中观行业景气度比较：上游走势分化，中下游全面承压

作者：燕翔、战迪、许茹纯、朱成成

来源： 追寻价值之路

截至6月24日，6月A股市场小幅上涨，上证综指涨3.8%，Wind全A上涨4.2%。从申万一级行业目前的PB和ROE水平对比来看，在6月上涨行情后，一级行业中仅有建筑装饰和商业贸易行业的PB维持在2%以下的分位数。

截至2019年6月24日，6月申万一级行业基本全部上涨，其中非银金融涨幅最大，上涨幅度高达10.2%。二级行业中餐饮、装修装饰和饮料制造涨幅较大，计算机应用、电子制造和采掘服务跌幅较大。

5月家电零售小幅下滑，空调销售同比增速大幅回落、再次转负。家电音像累计零售额5月同比增速为6.4%，较4月小幅回调0.2个百分点，相比去年同期大幅下降3.2个百分点。5月空调销售同比大幅回落，较去年同期销量下降6.4%，较上月增速回落11.2个百分点，远不及去年同期增速。

社消增速大幅反弹，网上零售额同比增速小幅下降。社会消费品零售总额5月同比增速8.6%，较去年同期回升0.1个百分点，较上月大幅回升。网上商品零售额同比增速降至22%，较上月下降3个百分点，5月商品网上销售占社零总额比重小幅波动，降至19.7%。

白酒价格居高不下，酒类产量同比继续负增长，乳制品产品端价格持续创新高，成本端价格较上月持平。2019年5月，52度高档白酒价格仍持续上涨，白酒、啤酒及葡萄酒产量同比维持负增长，但啤酒及葡萄酒产量跌幅有所收窄。乳制品方面，产品端价格上升趋势不变。生鲜乳月均价格继续回落至3.53元/公斤，产品端奶粉价格继续上升至187.8元/公斤，乳制品产品端价格持续创新高。

国内棉花价格小幅回落，服装销售增速有所回升。从成本端看，国内棉花价格有所下降，国内328棉花价格5月继续环比回落3.8%。6月份国内外棉价差呈V型走势。消费端看，服装鞋帽针织品零售额累计同比增速小幅回升，5月增速为2.6%，较上月回升0.4个百分点，较去年同期仍大幅下降6.5个百分点。

商品房销售与投资同比增速双双回落。2019年5月商品房销售面积同比增速回调，再次转入负增长区间，同比增速-5.5%，较4月份1.3%的增速下降6.8个百分点；房地产开发投资增速5月份较上月回落，同比增速9.5%，较去年同期下降了0.3个百分点。

5月票房收入及观影人次同比增速双双下滑，二次探底。5月份票房收入与观影人次同比增速均较上月有所回落。电影票房收入5月同比增速-1.0%（52周滚动求和），较4月份回落2.2个百分点。观影人次5月同比增速-7.9%，较4月份下降1.6个百分点。

微型电子计算机产量与智能手机出货量同比增速较上月均有所回落，但仍好于3月份。微型电子计算机产量2019年5月同比回升2.8%，较上月16.6%的增速大幅回落。智能手机出货量2019年5月同比增速也回落至1.3%，低于去年的同期增速1.7%。

全球及亚太销售额同比跌幅继续扩大。2019年全球半导体行业仍处于低谷，全球半导体销售额2019年4月同比增速-14.5%，亚太区同比增速-10.8%，跌幅扩大的趋势仍在继续，较上一期同比增速分别下滑1.7和1.6个百分点。

5月汽车销量增速全线下滑，乘用车销量增速维持底部，商用车销售增速大幅下降，新能源汽车同比增速也出现大幅回落。5月乘用车销量同比增速-17.4%，跌幅基本上较上月持平；5月商用车销量大幅下降，同比增速跌-11.8%。新能源汽车销量5月份同比增速继续大幅回落，由上月的18.0%降至2.4%，触及2017年2月以来的新低。5月全钢胎及半钢胎开工率均小幅回落。

6月BDI大幅回升， SCFI小幅震荡，5月铁路民航客运明显上升，货运服务有所下滑，快递业收入及业务增速均较上月回落。截至6月21日，波罗的海指数（BDI）报1239点，较5月末大幅回升234点。6月平均BDI指数为1129，环比5月大幅回升9.0%。上海出口集装箱运价指数（SCFI）报764，较上月末继续下降18点，6月平均SCFI指数776，高于上月的747点。5月公路客货运服务均较上月基本持平，铁路民航客运增速明显上升，货运增速均有不同程度的回落。5月快递行业小幅降温，快递业务收入同比增速为24.2%，较上月下降2.6个百分点，快递业务量同比增速25.2%，较上月下降了5.9个百分点。

行业景气度明显下降，产品销量同比负增长。挖掘机5月销量同比增速继续回落，同比增速由上月的7.0%下降至-2.2%。推土机5月销量同比跌幅与上月基本持平，为-36%。起重机4月同比增速相对维持在65.1%的高位，但较上月仍下滑了近15个百分点，5月重卡销量同比维持负增长，由上月-3.3%的增速继续下滑至-4.7%。

从价格走势来看，6月钢铁价格出现分化，螺纹钢价格疲弱而铁矿石继续大幅走高，库存较5月继续下降，但同比增速继续回升。截至6月24日，螺纹钢期货结算价为3791元，比5月末下降了43元，6月平均结算价3738元，环比回落7.1%，铁矿石期货结算价6月24日结算价908元，较上月末上升72元，月均价格841元，环比大幅上升8.8%。从库存上看，主要钢材库存及螺纹钢库存环比均持续回落，但同比增速均大幅回升。

6月动力煤焦煤价格双双上涨，炼焦煤库存较上月大幅回升。截至6月24日，动力煤期货结算价611.8元，较上月末环比回升3.1%，月均结算价601.4元，较上月环比回落1.8%，焦煤期货结算价1422元，较上月末环比大幅上升10.6%，月均结算价月环比增速9.3%。截至5月末秦皇岛港煤炭库存634.5万吨，较上月下降0.5万吨，同比增速为21.4%。炼焦煤6月平均库存565万吨，较上月大幅回升，月平均库存同比增速为118.7%。

6月有色金属价格走弱，铜价区间震荡，铝价大幅下降，铅价格横盘调整，锌价冲高回落。从价格走势来看，6月有色金属价格走势多数走弱，铜价区间震荡调整，小幅上涨，铝价回落，铅价横盘调整，锌价冲高回落。截至6月24日，根据上海期货交易所结算价格，阴极铜期货结算价环比回升0.9%，高于上月-5.1%的环比增速，铝期货结算价当月环比下降2.4%，低于上月-0.1%的环比增速。铅期货结算价当月环比回落0.3%，高于上月-3.7%的环比增速。锌期货结算价环比增速-6.2%，低于上月-3.9%的环比增速。

水泥价格基本维持不变，玻璃价格大幅上涨。截至6月21日，六区水泥均价444.8元/吨，当月环比回落0.4%，低于上月0.5%的增速。玻璃期货结算价持续回升，截至24日提升至1485元/吨，当月环比增速5.8%，高于上月4.4%的环比增速。

化工行业景气度继续大幅下滑，几乎所有产品价格均下滑，仅磷酸氢钙价格上涨。截至6月24日，纤维原料方面，苯酐6月环比增速-8.8%，较上月-4.2%的增速继续下滑，涤纶短纤6月环比下降9.1%，低于上月-6.7%的环比增速。粘胶短纤1.5D 6月环比增速-5.7%，低于上月-4.3%的环比增速。氨纶40D 6月环比增速-2.2%，较上月-2.4%的环比增速小幅回升。基础化工方面，轻质纯碱6月环比增速-4.6%，烧碱6月环比增速-3.9%，纯MDI 6月环比回落13.9%。其他化工方面，磷酸氢钙6月价格环比上升2.4%。

6月原油价格呈现V型走势，月末价格有所回升。6月初，原油价格持续调整，月末价格有所回升。6月WTI月均价格为53.1，截至6月20日，WTI原油现货价格56.7美元，与5月末价格相比回升5.9%。同时库存量小幅回升。钻机数量来看，4月钻机数量较上月继续下降。

鸡肉价格较上月持平，猪肉价格强势上涨，国际粮价普遍上涨。截至6月24日，鸡肉价格6月份环比增速-0.2%。猪肉价格6月环比增速3.5%。猪瘟影响持续，生猪存栏跌幅继续扩大，5月生猪存栏月同比增速为-22.7%，能繁母猪月同比增速为-23.9%。饲料端玉米价格维持高位，6月环比小幅下降0.6%，6月饲料价格环比上升2.2%。国际粮价方面，CBOT大豆、玉米、小麦以及稻谷均出现不同程度的上涨。