广州酒家（603043.SH）：合并“老字号”陶陶居，走上粤菜第一股？

7月4日晚间，广州酒家（603043）发布公告，公司7月4日与广州工业发展集团有限公司签署了《股权转让意向书》，拟受让后者持有的广州陶陶居食品有限公司100%的股权。

由于本次双方签署的仅为意向书，具体交易方案和交易对价暂未确定，双方将共同委托具有证券从业资格的评估机构、审计机构进行评估和审计。 

那么如果该协议成功的话，这广州两大餐饮有望走向合并。值得一提的是，这两家都是广州的老字号品牌，其中，广州酒家创始于1935年，陶陶居创始于1880年。在广东人尤其是广州本地人心中的地位非常重，浓厚的“茶”文化早已深埋。尤其是到了周末，从早上到晚上，这些品牌店基本都是人满为患。所以作为同一地区的竞争对手而言，既然拥有地区较好的品牌优势，却要走向合并之路，这期间的隐藏的因素有哪些？ 

首先来看这两家企业，广州酒家主要业务有餐饮服务和食品工业，其中生产中秋月饼、速冻食品、秋之风腊味、西饼面包、方便食品等八大系列上百个品种。在2017年登陆上交所，其股价也是一路上涨，在近期创出34.13元的新高，当前市值在130亿元。

广州酒家属于区域性非常强的企业，2018年全年实现营收25.37亿，同比增长15.89%，扣非净利3.69亿，总比增长11.45%当前形成两大主营业务，餐饮和食品制造，2018年营业收入占比分别为24%和76%，毛利贡献占比为28%和72%。而广东省内营收收入占总营收比重83%。 

广州酒家是餐饮起步，逐步慢慢的在广州打响知名度，但是近些年发展成为食品加工制造企业。主要在于餐饮这块中国区域的集中度分散，每个区域的文化品类并不一样。广州酒家也只是在广州区域非常知名，而且在当地同样受到挑战。 

所以此次收购陶陶居，可以说进一步吃透广州或者广东粤菜市场份额。一方面，自身餐饮业这块蛋糕很小，同时增速也非常小。根据2018年年报披露，餐饮业的收入增长仅仅在7.46%。在广州市区拥有 18 家餐饮直营店（3 家为国家特级酒家）、1 家参股经营店。在这样的经营增速之下，对于这次的对外并购并不意外。 

根据公开资料显示，陶陶居开业于清代光绪年间，在民国期间因曾巨债一度倒闭，后又重新开办。1949年解放后，陶陶居从公私合营企业过渡到国营企业，1993年被国内贸易部授予“中华老字号”称号；1998年经国内贸易局批准为“国家特级酒家”。主要经营食品销售、物业租金、品牌外部授权。

正因为这样，为了保护这个品牌，在收购协议上特别说明在意向书生效后，转让方（工业发展集团）不应与任何其他方以任何方式就陶陶居公司的股权转让事宜进行协商或者谈判或订立任何合约或协议，并保证陶陶居公司的股权不发生任何形式的变动、转让、质押。 

截至2018年9月30日，陶陶居公司资产总额为9,186.71万元，净资产5,048.36万元。2018年1-9月营业收入6463.13万元，净利润830.79万元（该数据为经审计数据）。与广州酒家营收规模近30倍。 

同时，这次两家老字号餐饮合并背后是广州自身的一个国企混改。 

为了解决自身旗下企业同业竞争的问题，这几年广州国资委一直在整合资源混改，这其中就有广州浪奇、广百百货等等。在2015年时候，广州国资委表示希望通过5年的努力，让上市公司成为国有企业的基本组织形式，省属企业资产证券化率由现在的20%上升到60%，主营业务完全实现整体上市。 

广州酒家的控股股东是广州国资委，股份占比在67.70%，而陶陶居餐饮门店绝大多数属于旗下有“山东老家”的广州食尚国味饮食集团（以下简称“食尚国味”）。 

广州酒家称本次股权收购符合深化国资国企改革的工作部署要求，符合公司战略发展规划，利于公司继续聚焦“食品+餐饮”主业，落实食品和餐饮两大主业板块多品牌、差异化拓展，以进一步完善产业布局。 

小结： 

此次广州酒家合并老字号“陶陶居”，也是整合自身餐饮业务的一个举动。也是当地国资委整合资源。那么对于广州酒家来说，陶陶居尽管没有给予其太多的业绩增厚，不过品牌效应的叠加以及地域市场扩展，是有好处的。