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这个新年，春节档《流浪地球》着实刷了一波存在感，朋友圈小伙伴们相约二刷，三刷。小伙伴惊叹电影精彩之余，也感叹现在电影院的观影效果做的越来越好了。说到这，我们就不得不请出今天的主角——光峰科技了，《流浪地球》大部分影院巨幕放映背后的激光技术来自光峰科技。
近日，光峰科技拟登陆科创板，并暂定7月10日开始申购，那么这家科技公司值得“打新”吗？
打破传统光学巨头垄断，“光”芒四射
2006年，毕业于清华大学的李屹创办了光峰科技。2007年，公司自主研发了ALPD荧光激光显示技术，打破了传统光学巨头的垄断，这束中国人原创的“光”正在慢慢改变世界。不管是“故宫灯光秀”，亦或是2019年春晚深圳分场上的精彩表现，都充分证明了这家“网红”公司的实力。
截至2019年2月28日，光峰科技已获授权专利766项，申请中专利超700项，公司专利申请数量在全球荧光激光显示领域排名第一。公司目前主营业务为激光显示，主要产品包括激光光源、激光电影放映机、激光电视等。公司激光放映市场占有率约60%，处于行业领导地位；公司激光电视光机市场占有率超30%，处于行业领导地位。公司自主研发了ALPD荧光激光显示技术，并实现了产业化，打破了传统光学巨头的垄断，在夹缝中杀出，在激光显示行业取得了一定的市场份额及品牌知名度。
资料来源：公司招股书
公司主要营收业务来自销售业务，2018年度公司销售业务占营业收入的76.40%，但近几年，公司租赁业务发展迅猛，增长较快，份额逐年提高。
资料来源：公司招股书
公司的产品对比传统光学产品具有以下优势：
资料来源：公司招股书
激光显示应用广阔，公司未来可期
激光光源较传统光源有很大的优势，且传统LED行业光能转化效率太低，而且每次更新换代还要像补黑洞那样继续投入大量资金，技术原理和光能转化效率也没有得到改善。光峰科技的显示产品较传统显示产品具有很大的优势，不仅能满足影院投影、家庭电视等传统需求，也能满足户外建筑投影秀、可穿戴、医疗成像、抬头显示等新兴需求。随着人工智能、云平台、大数据、AR、光场显示等新型技术的提出，令人看到了未来新型显示领域的无限可能。
（1）激光电影放映机市场前景
据公司招股书披露，全球数字电影放映机市场2018年度销量为9,463台，至2022年度，销量将预计增至15,813台，复合增长率为13.70%。
资料来源：公司招股书
根据国家电影局数据，2017年末全国银幕数为50,776块，2018年银幕新增9,303块，同比增长18.32%。
资料来源：公司招股书
激光电影技术近年来发展迅速，渗透率达到了40%左右。由于激光放映机对比传统LED放映机有体积小，亮度高、画质更好、维护更少的优点，激光电影放映机新机市场将迎来新的一轮发展热潮。
（2）激光电视市场前景
据招股书披露，2018年中国激光电视出货量规模为16.4万台，同比增长130.99%。预计在2021年激光电视销量将会达到79万台。
资料来源：公司招股书
激光显示用于电视显示应用，天然具有高色域的光源优势，并在系统体积、尺寸、便携性以及大显示画面上具有无可取代的性能优势。未来随着规模效应的显现，成本的下降，价格会更实惠，届时会抢占传统电视的很大一部分市场。
（3）激光显示户外应用市场前景
据招股书披露，2018年中国激光工程投影机销售量为4.2万台，同比增长23.53%。根据有关数据，我国激光工程投影机2021年市场销量将达8.1万台，三年复合增长率可达24.47%。
总的来说，随着激光显示对传统显示的替代以及新的显示需求的产生，公司未来可期。
首创按时租赁商业模式，公司规模扩增
光峰科技现阶段，采用销售与租赁相结合的商业模式。在电影放映市场推出分时租赁的商业模式，通过向各影院租赁激光光学引擎，显著降低影院投资成本，快速推广普及 ALPD技术。
这种商业模式不仅有助于公司与国内各大影院建立长期良好的合作关系，同时也能扩大APLD显示技术的市场影响力，促进公司其他产品的销售。同时，因为租赁服务的毛利率较高，所以随着公司租赁业务的进一步扩大，公司的毛利率会进一步提高，盈利能力会进一步增强。
在创新型的营销推广模式下，光峰科技激光电影放映机光源市占率达到了60%、激光电视光机市占率达到了30%，成为行业内极具影响力的优秀企业。
营收净利爆炸增长，毛利率稳步上升
据招股书披露，光峰科技2016-2018年分别实现营业收入53,495.47万元、80,558.79万元、138,572.7万元，同比增长60.95%；分别实现净利润1,801.50万元、11,287.04万元、21,155.12万元，同比增长242.68%。报告期内，光峰科技营业收入和净利润快速增长，主要系因为市场需求的快速增长以及公司产品的市场竞争能力的进一步加强。
资料来源：公司招股书
2016-2018年，公司毛利率分别为32.97%、41.95%、43.48%，呈稳步增长态势，随着公司租赁业务占比的增加，公司毛利率会进一步增长。
资料来源：公司招股书
总的来说，目前公司盈利状况良好，可持续盈利能力也很强。
负债高企，存货管控能力欠佳
据招股书披露，公司2016-2018年资产负债率分别为81.79％、87.33％和60.12％，处于较高水平，存在一定的流动性风险。
此外，报告期内公司存货周转率分别为1.67、1.84、2.29，虽逐年增加，但总体处于较低水平，主要系因为公司产销率较低，存货积压严重，在一定程度上说明公司存货管控能力欠佳。对比可比公司存货周转率，公司也处于行业末流。
资料来源：公司招股书
关联方交易信披不足
据招股书披露，公司股权结构相当复杂。2018年度，公司前五大客户有小米通讯、巴可、东方教育、中影器械、中富康数显。公司与小米通讯孙公司天津金米共同建立控股子公司峰米科技；与东方教育共同成立控股子公司东方光峰；与中影器械共同成立控股子公司中影光峰。并且小米通讯是公司的核心原材料供应商，公司关联交易复杂。
招股书显示，2018年，小米通讯占据光峰科技第一大客户，销售额分别为2.47亿元，占当期激光电视营收的80.72%，占主营业务收入的17.85%东方教育占据第三大客户，销售收入为1.38亿元，占营业务收入的9.98%。。中影器材位列光峰科技第四大客户，销售额分别9054.68万元，占主营业务收入的6.53%。
由于关联交易占比较大，但公司并没有详细披露关联交易价格的市场定价公允性，所以投资者一定要持续关注，“防火防盗防天雷”。
公司估值分析
笔者根据公司往年历史数据、产能利用情况、产销率、募投项目等，对公司产品以及服务的收入、成本、产量以及销量进行了初步的预测：
资料来源：勾股大数据，Wind
资料来源：勾股大数据，Wind
资料来源：勾股大数据，Wind
资料来源：勾股大数据，Wind
根据得到的数据，加上对于三费的预测，笔者预测了未来三年公司的盈利情况：
资料来源：勾股大数据，Wind
资料来源：勾股大数据，Wind
对比其可比公司市盈率，考虑到首批科创板公司的估值溢价，预计公司2019年合理PE范围为25-30倍，对应股票价格范围为16.66元—19.99元，对应市值范围为71.01亿元—85.20亿元。
资料来源：东方财富网
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