恒瑞+翰森，孙飘扬和他的千亿“药神家族”！

作者： 白泽辉 

来源：环球老虎财经app

6月14日，受资本市场瞩目的医药黑马翰森制药登陆港交所，在中国制药行业打拼近30年的A股医药龙头恒瑞医药的老板娘——钟慧娟，带着自己的公司翰森制药赴港，于此同时“史上最强夫妻档”正式诞生，夫妻二人将分占A、H股制药霸主。

上市首日，翰森制药的股价以16.3港元/股高开。盘中股价最高涨至21.2港元/股，对比14.26港元/股的发行价涨幅高达48.67%，市值最高达1168亿港元，突破千亿大关。于此同时，恒瑞医药为A股市值最高的医药股，市值超过2700亿元人民币，因此孙飘扬、钟慧娟夫妻两人的A股和港股公司合计市值近4000亿元。

根据相关资料，翰森制药此次上市，公司拟计划募集资金的45%用于研发项目、扩充公司的研发团队及于技术的投资、25%用于生产体系，建设新生产线，升级现有生产设施并提高其自动化水平、20%用于加强销售及学术推广、10%用作公司的营运资金及其他一般企业用途。

值得一提的是，翰森制药认购时吸引多家获顶级基石投资者“加持”，资料显示，公司最大股东为钟慧娟家族，其通过Sunrise信托持有75.66%股份，Apex Medical、高瓴资本、Boyu基金分别持有18.43%和2.91%和3.00%，除此之外博裕资本、汇桥资本、奥博资本、维梧资本投资者也参与了认购。

在此之前，钟慧娟更多是以恒瑞医药老板娘的身份出现，而她自身的经历同样富有传奇色彩。

1982年7月，钟慧娟获得位于江苏师范大学（原名“徐州师范学院”）化学专业本科学位，后成为一名化学老师。1995年，孙飘扬和香港商人陈俊达成立了一家合资药企合伙开了另一家医药公司，也就是豪森药业的前身。1996年，钟慧娟辞掉了工作，以化学老师、孙飘扬夫人的身份加入了公司，担任豪森药业的领导者。对这个刚刚成立一年的江苏豪森从事企业管理，虽然钟慧娟并没有制药等相关经验，但是在担任豪森的企业领导者角色后，凭借着勤奋一路从执行副总经理、总经理做到董事长和总裁。

不得不佩服钟慧娟的能力，在其带领下江苏豪森药业逐渐成为医药行业的一匹黑马。其第一款产品“美丰”在1997年4月投放市场，当年便实现超千万元的业绩。随后在经过几十年的经营，现如今的江苏豪森成为我国最大的抗肿瘤和精神类药物研发生产基地之一。

与丈夫孙飘扬在医药界的地位一样，钟慧娟也一直是国内医药行业女首富。在《2019胡润全球白手起家女富豪榜》中，她以240亿元的财富值位居11位。

翰森制药的经营实体是连云港的“江苏豪森药业”，其主要面向中枢神经系统、抗肿瘤、抗感染、糖尿病、消化道和心血管六大领域，共有13款主要产品，包括抗肿瘤药物普来乐、抗感染药物泽坦、糖尿病药物孚来迪等。

根据招股书数据，翰森制药在2016-2018年的营收分别为54.33亿、61.86亿和77.22亿，复合增长率达到19.2%，同期净利润分别为14.76亿元、15.95亿元及19.03亿元，复合增长率13.5%。作为一家原研药企业，如此高净利润增长率这也使得豪森药业在赴港上市的生物科技企业中显得格外耀眼。于此同时，豪森药业三年间毛利率分别为92.7%、92.6%及92.2%，超过有A股现金奶牛之称的“贵州茅台”同期毛利率91.23%、89.80%、91.14%。但是不得不提的是，同期翰森制药的纯利率报告期内呈下滑趋势，2016-2018年分别 27.2%、25.8%、24.6%，这也是翰森制药管理层必须思量的。

对翰森制药细分板块来看，公司的中枢神经系统疾病产品是其核心板块之一。根据Froster＆Sullivan资料显示，其为国内第一大精神疾病类制药公司，市场占有率为9.1%。在2016年—2018年，该板块营收分别为14.7亿、16.8亿、19.4亿。对于豪森药业的抗肿瘤产品板块，其主要布局于治疗发病率高的实体瘤以及治疗方案相对有限的血液肿瘤，市场占有率约为2.5%。七种上市抗肿瘤药物中超一半为主要产品，2016年—2018年，营收分别为20.27亿、24.44亿、35.18亿。豪森药业的抗感染产品板块在市场份额近11%，该板块2016年—2018年，营收分别是8.47亿、9.86亿、12.73亿。豪森药业糖尿病产品板块，目前在售四种糖尿病药物，2016年—2018年收入分别为4.79亿、4.8亿、4.4亿，可以说医药板块特定药物具有一定影响力，根据上述数据但是部分药物收入增速出现下滑。

招股书显示，2016年—2018年，三年间研发成本分别约为4.03亿、5.75亿及8.88亿。2019年，除了获得阿哌沙班、帕利哌酮首仿药的新药申请批准，豪森药业还提交了HS-10296（一种用于治疗非小细胞肺癌的抗肿瘤1.1类创新药）的新药申请。根据豪森药业的规划，将在2019年至2020年推出近30种在研药物，其中包括15种具有高增长潜力的重点在研药物（包括四种新分子实体1.1类创新药及八种仿制药），创新药需要前期大量的研发投入，成功后也会带来较大的收益，但仿制药在我国医药改革下收益不断被压缩。

在去年，我医药行业遭遇了政策和资本市场的双重冲击，尽管在上半年表现突出，却难逃下半年一系列冲击，“4+7带量采购”政策的推出，宣告国内仿制药高利润时代的结束。豪森作为国内首仿药的“大佬”，亦是首当其冲。

“指望像以前作出一个化学仿制药，然后获得暴利的时代已经过去了”，著名医药营销专家史立臣曾说过。

而对于翰森制药，在这个大环境下既有机会又是挑战，医保控费、带量采购等医药政策将对化药企业带来较大的影响，会成就部分企业亦会淘汰一些企业。而带量采购会使我国医药销售模式变成“以量代销”的模式，仿制药利润被挤压，这也是翰森制药所要必须面对的。