安踏（02020.HK）发布二季度零售业绩 浑水三度做空终落一场空

昨日，四天内被连发三份做空报告的安踏（02020.HK）放出上半年公司营运业绩，实力暗婊了浑水的做空指责。

从本周一开始，浑水与安踏两者互撕让围观者仿佛回到十数年前的博客撕*时代。双方你来我往发文隔空互怼，看官者看得好生热闹。

7月8日，做空机构浑水发布系列做空大作第一章《Turds in the Punchbowl》，直指安踏为一坨sh*t，并通过私底下控制一级分销商虚增利润，操纵财务报表。

当日，安踏早盘股价一度跳水跌逾8%，至中午录得跌幅7.32%。公司宣布下午暂停股票买卖并将对报告作出回应。

“天下武功，唯快不破”。第一回合，浑水突然出招，打了安踏一个措手不及。在安踏未做好充分准备的情况下，浑水轻松取胜。

第二日盘前，经过一个下午和晚上的反复斟酌和修改用词之后，安踏终于发出首份雄文（不，是澄清公告），列出七点力证分销商独立性。安踏股价在当日小幅低开0.54%后开始回升，涨幅一度达到2.42%。

浑水见势不妙，忙发出系列做空大作第二章《Mens Rea》，并用了江湖中失传已久的拉丁文指安踏一直存有“犯罪心理”，并通过代理买家将旗下国际品牌零售业务公司上海锋线体育用品有限公司转入自己下属的网络中，从中套现投资者的钱。

安踏这次也不再斟酌用词，中午时分便出公告，否认报告指控，并指指控并不准确及具误导性。你指我为sh*t，安踏这次以彼之道，还施彼身，直言对方的话是bullsh*t。

当日，安踏股价微涨0.2%。就算双方打平吧。

偃旗息鼓一日后，浑水在7月11日放出系列做空大作最终章《Fila Buster》（意思是《Fila 坏蛋！》），挥舞着小拳拳，质疑近年来安踏的增长引擎FILA在门店数量及财务数据上存在不实。

安踏气定神闲地故技重施，再发公告指浑水的话是bullsh*t。昨日至收盘，安踏股价继续小幅上涨1%。第三回合胜负显然明了。

面对无可奈何的浑水，安踏在昨日再使出如来神掌，发布其第二季度最新营运表现。据公告所示，上半年安踏品牌产品零售金额同比增长10%-20%；其他品牌产品零售金额同比增长60%-65%。安踏大掌一挥，浑水当场呜呼。

（来源：富途证券）

然而，这星期一番鏖战下来，安踏股价累计至今仍然下跌了6.33%，主要是第一日浑水的浊水来的太快，安踏来不及回应，致令自己遭受幅度不小的重创。但显然，浑水当初期望在三招打到安踏的愿望也没有达成。如果不能掏出大杀器倚天剑的话，大概浑水也没有其他招了。

行外看热闹，行内看门道。专业人士是怎么看安踏与浑水这三回合的交锋的呢？

高盛认为中国运动服装行业仍有长期增长趋势，预计安踏新收购品牌将受益于中国户外运动及滑雪市场。因此，投行有信心安踏品牌下半年及全年零售销售增幅将可达10%-20%，并预计全年电子商务业务营收将增长20%以上。

机构对安踏目标价为66港元，并重申“买入”评级。

摩根士丹利则认为安踏业务基本面强劲。公司善于精于生产经营，KT篮球鞋发售在美国奥克兰门店引发排队抢购，对国内销售亦会有积极影响。另外，安踏还有很强的执行力，2016推出年的多品牌战略一经推出便迅速落实。

大摩还称，浑水的报告缺乏基础。根据自己的渠道监察，安踏在今年第二季销售又再加速的趋势，因此给予安踏60港元目标价。

针对浑水沽空，大和证券认为，安踏2007年上市IPO所得为34亿元，只有8120万元用于投资上海锋线，占比约为2%，份额并不大。 而且上海锋线其实一直亏损，并不是增长快速业务，从这个角度看，安踏的大股东并无牺牲小股东利益而获利。

因此，大和维持安踏体育“买入”评级，目标价为63.6港元。

看过了双方三回合的对招，听过了行内前辈高人对双方对擂的点评之后，不知看官者觉得胜出的是哪一方呢？