星星微闪——5月工业企业利润数据点评

1、产品销售有所好转，企业库存去化。5月营业收入同比从-0.7%上升至5.0%，与工业增加值增速下滑、以及PPI同比及PPI-PPIRM（出厂价格与购进价格之差）均有小幅下降的情况不一致。可能主要是产品销售有所好转，企业主动去库存，而生产继续下降（图表2）。倘若如此，则再度表明企业信心羸弱，工业投资前景不容乐观。

2、拉动集中在个别行业（装备制造和煤炭开采）。据统计局解读，5月电子行业利润降幅大幅收窄，受新产品上市带动产销回升以及同期基数较低影响；电气机械、通用设备、专用设备行业利润增长显著加快，受市场需求回暖影响；煤炭开采行业利润增速大幅反弹，受煤炭价格回升影响。这5个行业合计影响全部规模以上工业企业利润增速比4月回升6.0个百分点（总体回升4.8个百分点）。5月规模以上高技术制造业、战略性新兴产业利润同比分别增长6.2%、6.7%，增速分别比全部规上工业高5.1、5.6个百分点，4月份分别为下降15.1%、8.4%。高质量制造业呈现出积极转变，制造业向高技术行业集中的迹象值得关注！

3、费用下降贡献超50%，减税降费有一定成效。据统计局解读，5月规模以上工业企业四项费用合计同比增速比4月份回落1.9个百分点，影响全部规模以上工业企业利润增速比4月份回升2.6个百分点。其中，汇兑损益对财务费用的下降起到了重要作用，体现5月人民币汇率大幅贬值的积极影响。

5月工业企业资产负债率持平于56.8%，杠杆率保持稳定。分行业看，采矿业和电热水均有下降，而制造业略微回升；分所有制看，国企和民企均有下降，而外资企业略微回升。工业企业利润的所有制格局依然是，利润总额增速：民企>外资≈国企；营业收入利润率：国企>外资>民企。民企盈利能力的提升有赖于市场准入的实质放开、市场竞争规则的实质强化、以及减税降费的实质发力，这也是增强中国经济内生动能、抗击中美贸易冲突所亟需的改革方向。