沪伦通东向标的之汇丰控股（HSBA）：生于中国的它成色几何？

6月17日，沪伦通正式启动。上海证券交易所与伦敦证券交易所正式实现互联互通。而华泰证券（601688.SH）亦成为了首个在沪伦通机制下发行全球存托凭证（GDR）的企业，成为中国西行第一股。

至于在伦敦上市有意东行的企业，目前尚没有正式名单。但据券商分析，未来通过沪伦通到中国发行中国存托凭证（CDR）将会是英国传统金融、消费及消费等优势行业的代表性龙头。

去年10月份，英国《金融时报》披露汇丰控股（HSBA）在沪伦通落地后将成为第一家在上交所上市的公司。虽然汇丰自身并未公开承认有计划在上交所发行中国存托凭证，但从其与上海和中国的渊源及英国银行业龙头的地位来看，未来登陆上交所可能性非常大。

笔者以下将对汇丰控股的历史、行业地位和过往业绩作介绍，为大家揭开这家诞生在中国的英国百年老店的面纱。

“汇款丰裕”的百年银行

清道光二十二年七月二十四日（新历1842年8月29日），钦差大臣耆英与伊里布在南京下关江面英舰皋华丽号上签订《南京条约》，被迫割让香港岛并开放广州、福州、厦门、宁波、上海五处作为通商口岸。清政府“一口通商”的闭关锁国时代正式结束。

24年后（1864年），苏格兰人托玛斯·萨瑟兰德为向在华外国企业（主要为英资企业）提供金融服务，于当年三月份联合十家洋行在香港成立了香港上海汇丰银行。一个月后，银行上海分行开始营业。其后，汇丰先后在国内的天津、北京、汉口（今属武汉）及重庆等多地建立分支。

同时，汇丰在成立之初便快速向全球发展。1865年，汇丰伦敦分行成立。同年，汇丰成立旧金山代理机构；1866年，汇丰开设日本横滨分行；1888年，汇丰在泰国建立分行，成为泰国第一间银行。而在20世纪之交，汇丰陆续在南亚及东南亚的前英属殖民地（印度、斯里兰卡、新加坡、马来西亚等）建立分行。同时，在欧陆的里昂及汉堡等地，亦有汇丰的分支机构。

1990年12月，汇丰银行宣布进行结构重组，成立汇丰控股，并将伦敦分行升格为汇丰控股注册办事处，将原本属于银行股份转移到汇丰控股名下，为之后海外上市准备。

截至目前为止，汇丰银行所属的汇丰集团已是全球最大的银行及金融服务机构之一，业务覆盖欧洲、亚洲、中东、北非、北美和拉丁美洲66个国家，服务客户超过3900万。

汇丰银行英文全称为The Hongkong and Shanghai Banking Corporation Limited（香港和上海银行有限公司），英文中其实并无“汇丰”的意思。之所以叫“汇丰”，据闻是当年华人买办古应春在测算笔划吉凶之后的建议，取“汇款丰裕”的意思。

无论从名字还是历史上看，汇丰银行都像是一个中英的“混血儿”。如果由它作为第一个东向的英国公司，也许是再合理不过的结果了。

业务重心重回亚洲市场

目前，汇丰控股的市值为1323.5亿英镑，在英国银行金融业排名第一。在富时100成分股中，按市值计仅次于皇家壳牌集团。

（来源：Wind）

从营收上看，汇丰银行在过去五年中14年至16年总体呈现下降趋势，2016年至2018年间营收出现回升。从期内产生利润来看，2018年的利润水平大致与2014及2015两年相当。据资料显示，汇丰控股在2016年业绩的下滑主要是由于欧洲私人银行业务相关的32亿美元商誉减记及期间产生其他重组开支导致。而2015年银行则是受全球金融市场整体动荡，大宗商品实况恶化的影响，当年多家欧美银行都录得较大的业绩下滑。

（来源：Wind）

2016年前几年，汇丰陆续出售80多项非核心业务，并缩减开展业务的国家和地区数量。此前，汇丰在全球87个国家地区开展业务。汇丰在2016年撤出了在拉丁美洲的多数业务，并将增长的重心重新放回亚洲，尤其是中国香港和中国大陆方面的业务。从上图的统计可以看出，近五年来汇丰在欧洲和北美地区的收入一直在持续下降，而亚洲地区的收入却在稳步上升。拉美地区，则接近于零。

从2017年和2018年的营收数据来看，汇丰的业务调整还算成功。

截至目前为止，汇丰控股旗下有零售及公司银行、贸易服务、私人银行、投资银行、客户机企业融资、证券及监管服务及保险等服务。

（来源：伦敦证券交易所）

截至去年，汇丰控股中收入主要来源分别为利息收入、手续费收入及持作销售金融工具收入。其中，利息收入约为305亿美元，此前一年为282亿美元。另外，银行近三年不良贷款比率持续下降，而不良贷款拨备覆盖率则从43%增加至63%，贷款占生息资产比例亦稳定在50%左右的水平。总体而言，银行经营状况还算健康。

（来源：Wind）

另外，2018年末银行风险加权资产为8653亿美元。报告期内，风险加权资产增加166亿美元。而该年内，银行资产增加276亿美元，另有29亿美元资产质量发生变化。

（来源：Wind）

此外，截至2018年12月31日，银行有负债23638.75亿美元，资产25581.24亿美元，资产负债率为92%，与此前一年相当。按《巴塞尔协议》规定，商业银行风险资本充足率为8%，而汇丰在近三年资本充足率均为20%左右；风险加权资产占总资产的比例亦在逐年下降。目前而言，风险资产规模上，汇丰银行所持有比例尚处于合理范围。

（来源：Wind）

股权结构方面，截至2018年12月31日，汇丰控股的前三大股东分别是平安资产管理有限责任公司、Black Rock, Inc.、Bank of New York Mellon Corporation，三公司分别持有汇丰控股7.01%、6.59%及5.55%的股权，前三大股东合持有汇丰控股约19%的股权。

申万宏源五月份就汇丰控股今年第一季的业绩在研报中表示，银行有较高资本充足率，资产配置和风险管理也较为谨慎，未来预期将有望实现规模和盈利方面的稳健增长。而亚洲市场，将继续作为汇丰的战略焦点且其重要性将日益提升。

另外，鉴于亚洲市场有更理想的息差和资产质量，未来亦将令银行拥有更稳健的盈利能力及资产质量。

（来源：Wind）

按申万宏源预测，2019年至2021年，汇丰控股的净利息收入增速将为0.85%、5.61%及5.9%；期间的净收入同比增幅将为4.27%、5.57%及4.89%。

小结：

汇丰控股作为汇丰银行的控股公司，受2015年、2016年全球金融环境影响，业绩出现了较大幅度的下滑。但汇丰控股自2016年将业务重心从欧洲转至亚洲后，并撤出拉美大部分业务外，从营收及利润水平来看，至2018年已经接近恢复至2015年的水平。

而从银行的风险资产充足率、不良贷款率及不良贷款拨备率上看，汇丰所有指标均维持在合理范围，经营状况较为理想。预期其重点定位亚洲的策略将在未来为银行带来持续增长。