一图看懂：沪伦通怎么“通”？如何影响A股？

历经4载，沪伦通终于启动。

在6月17日，第十次中英经济与财金对话（EFD）在伦敦开启，由中国国务院副总理胡春华与英国财政大臣哈蒙德共同主持。而备受瞩目的沪伦通则计划在同日早8时于伦敦证券交易所举行沪伦通揭牌仪式。 

图/21世纪经济报道

事实上，这也是易会满担任证监会主席以来，首个落地的重磅对外开放举措。与此同时，沪伦通的顺利开通也为后续多项资本市场开放举措的推进和落地开了个好头。

更重要的是，在沪伦通之后，境内资本市场对外开放在互联互通方面进入了一个全新的时代，监管层未来不排除会进一步推广这一互联互通对外开放的模式。

证监会第一时间指出：

沪伦通开通后起步阶段需要了解的要点：

6月17日，中国证监会和英国金融行为监管局发布了沪伦通《联合公告》，原则批准上交所和伦交所开展沪伦通。同日，上交所上市公司华泰证券发行的沪伦通下首只全球存托凭证（GDR）产品在伦交所挂牌交易。

此前，华泰证券6月11日发布的公告称，其发行GDR的计划已获英国金融监管局（FCA）批准，价格区间为每份20至24.5美元，GDR的发行量将是该公司已发行股本约10%。6月14日，华泰再次公告，预计其GDR将于伦敦时间6月20日正式在伦交所上市，最终定价为每份为20.5美元，募集资金总额16.92亿美元。

沪伦通在2015年已由中英两国政府展开可行性研究，一度定于2018年底正式启动，华泰当时也做好准备首个上市，但因技术性原因遭推迟。

上周三伦敦证券交易所发布公告称，沪伦通的所有要求现已到位，已准备好启动，开始接受企业申请。

只有高质量的公司才有资格参与沪伦通。根据伦交所公布的规则，在伦敦证券交易所上市的GDR和在上海证券交易所上市的CDR发行人必须符合某些严格的资格标准。发行人必须在其申请前的120个交易日内拥有至少人民币200亿元（约29亿美元）的平均市值。

英国财政部表示，在上海证交所上市的公司中有260家公司可能有资格在伦敦上市。与此同时，英国够资质的上市公司也有机会进入中国庞大的资本市场，从而扩大投资者基础。

上海证券交易所表示，这对促进境内机构融入全球核心资本市场、促进上海和伦敦两大金融中心城市的合作有着非常积极的意义。未来会有更多A股公司通过制度创新登陆伦敦市场；同时，愿与中国市场共同成长的伦交所上市公司也会将上交所作为上市地。

哈蒙德评价沪伦通的开通是“对英国市场的强烈信任投票”，这项突破性的举措将加深英国的全球连通性。他还称与中国进一步深入发展包括金融业在内的广泛经贸关系仍是英国的既定战略。

伦敦金融城政策委员会主席孟珂琳（ Catherine McGuinness）表示，创新是伦敦保持其作为领先国际金融中心地位的关键，沪伦通将全世界最大的资本市场之一与最国际化的金融中心之一联系起来，对英国、中国乃至更广泛的全球经济来说都是好消息。

中信建投策略首席分析师张玉龙认为，沪伦通的开启，将为中国内地投资者提供新的投资选择，以分散风险。但他同时指出，由于监管机构在批准发行方面将采取一种缓慢的方式，它不会在很大程度上稀释内地市场现有的股份。

无论制度如何设定，标的企业才是市场最为关注的核心问题，华泰证券已经拔得西向企业首家，对境内投资者来说东向首家企业是谁，什么时候出现更为重要。

此前上交所已经公布了东向企业的标准已经出炉，另外一些潜在的上市公司标的也逐渐浮出水面。

在上交所发布的《办法》中，东向企业筛选标准出炉，具体来看有三项门槛，分别是：

对于东向企业的潜在标的，国开证券分析师孙征表示：“我们认为首批在上交所挂牌上市 CDR 的英国企业，将是伦交所中符合沪伦通制度要求、在金融、医药、消费等优势行业中具有代表性的龙头企业。作为伦交所最具代表性的指数，富时 100 指数中的成分股可能性更大，例如 汇丰控股、葛兰素史克、帝亚吉欧、联合利华、巴宝莉等公司。”

值得注意的是，市场普遍认为预沪伦通开通初期，双方交易所将安排优质公司进行试水，发行数量不会太多，且以优质的龙头蓝筹股为主。

申万宏源分析师金倩婧此前则表示：“目前来看由于GDR形式发行需要测试市场反应，中方发行GDR不会超过10只，实际发行股份和数量要视乎企业需求而定，但保证是市值排前的沪市A股公司，例如内地银行、石油、保险等权重板块公司。而英方发行GDR将主要以富时100指数成分公司为主，建议关注富时100指数内市值较大的行业龙头公司。比如荷兰皇家壳牌、汇丰控股、英美烟草、帝亚吉欧等。”

伦交所认为，沪伦通将允许全球投资者通过伦敦从中国的增长中受益，而伦敦证交所上市公司将能够直接接触中国投资者。

沪伦通也创造了多个“第一”，这是外国公司首次能够在中国内地上市，也是在上海交易所上市的公司首次可以通过与国内股票互换的金融工具在海外融资。

这也会是国际投资者将首次能够通过国际交易和结算实践，从大中华区以外进入中国A股市场。

但有别于深港通和沪港通，目前投资者可以通过沪伦通投资的股票范围还是有限的，此外，本金低于人民币300万的投资者目前也尚不能直接参与到沪伦通当中去。

作为中国与境外证券市场的首个股市联通计划，沪伦通的开启将实现上海证券交易所和伦敦证券交易所互通。

在2015年9月在中英经济财金对话上，时任英国财政大臣奥斯本发表了对于“沪伦通”开始进行可行性研的公开言论，中英两国政府就宣布启动“沪伦通”可行性研究。

对后在2015年11月，伦敦证券交易所CEO一行到访中国证监会，双方就”沪伦通”交流了看法。接着在2015年12月，上海市会同证监会研究推出沪伦通。

2016年，中英两方持续对于“沪伦通”进行推进。在2016年1月，全国证券期货监管工作会议指出，启动深港通，完善沪港通，研究“沪伦通”。随后6月，双方确定以GDR存托凭证互相挂牌的形式进行互通。11月，第八次中英经济财金对话中，中英双方肯定了“沪伦通”可行性研究取得的重要阶段性进展，并同意下一步开展操作性制度和安排的研究与准备。

而在2017年， “沪伦通”继续深入推进。当年3月，上海清算所在伦敦设立代表处，基本确定沪伦所分别选派券商担任做市商，而交易在上清所进行清结算的模式，中英两地互联互动得到加强。12月，在第九次中英经济财金对话，中英双方统一加快准备工作，提出适时启动“沪伦通”，相关操作性制度与安排的研究和准备工作取得的进展，同意上交所表示两地符合条件的上市公司，以存托凭证的方式到对方市场挂牌上市。将加快推进准备工作，适时审视启动“沪伦通”的时间安排。

2018年，沪伦通的速度则再次提速，2018年4月，中国央行行长易纲明确表示，争取2018年年内开通“沪伦通”。同年5月，《存托凭证发行与交易管理办法(征求意见稿)》出台，明确为未来“沪伦通”开通做好规则准备。8月证监会出台《上海证券交易所与伦敦证券交易所市场互联互通存托凭证业务监管规定(试行)(征求意见稿)》。10月12日，中国证监会发布了《关于上海证券交易所与伦敦证券交易所互联互通存托凭证业务的监管规定(试行)》，上交所和中国结算则发布了相关的业务配套规则。

但在2018年末，原定于12 月 14 日将在伦敦伦交所举办的”沪伦通”揭牌仪式临时通知取消，这让沪伦通暂时搁置。

随着2019年5月《存托凭证跨境资金管理办法（试行）》的施行，以及2019年6月华泰证券公告于周二在伦敦证券交易所正式披露发行全球存托凭证的意向确认函，沪伦通，终于揭开其神秘的面纱。

上海证券交易所表示，沪伦通对促进境内机构融入全球核心资本市场、促进上海和伦敦两大金融中心城市的合作有着非常积极的意义。未来会有更多A股公司通过制度创新登陆伦敦市场；同时，愿与中国市场共同成长的伦交所上市公司也会将上交所作为上市地。

伴随中国经济转型，中国企业海外布局日趋活跃。沪伦通的启动，有利于发挥资本市场支持国家战略布局国际投融资平台的作用，将为本土企业“走出去”开展跨国投资和并购开辟新的融资渠道，提供长期低成本资金来源。

此外，沪伦通也提供了多元化投资标的，不仅为全球资本投资中国优质企业打开方便之门，也令境内投资者有机会将众多知名跨国企业纳入其资产组合，分享境外发达市场稳定的投资收益。

沪伦通渐行渐近也意味着中英金融合作在不断加强。“我们不是简单从境外资本市场融资，更重要的是能够不断推进更加成熟的投资文化和资本管理文化，英国法律经验、监管规则、中介评级、会计准则等基础设施是中国金融市场迫切需要学习的。”丝路基金有限责任公司董事长谢多称。

在全国政协委员、中国投资有限责任公司原总经理屠光绍看来，中英金融合作，特别是上海金融中心和伦敦金融中心的合作有着坚实的基础，优势是互补、互利共赢。“下一步上海金融中心和伦敦金融中心可在几个重点领域加强合作：一是市场互通，二是金融科技合作，三是人才交流。”

可以想象，中英两国随着沪伦通和其他潜在领域的合作，将成为更具透明、开放、可流动的市场。