师对美国资产总额最高的10家银行作出的每股收益预期，及其与2018年第二季度实际每股收益之间的对比：

就第一资本集团而言，该集团去年同期的每股收益数据得到了一项一次性交易的支持，当时该集团出售了旗下大部分消费者住房贷款组合，获得了4亿美元的净收入。在2018年第二季度，第一资本集团的调整后每股收益为3.22美元。

在这十家大型银行中，分析师最看好的是花旗集团。根据FactSet提供的数据，86%的分析师对该股给出了“买入”评级。相比之下，纽约梅隆银行的“卖出”评级所占比例最大，达到了23%。

7月16日，摩根大通和富国银行将率先公布第二季度财报。

以下是自第一季度末以来，华尔街分析师对大型银行第二季度每股收益预期作出的修正：

以下是自第一季度末以来，华尔街分析师对大型银行2019年每股收益预期作出的修正：