开放银行专题深度研究：如果银行开放，未来将会怎样？维持“增持”评级

机构：中信建投

评级：增持

摘要：

开放银行是一种平台化商业模式，利用开放应用程序接口技术向第三方共享客户财务信息的安全方式。和以往直接将产品和服务传达给客户的形式不同，此模式下，银行将各种不同的商业生态嫁接至开放银行平台之上，再通过这些商业生态间接为客户提供各类金融服务，从而形成共享、开放的平台模式。

开放银行对传统银行的改造

开放银行服务模式，将封闭的业务将逐步进化为场景服务。经营模式的开放性改造，打造互联网用户平台转化能力，拥有真正的线上获客能力。银行产品的改造可以分为产品分解和产品整合。分解是将现有的银行产品和数据拆解成多个功能模块，输出给合作机构。整合是指通过组合现有产品形成新型服务功能。风控模式的开放性改造是银行非常核心的开放理念，是基于数字化的风险承受能力与各种平台对接。

开放银行对银行业务的主要影响

其一、重新定位开放银行客群，其更趋复杂，将从合作模式中的共享要素角度进行划分，预计产生4类新的消费行为。其二、将全面重构原有的业务模式，打造银行金融科技与实体经济的全新应用场景。其三、风险增加，就目前阶段，网络安全、数据隐私等重要问题的担忧近在眼前，相关处理机制尚未建立。

国内外的实践

西班牙对外银行（BBVA）为全球第一家以商业化运作开放API的银行，共发布了11大类API。花旗银行在全球范围内正式推出APIDeveloperHub，共发布9大类API。星展银行推出的API平台服务覆盖了新加坡和香港，5个大类，21个子类。

浦发银行发布“API无界开放银行”，公布230个API服务。招商银行迭代发布招商银行App7.0、掌上生活App7.0，全面转向APP经营，开放用户和支付体系。中国建设银行推出开放银行管理平台，共8大类产品。微众银行将线上理财产品和服务集成到APP中，并与腾讯成立金融科技创新实验室，合作研发场景的金融科技应用。新网银行API开放超过300个接口。

金融科技子公司的发展

开放银行是银行系金融科技子公司未来重要的探索方向。基于模块化的开放API，银行系金融科技子公司将在金融机构和商业生态之间，以“第三方开放银行平台”的模式，架起中间桥梁，帮助金融机构有效对接各类商业生态，利用场景创新能力获客导流，同时帮助各类商业生态参与者快速利用金融机构的专业能力，为客户提供切合需求的、合规的金融服务。

投资建议：下半年，银行板块估值提升空间约20%

资本和资产质量是约束银行股估值的最为核心的因素，下半年，这两个因素都将变化改善，从而估值修复空间将逐步打开。其一、永续债发行进程在加快。目前，中行、民生、华夏、浦发的永续债已经成功发行，我们预计19年永续债发行规模将达到4000亿元。资本金压力在减轻。其二、地方政府债务风险的化解。我们测算显示：0.7倍PB对应的地方政府债务隐含的不良率为35%，如果未来平台贷款的风险化解，将降低地方政府债务风险，提升估值。近16万亿的平台贷款占隐性地方政府债务（37万亿）的比重为42%，其将使整体的隐含不良率下降到20%以下（=35%*58%），按照我们之前的测算结果，20%的隐含不良率对应的板块估值为1倍左右。目前老16家上市银行PB为0.84倍，未来板块提升空间在20%以上。

重点推荐标的：中长期重点推荐：招行、平安、宁波、浦发、民生；中行、上海；常熟、苏农。