瑞慈医疗(1526.HK)ROE连续下滑现金流风险挂起,股价盘中重挫近55%创新低

今日盘面,恒生指数一度跌近2%,截止发稿之时跌幅1.64%,盘中多只细价股闪崩,其中中国水业集团、平安证券集团控股、亚洲电视集团跌幅均在30%以上。这其中有一只2016年上市的公司瑞慈医疗盘中更是重挫近55%,最低走到0.55港元,股价创

今日盘面,恒生指数一度跌近2%,截止发稿之时跌幅1.64%,盘中多只细价股闪崩,其中中国水业集团、平安证券集团控股、亚洲电视集团跌幅均在30%以上。image.png

这其中有一只2016年上市的公司瑞慈医疗盘中更是重挫近55%,最低走到0.55港元,股价创上市以来的新低。作为2016年登陆港交所的企业,上市之后股价便连连走低,整体跌幅近64%。截止发稿之时股价0.99港元,跌幅22.05%。

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根据公开资料显示,瑞慈医疗是长三角地区唯一一家经营综合医院、体检中心及诊所的多元化私营综合医疗服务集团,是长三角第三大私营经营服务供应商。 

而这家企业今日闪崩,也是在风险持续累积之下的爆发 

深处赛道虽然市场广阔,但是竞争激烈,2017年中国体检市场规模约为1300亿,预计2018年我国体检市场规模约为1500亿,2012-2018年预计复合增速达21.6%。根据前瞻产业研究院发布的《中国健康体检行业发展前景与投资预测分析报告》数据预测,2020年中国健康体检行业市场规模有望达到2400亿,第三方专业体检市场将达到720亿的收入规模。

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在市场格局方面,目前健康体检市场的格局是“公立医院体检机构为主,民营专业体检机构为辅”,公立医院体检机构的市场份额约为 75%,相比之下民营专业体检机构占比不到 20%。 而民营当中以美年、爱康、慈铭这几家为主,但是合计在市场所占的比例也非常小,肯定是个位数的。对于瑞慈医疗来说,按收入计算在长三角地区的市场份额约为7%,在中国私营体检市场的份额约为3%。 

然而瑞慈医疗却陷入了扩张缓慢的局面,在2016 年瑞慈医疗通过 IPO 募集了约 7.9 亿港币,计划在2020年将营运50-80家体检中心,代表着在未来数年每年将新增7-15家新的体检中心。但是截止2018年底,瑞慈医疗在全国拥有的体检中心为55间,与2017年设立目标少了19间。主要原因在于快速扩张带来财务压力,体验中心扩张出现放缓。 

从财报披露,2018年全年的营业成本在9.88亿港元,连续三年大幅度增长,较2017年6.79亿港元,增长近45.5%。

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投资回收期长,转型债务高企,现金流风险出现,在所处领域扩张陷入瓶颈的情况之下,瑞慈医疗转型做中高端业务,在2018年投入运营一家妇产科医院和一家妇幼医院,即专科医院业务。但是这两年扩张上面,新体检中心的投资回收期一般为三到五年,新专科医院及刚刚扩充南通瑞慈医院的投资回收期则一般介于六至九年。 

算上2016年上市募集的资金开始扩张作为起点,瑞慈医疗大部分业务还是亏损当中,并没有到回收期,短期盈利并不现实。 

而在负债端,截止2018年底共存在16.56亿港元的债务,这其中的流动负债在13.24亿港元,短期借贷以及长期借贷到期的有6.27亿港元,这意味着一年要支付的债务便是一笔相当高的费用。可谓债台高筑。期内资产负债比率也同比增加15.15个百分点至70.07%。

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从业绩来看,扣非净利已是连续两年下降,2018年全年实现营收13.77亿港元,同比增长27.24%,扣非净利亏损0.65亿港元,虽然较2017年增长8.54%,不过却是连续两年亏损。对应的毛利率在28.11%,是创立以来的新低,主要原因在于新增店的原因,且新店都是处于亏损阶段,尤其是旗下3间专科医院的亏损较大。

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此外,在港股市场的高分红受到投资者的关注,但是瑞慈医疗在业绩连续下滑之下,瑞慈医疗的股东权益连续下跌。其扣非后股东权益报酬率(摊薄)也是连续两年下滑为负数,2018年该数据进一步下滑至8.16%。

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小结: 

瑞慈医疗作为近几年刚刚上市的企业,一方面自身业务扩张缓慢导致业绩亏损,另一方面因项目投资回报期长而短期扭亏希望渺茫,负债高企。风险累计之下,其暴露的现金流风险风险大。

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