谁是股市的爸爸？

北京时间昨天晚上8点半左右，美联储主席鲍威尔在国会听证会上讲了一些东西，市场万分激动。欣赏一下：

黄金跳涨，直上1400。

黄金的对头美元指数扑街。

黄金的好基友VIX期货也扑街。

欧洲三傻跳升。

美国三傻期货跳升。

这几天难兄难弟的港A期货指数也跳升。

晚上9点半美股高开，随后三大指数齐齐再创下历史新高。

这种整齐划一的表演明明白白地告诉了你谁才是股市的爸爸。

美联储的嘴炮威力

全球来看，要论嘴炮的威力，推特总统都要靠边站，能登上铁王座的只有美联储主席。推特总统发个推，也就几天的鸡飞狗跳，而美联储主席金口一开，影响的可能是未来一段时间的势。

举几个例子。

2018年10月3日，鲍威尔说我们离中性利率还有很长的路要走。结果呢，美股当日见顶，之后一片狼藉，眼看就要步入漫漫熊途。推特总统只能干瞪眼睛，发推特狂怼美联储。

解铃还须系铃人，2019年1月4日，鲍威尔说政策是灵活的，我们在倾听你们的担忧，如果缩表是扰动市场的主因，不会犹豫去调整缩表。

然后大家知道了，美股神奇逆转，继续十年大牛市，带着全球走了一波。5月份推特总统在股市刷存在感，其效力都被鲍威尔的嘴炮一点点消除，所以昨晚，美股又创了新高。

美联储的嘴炮威力可见一斑了。

尤其厉害的是，美联储真的是嘴炮，推特总统的推有时候还变成了实实在在的行动，比如向全球这个国家征税那个国家征税，美联储什么都还没干，全球金融市场就已经俯首了。

这一切一切都是因为美联储是央行的央行，央行是做什么的？掌控钱袋子的。

股市是涨是跌，最终是两个维度的变化，一个是流动性，一个是基本面。基本面需要上市公司花时间做出来，但流动性的改变可以在瞬息之间。

决定流动性的就是资金和资金的成本，钱多又便宜，就像2015年我们的央妈又是降准又是降息，什么妖魔鬼怪都可以浮起来。

美联储可以在瞬息之间改变资金量，一种是键盘一挥，敲出基础货币，注入金融体系，这改变的是M1。还有一种就是上面那种嘴炮，通过向市场传递未来宽松的信息，市场会提前行动，更多的人愿意当前把钱借出去（因为未来的利率更低），于是压低了市场利率（以10年期美债收益率为代表），刺激了信贷，这改变的是M2。

我们可以看到，今年在美联储的嘴炮之下，10年期美债收益率一步步走低，创了2016年10月来的新低。昨晚鲍威尔一席话，这几天上涨的美债收益率重新掉头，就是这个道理。

不过，美联储虽然嘴炮威力无穷，它倒不会乱用。

用嘴炮降息传递是的美联储对未来经济的方向判断是下行，我们说到，股市涨跌，无非是流动性和基本面，流动性在瞬间，基本面随着时间的推移最终会出来。

宏观无常

所以，正如一句话说的，股票短期是投票机，长期是称重机，这句话放在整体股市上也是适用的，只是这里的称重机是宏观经济环境。

2015年美联储就开始嘴炮加息，3月份FOMC上美联储失去耐心（就像6月FOMC会议上失去耐心一样），2015年12月正式执行，从后面的经济运行来看，美联储虽然打嘴炮，但对经济的走势判断还是正确的。

只是宏观经济的变化无常，连美联储都把握不住。去年10月美联储扬言市场离中性利率还有很长的路，而今年市场先纠结的是美联储加不加息，再纠结的是美联储降不降息，宏观环境已经发生了巨大变化。

所以，鲍威尔的一席话让7月的降息几乎是板上钉，但投资者不要过于兴奋，因为这意味着美联储不看好未来的经济基本面。

那什么导致的呢？从鲍威尔的讲话来看，鲍威尔认为整体美国经济还不错，薪资增速也可以。问题出在哪呢？通胀持续低迷，二季度出现了明显的下行风险，出现的原因一是贸易的不确定性，二是海外经济的放缓。

贸易不确定性不多谈，鲍威尔嘴里的海外经济放缓，我们看中国昨天公布的数据，6月PPI持平，CPI同比上升2.7%。 

我们再看工业数据，累计利润总额同比连续几个月为负。

可见，往上的CPI与往下的PPI代表着滞涨，经济问题的疑难杂症之一。

还有欧洲，也一样。拿最强的经济国家德国来说，今年以来制造业PMI一直处于衰退区间。

上半年全球股市大幅上扬，但各国的国债收益率都下行，这种背离大致说明了是货币政策和资金面接管了股市，而不是经济基本面，这与2017年是不一样的。

鲍威尔此时选择明确的嘴炮降息，也进一步表明了经济基本面短期内难有起色。这意味着，未来接管股市的继续是货币政策和资金面。由货币政策决定的金融市场必将呈现更大幅度的波动，就像2015年那样。

但是，有一点要注意的是，2016年上半年是全球经济最黑暗期，之后复苏。但这个复苏阶段，只有美国为新的衰退做好了准备，因为只有美国的利率水平较那个时候大大提升了，从而留足了宽松空间，其他主要经济体都没有做好过冬的准备。

这种有限的宽松空间，也决定了这一轮即使有流动性行情，也不会太大。另外，要注意的是，基本面始终会跑出来，上半年，尤其是二季度成色几何，将马上在8月的业绩期呈现。

万有引力

股市的爸爸除了流动性和基本面外，还有自身因素，是什么呢？

讲一个故事，我们知道牛顿发现了万有引力，可惜的是，他只发现了自然界的万有引力，却没有发现金融市场上的万有引力，结果老年的时候在南海泡沫上赔了2万英镑，要知道，那个时候，上个剑桥大学也只要10英镑，所以换到今天牛顿的亏损是亿级别的。

金融市场的万有引力就是估值，再好的基本面，再好的流动性，也拯救不了离奇的估值。

万有引力起作用，并不是以相对点位来说的。

举个例子，不少A股投资者总觉得美股，比如纳指崩盘在即，树不能涨到天上去，却觉得我们的创业板再跌也跌不到哪去了。原因只是因为纳指在十年高位，创业板在2015年以来的低位，较2015年跌去了60%多。

万有引力的作用点是估值，如果估值来看，纳指的整体估值32倍，创业板呢？49倍！谁贵谁便宜，一目了然。拉下即将登陆新赌场的标的估值，更加不寒而栗。

也许会有人说，我们所处的各行业阶段不同，估值不能这样简单的比较。估值确实不能这样简单比较，但只有指数结构相关，与时间维度关系并不大。拉下标普500过去100年的历史估值，基本就是这个水平。而谁的经济没有少年过呢？

所以，不要羡慕美股，加息也涨，降息也涨，而我们这几年，似乎多数股票总是跌多涨少。原因无它，除了流动性和基本面外，还有估值这一万有引力的作用。

再好的流动性和基本面，也拯救不了离奇的估值。对许多股票而言，政府即使有心，偶尔进场稳市，也只是将估值消化与损失摊在更多的人身上和更长的时间里，避免短时间内市值急剧蒸发带来的痛苦。

长期，尘归尘，土归土。

结语

2019年上半年，上涨的股市，伴随的却是下滑的经济和下跌的国债收益率，这种背道意味着当前接管股市的是货币政策和资金面，而不是基本面。鲍威尔的讲话则进一步表明经济短期基本不会有超色，资金面将继续接管股市。

资金面决定的股市将呈现更加大的波动性，它既蕴含暴力的机会，但这种机会因为失去基本面支撑从来不会长久，也因而伴随暴力的风险，需要你以高超的手段去驾驭。

所以，保持清醒，少意淫，随着时间的推移，投票机会让步称重机，基本面会反映出来，万有引力也会起作用。