美国最大在线产品零售商上市，国内宠物食品行业值得关注

6月14日，美国最大的纯玩宠物电子零售商Chewy(CHWY.N)上市首日收盘暴涨59.05%，总市值为139亿美元。

（行情来源：富途证券）

Chewy此次IPO原本招股价格区间定于17-19美元，由于市场反响热烈，最终招股价格提升至22美元。

尽管Chewy一直处于亏损的状态，但其营收却一直呈现“井喷”态势。据招股书显示，2016财年公司营收为9.01亿美元，到2018财年公司营收已达35.33亿美元，复合年均增长率超过100%，营收快速增长是公司股价受到追捧的主因。

受Chewy上市股价大涨的影响，今日A股的两只宠物股，佩蒂股份和中宠股份涨停开盘，截止收盘时间，佩蒂股份涨.85%，报27.45元/股；中宠股份涨4.58%，报21.02元/股。

（行情来源：wind）

国内宠物食品行业市场情况

宠物食品起源于十九世纪，但直到二十世纪中叶才在美国和欧洲得以规模化发展：1957年，美国厂家将食品中的膨化工艺应用在宠物食品上，世界第一袋膨化狗粮问世，从此，经过膨化工艺制造出的宠物食品以其营养全面均衡、饲喂方便、节约时间等绝对优势占据了宠物食品的主要地位。发展至今，在美国宠物食品以315亿美元（折合约2111亿人民币）的市场规模，问鼎最大的快消品子板块。

同发达国家相比，我国的宠物行业起步较晚，上世纪九十年代开始，随着改革开放的深化，国民生活水平逐步提高，对精神生活有了更高层次的追求，宠物概念在中国悄然兴起，使宠物食品及相关行业初具雏形，但更多被冠以“饲料”之名，宠物饮食仍以日常餐饮剩饭为主。

1992年，中国成立小动物保护协会，宠物作为伴侣的理念得以宣传。随后，国外宠物食品企业瞄准了这一块有待开发的处女地，国际品牌企业陆续在中国建厂、铺渠道，并将部分加工产业链转移至国内，完成了初步的消费者教育，就此引发了国内全新的宠物食品概念。

2010年后，宠物食品板块步入快速发展阶段。根据艾媒咨询数据显示，2018年我国宠物行业市场规模1708亿元，同比增长29.5%，预计2020年规模达到2953亿元，复合年均增长率为29%；其中2018年宠物食品行业规模934亿元，同比增长86.8%，较2017年大幅度提升，宠物食品支出在养宠用户支出中占比最大为34.00%。预计到2023年，该规模将以年均22.4%的增速保持增长，呈现出了极其强劲的增长势头。作为宠物行业的主要细分市场，宠物食品的市场空间巨大。

据沙利文咨询统计的我国宠物猫、狗的保有数量，截止2018年已分别达7400万只和6700万只，合计规模1.41亿只，已接近美国约1.85亿只的规模。但我国宠物食品的消费规模仅为689.7亿元，尚不到美国的1/3。因此，我国宠物食品板块将迎来快速增长期，驱动因素为养宠渗透率和消费水平的双双提升，沙利文预测到2023年，我国宠物食品板块规模将超过1200亿元。

宠物食品产业主要分为宠物主粮、零食和保健用品三大品类。宠物食品产业链的上游是肉类等农副产品的养殖和屠宰，成本端极具周期性；下游则通过各类销售渠道面向终端消费者，并无明显季节性。

国内宠物食品行业目前主要玛氏公司、雀巢、SpectrumBrands等知名宠物产品品牌商所垄断，国内知名宠物食品企业市场份额较小。不过随着我国宠物食品行业近几年的快速发展，不少内资宠物食品企业也在积极转型，创立自有品牌，如中宠旗下的“Wanpy顽皮”、佩蒂旗下的“Peidi”、“MeatyWay”、乖宝集团的“麦富迪”等。

整体上看，当前国内宠物食品消费渠道以线上为主。根据狗民网统计，近六成的宠物主人选择线上购买食品，线下购买人数占28%。其中，线上方式里又以综合电商的比例最高，达到90%，而线下则以宠物店购买为主，比例为56%，其次是宠物医院，超过综合商超。

当下我国宠物行业正处于一个成长期，A股市场仅2家宠物食品相关的上市公司，即佩蒂股份（300673.SZ）和中宠股份（002891.SZ）。

中宠股份是国内领先的宠物食品多品牌运营商，旗下有“Wanpy”、“NaturalFarm”、“Dr.Hao”、“JerkyTime”、“爱宠私厨”、“脆脆香”丄Happy100等自主品牌。

（资料来源：中信建投证券）

2018年公司营业收入14.12亿元，同比增长39.09%，扣非归母净利润为0.58亿元，同比下降21.58%；一季度公司营业收入3.81亿元，同比增长37.45%，扣非归母净利润为0.05亿元，同比下降41.27%。

（资料来源：wind）

企业增收不增利的原因在于国内市场渠道建设、团队建设以及市场宣传等方面投入较多。

佩蒂股份主要业务是生产和销售宠物粮，主要产品有畜皮咬胶、植物咬胶、营养肉质零食、鸟食及可食用小动物玩具、烘焙饼干等。其收入主要来自ODM出口业务，近年来，公司在市场拓展中，逐步在国内外拥有了一些自有品牌，如 “佩蒂”、“CPET”、“MEATYWAY”、“PEIDI”、“禾仕嘉”、“贝家”等。

2018年公司营业收入8.69亿元，同比增长37.55%，扣非归母净利润为1.29亿元，同比增长25.34%；一季度公司营业收入1.62亿元，同比增长0.91%，扣非归母净利润0.06亿元，同比下降73.48%。扣非归母净利大幅下降的主要原因为公司部分员工调薪，新增新西兰BOP公司，越南巴啦啦公司进入量产，工人增加。

（资料来源：wind）

不过这两家宠物食品境外销售占比不小， 2018年，佩蒂股份和中宠股份境外收入占比分别为92.17%及82.16%。国内宠物食品企业在国内的市场开拓尚需加大力度。