宏观专题研究:美联储降息后全球大类资产走势

本轮始自2015年底,到目前已经加息9次的加息周期很可能已经步入尾声,年内有望开启新一轮降息周期。

季候:太平洋证券

核心观点:

本轮始自2015年底,到目前已经加息9次的加息周期很可能已经步入尾声,年内有望开启新一轮降息周期。尽管每次降息的背景以及各类资产表现存在差异,但仍然存在一些共性,本文总结了1980年开始历次降息周期后不同时间跨度下全球大类资产的表现规律。降息初期美国整体增长乏力,通胀短暂回升,失业率低位走高,房地产、制造业萎缩迹象明显。降息周期开启后经济往往步入衰退,宽松的流动性刺激通胀短期回升,但下行趋势未得到根本性改变,十二个月内核心CPI同比平均降低0.23%。就业市场表现同样不佳,降息开始十二个月后失业率平均上升0.8个百分点,工资增速同比降低0.92个百分点。期限利差逐步回升,六个月内涨幅达73bp。

总体来看,债券>大宗商品>股票。降息开始后3个月内,国债>公司债>大宗商品>股票,其中中国国债、大宗商品以及新兴国债表现最佳。降息开始后6个月内,国债>公司债>大宗商品>股票,其中中国国债、新兴公司债、原油以及美国国债表现最佳。降息周期开始后12个月内,国债>公司债>股票>大宗商品,其中中国国债、美国国债、新兴公司债以及美国公司债表现较好。

股票方面,全球股市下跌明显,新兴>发达,香港>日本>美国>欧洲。根据标普GICS行业分类,核心消费品和医疗保健板块十二个月内均能取得正收益,公用事业三个月内平均年化收益率可达31%,能源、电信板块短期也有小幅上涨。

债券方面,国债>公司债。美国国债以及美国公司债收益稳定,新兴市场公司债短期收益最佳。

大宗商品方面,原油、贵金属短期内涨幅明显。黄金等贵金属作为避险资产收益较好,工业金属、农产品表现不佳。

风险提示:降息节奏不及预期.

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