粤丰环保(1381.HK)：预期2019年新增处理能力不低于1万吨

机构：国元证券

预计公司2019年将新增不低于1万吨/日的处理能力：

截至2018年12月31日，公司19个运营中、已签订、已公布及管理的总城市生活垃圾日处理能力达29040吨。2019年以来，公司通过成功获授满城垃圾焚烧发电厂PPP项目、投资上实控股旗下的莘县项目、收购巴中垃圾焚烧发电厂特许经营项目以及获授瑞丽垃圾焚烧发电厂PPP项目，新增垃圾日处理能力4400吨，截至2019年5月底，公司共有23个项目，其中13个项目在运营中，10个项目正在建设或规划，总处理能力达33440吨/日。预计公司2019年全年将新增10000吨及以上的处理能力，即至2019年底公司总处理规模或将达到40000吨左右。

成功延伸产业链业务：

2018年，公司成功拓展上下游产业链，上游拓展至清洁及废弃物管理业务，公司2018年一季度收购庄臣（为香港一家知名、提供清洁和废弃物管理服务的公司）41%股权；下游已延伸至飞灰处理及炉渣处理业务，公司2018年收购东莞绿嘉100%股权，其间接持有东莞市第一个飞灰填埋项目35%权益，另外，公司2018年四季度收购启迪有限公司100%股权，其间接持有惠州市中洲环保资源有限公司40%股权，延伸产业链至下游的炉渣处理业务。

获上实控股增持股份并展开项目合作：

公司的战略及第二大股东上海实业控股有限公司于2018年12月14日增持公司合共7366万股股份，将其于粤丰的股权由14.52%增加至17.52%。公司将通过与上实控股团队紧密合作，充分把握其网络和资源，积极探索新的项目机会。2019年3月，公司通过投资上实控股旗下的山东莘县项目，正式展开和上实控股在项目层面上的合作。

项目建设正按规划有序推进：

北流垃圾焚烧发电厂一期及陆丰垃圾焚烧发电厂一期已于2018年开始试运营，开始为公司带来营运收益。信丰项目于2019年一季度开始试运营，信宜、电白及徐闻垃圾焚烧发电项目正按计划进行建设。

投资建议：公司是国内领先的垃圾焚烧发电企业，项目布局由最初的集中于广东省，已快速拓展至广东、广西、贵州、江西、四川、山西、山东、河北及云南等9个省份。目前公司共有23个项目，总处理能力达33440吨/日。预计公司2019年全年将新增10000吨及以上的处理能力，项目有望于2020-2021年进入投产高峰期。另外，公司自2019年5月7日至今连续数日回购股份，累计回购股数为1070万股，高频回购表明管理层对公司发展充满信心，建议积极关注。