中国有赞(8083.HK)“烽火计划2.0“点评：烽火计划2.0发布，广告业务实现阶段性突破，维持“买入”评级，目标价0.96 港元

机构：光大证券

评级：买入

目标价：0.96 港元

◆事件： 有赞与腾讯广告推出“烽火 2.0 计划”，将招募 1000 家中小型企 业，进行“流量扶持+SaaS 服务+精准营销”全方位支持。 

◆烽火计划效果显著，试点范围大幅扩大 “烽火计划”是有赞与腾讯广告业务线在 2018 年底共同推出的针对中小 电商商家的流量扶持政策。在烽火计划 1.0 中约 50 家优质商户获得了广 告流量的定向扶持，包括良品铺子、五芳斋、幸福西饼等在内的诸多商家 均开始通过有赞平台投放腾讯广告。在烽火计划 1.0 中有赞将自身交易/ 商品相关数据与腾讯人群画像数据进行结合，大幅提升了商户营销推广的 投入产出比，因此烽火计划 2.0 将将试点范围从 50 家扩大到了 1000 家， 公司与腾讯广告业务合作日渐深入。 

◆营销方法论愈加完善，帮助商家挖掘用户全生命周期价值 此次烽火计划 2.0 将覆盖商家前/中/后期的营销闭环，帮助商家解决用户获 取成本高/留存低/复购低等问题。前期：商家通过有赞与腾讯广告的流量扶 持方案实现快速集客/积累种子用户；中期：转化+促活，实现社交广告的订 单转化和粉丝会员沉淀；后期：复购+裂变，通过微信的社交属性、有赞提 供的多种营销工具实现新客转化，提升用户全生命周期价值。与烽火计划 1.0 相比，此次烽火计划的升级将商户在腾讯广告体系内的营销方法论做了 更系统性的升级梳理，有利于将试点成功经验大规模复制推广。 

◆ 微信电商生态加速进化， 2019 年 5 月腾讯智慧营销峰会首次提出“直营电商 2.0 时代”，将获取和 运营用户私域流量作为赋能商户的重点。同时，微信好物圈在产品形态方 面持续迭代，正开始成为微信体系内商户对接用户的新渠道。我们认为微 信电商生态将在 2019 年出现加速进化，微信与有赞等合作伙伴共同帮助商 户经营私域流量将成为电商行业的重要趋势。 

◆ 维持“买入”评级 本次“烽火计划 2.0”是公司与腾讯在 2018 年末“烽火计划”的延续与深 入。2019 年 3 月腾讯战略投资有赞之后，双方通过打通数据资产形成协同 效应，有效的提升了商户在腾讯广告体系内投放的 ROI 及复购率，在商户 私域流量运营方面取得了阶段性突破。我们维持有赞 19-21 年营业收入预 测为 14.5/24.5/41.1 亿港币。我们仍然使用 PSG 估值法，由于 Salesforce、 Square 等对标公司市值下滑，我们小幅下调公司目标价至 0.96 港币，维 持“买入”评级。 

◆风险提示： 公司线下门店产品推广难度高于预期；微商城业务用户流失率提升；增值 服务业务进展低于预期；竞争对手以低价策略争夺市场。