北向资金频繁流入流出，聪明资金的操作风格呈现明显变化

今年以来，随着北向资金大幅的流入流出，A股的波动也较为明显。从流入金额来看，今年北向资金净流入A股合计979.76亿元，其中沪股通买入496.52亿元，深股通合计买入469.95亿元。

北向资金净流入对A股表现具有领先性

从北向资金持仓来看，北上资金主要持仓对食品饮料、家电、非银金融、银行、医药等消费股和金融板块权重股配置最高，上述行业占北上资金配置的60%。年初以来食品饮料、家电、农林牧渔、非银金融被显著增配，电子元器件、汽车被大幅减配。

2017年以来，北向资金不断持续流入A股，对A股的影响也愈加明显。2019年以来，北向资金累计净流入A股累计超900亿元，2019年以来北上资金日涨跌幅相关性达0.47。北向资金在市场加速上涨前即开始大额净流入，在市场高位震荡时就已经持续净流出。北向资金日买入额与卖出额相关性高达0.9，北向资金买卖交易总额和A股成交金额相关系数为0.83。

具体来看，2019年以来1月北向资金净买入340.21亿元，2月份净买入294.66亿元，3月份净买入9.43亿元，4月份净卖出60.52亿元，5月份净卖出339.24亿元，6月份净买入262.81亿元，而期间A股的表现为1月份A股上涨3.64%，2月份A股上涨13.79%，3月份A股上涨5.09%，6月份上涨2.77%；而被北向资金净卖出的4月和5月，A股则分别下跌0.4%以及5.84%。由此可见，北向资金对A股市场的波动影响深远，且其每次都在市场底部开始大幅买入，在市场短期较高位不断卖出，短线操作明显。

北向资金行业配置发生变化

从北向资金的行业配置变化看，1月增配消费，2月加仓TMT，3月减持银行，4月减持周期，5月减持电子，体现了其针对行情阶段和政策快速调整风险偏好和行业布局的特性。长期配置结构基本稳定，短期交易活跃，而A股也因此出现板块波动较大的变化，从该角度看，北向资金对上证指数而言具有领先性。

6月份北向资金加仓比例最高的行业为饮料制造和银行，加仓比例分别为0.76%和0.69%，其他加仓较高包括保险、水泥制造和计算机应用。减仓幅度最高的为机场、旅游综合，减仓比例为0.15%和0.1%。

个股方面，6月份北向资金净买入规模最高的包括贵州茅台和中国平安，净卖出规模最高的包括上海机场、美的集团。另外在净买入前二十大股票中有多只银行股，但招商银行受华盛顿邮报消息影响，遭北上资金大规模抛售。

个股持仓方面，北上资金持股集中度继续下降。2017年至今，北上资金的持股数量从1500只增加至2000只，前50大重仓股的市值占比从77%降至69%，表明北向资金投标的趋于分散，投资标的增加、持股数分散。

风格发生明显的变化。2017年至2018年上半年年末，消费北向资金消费板块配置比例从46%上升至55%，而后回落至当前的48%；防御板块从2017年的34%回落至2018年中的23%，目前已恢复至32%；成长板块从2017年初的10%升至2018年一季度的15%，目前已回落至2017年的水平；周期板块从2017年初的10%回落至年底的7%后，目前回升至9%。

A股估值相对较低，吸引北向资金持续流入

2017年至今，北向资金持续流入，吸引北向资金不断流入的因素有以下两点。首先是MSCI扩容。5月28日收盘后，MSCI扩容第一步正式生效，被动跟踪资金会选择在那前后进行配置，而主动资金并未明显加仓。随着进入6月后市场环境的改善，主动资金也陆续增加配置，并且A股纳入富时罗素指数在6月21日收盘后开始实施，跟踪该指数的资金加大了对A股的配置。另外8月MSCI将实施A股扩容第二步，在此预期下，北向资金流入有望得到延续。

（资料来源：wind）

除了MSCI扩容以外，还有一个很重要的因素就是A股整体估值偏低。Wind显示，上证和深证最新市盈率分别是13.5倍和23.6倍，上证估值在世界主要股市里排名较低，估值相对便宜。

除了估值便宜外，股息率方面，按2018年年报统计，上证A股股息率平均值为1.14%，而深证A股则为0.85%。2019年一季度上证A股净利润同比增长率平均值为59.37%，深证A股净利润同比增长率平均值为20.85%。从该角度看，A股估值相对较低，且盈利能力相对较好是吸引北向资金不断买入的动力。

值得一提的是，北向资金重仓的食品饮料、家电以及非银金融，近两年来不管是分红还是业绩增长，都表现得非常突出，尤其是今年1月份，北向资金大量买入贵州茅台、五粮液、顺鑫农业、中国平安等蓝筹股价不断创新高，今年以来收益丰厚。