中国钛业龙头——十年愁苦无人问，苦尽甘来的宝钛股份

作者：李格意思特 

来源： 怪诞投资圈

做过假牙、配过眼镜、买过手表的朋友应该或多或少听说过钛，如果你关注军工，更加应该听过钛的大名。纯钛看上去是银灰色的，下面这个炊具就是用纯钛制成的。

钛，具有极强的抗腐蚀能力，在所有元素中，它的强度和重量的比值最高，简而言之就是：

和钛强度一样大的，没有钛轻；

和钛一样轻的，没有钛强度大。

钛金属的三大特点——重量轻、强度大、耐腐蚀，让它广泛应用于化工、航空、海洋等领域。

今天我们聊的这家上市公司主营业务就是加工钛及钛合金的，咱们先从钛产业链说起......

钛产业链非常简单，最上游是钛矿，最终产品分成两大类：钛白粉和钛材。钛白粉主要用于涂料、橡胶、造纸和印刷油墨，不过，钛白粉和今天要说的这家上市公司没有半毛钱关系。我们要谈的是另一类产品——钛材，主要用于化工、航空航天、电力和海洋装备等领域。

图1. 钛产业链

目前全球只有中国、美国、俄罗斯和日本四个国家具备完整的钛工业体系。中国的钛材主要用于化工，而从全球来看，钛材主要用于航空航天。

图2. 2018年中国钛材在不同领域应用比例[1]

图3. 全球钛材在不同领域应用比例

化工行业所用的钛材相对来说属于低端货，航空航天所用钛材属于高端货。由于国产钛材的材料性能不如美俄日，因此在航空航天领域的占比目前还做不到像国外那样高。

对于提高高端钛材产量，提升钛材在航空航天、海洋装备、医疗领域的应用比例，国内业界早已得到共识。近5年，我国用于航空航天的钛材占比从10%提升到18%，用于海洋装备和医疗的钛材占比也提高了一丢丢。而用于化工、冶金、电力等传统领域的钛材占比都在逐渐下降。

图4. 我国近5年钛材使用情况

今天我们要跟大家聊的这家公司叫宝钛股份（600456.SH），全称叫做宝鸡钛业股份有限公司，它的控股股东是宝钛集团有限公司，实际控制人是陕西省国资委。

研究一家上市公司，我们一定要知道这家公司具体是做什么业务的，不要想当然。

在研究宝钛股份这家公司时，我们要注意以下四点：

1．“宝钛股份”和“宝钛集团”是两家公司，宝钛集团持有上市公司宝钛股份53%的股份。

2．宝钛股份没有钛矿，不掌握最上游的资源。

3．宝钛股份控股的宝钛华神生产海绵钛，但是不够用，需要外部采购。宝钛华神18年生产了9500吨海绵钛，而18年宝钛股份卖了14,600吨钛产品，显然宝钛华神的那点海绵钛是不够宝钛股份用的。

4．宝钛股份的主要业务就是采购海绵钛，然后加工成各种钛产品、再去销售。公司产品成本的80%都是原材料，因此公司的成本端就由海绵钛的价格和用量决定，收入端由钛材的价格和销量决定。

中国钛材看宝鸡，宝鸡钛材看宝钛。

宝钛股份位于“中国钛谷”陕西省宝鸡市，是全中国最大的钛及钛合金生产、科研基地。除了大，这家公司还有什么厉害之处呢？

1．有武器装备科研生产许可证。

2．我国钛加工企业中首家被发改委、科技部等联合认定的“国家级企业技术中心”。

3．近10年，承担国家、省部级重点科研项目84项。

4．主持、参与制定国家、行业标准103项。

5．通过了波音、古德里奇、庞巴迪、空客、英国罗罗、法国奥布杜瓦、斯奈克玛的质量体系和产品认证。

一句话来说，研究中国钛产品，只要看宝钛股份这家公司就行了。

公司既然实力如此强大，那应该很挣钱吧。

嘿嘿，那你就太天真了，公司当前市值约90亿，最近10年公司净利润一共才挣了1.31亿元，按这个速度，你得花687年才能收回成本。

公司每年的年报都会就公司未来发展进行讨论和分析，从2009年年报开始，连续5年，公司都认为下一年钛行业处于景气周期低谷、市场供过于求、保本微利竞争激烈的状况难以改善，盈利能力仍将会受到一定影响，生产经营压力依然较大。

直到2014年，公司突然认为下一年钛行业是结构性供需失衡，公司盈利能力进一步好转将受到制约。说明这时钛行业已经稍稍好转了。

到了2018年年报，“价格低位徘徊、保本微利的状况仍难改善”消失了，“公司盈利能力进一步好转将受到制约”也消失了。说明这时钛行业又进一步变好了。

公司每年年报都会制定下一年的经营目标，在2008年经济危机之前，一般都能超额完成计划。08年全球金融危机突然而至，从那时开始，宝钛股份的业绩就从天堂被打落地狱，一落千丈，10年来都没有缓过气。直到2018年，公司的实际利润才超过计划利润。随着钛行业的逐渐好转，公司对于19年的利润目标相较于过去6年，也有了大幅增长，增幅达100%。

收入是利润的源泉，一般情况下，一家公司的利润变好之前，在收入上一定会提前有所反应。对于宝钛股份这类周期性公司，我们重点关注两个指标：存货周转率和毛利率，前者能反应钛材销量的好坏，后者能反应钛材价格的好坏。

从2016年开始，宝钛股份的存货周转率和毛利率同时出现上升。存货周转率上升，意味着公司产品越来越畅销，毛利率提高，意味着公司产品涨价了。量价齐升，最理想的状态。虽然比不上全球金融危机之前，但是也比过去几年好多了。

经常有人问我“能不能买XX股票？”我一直都不知道该如何回答。

每个人的需求不一样，如果你希望买了这只股票，明天涨停，下个月翻倍，那我的答案是不知道。

如果你希望买了这只股票，一年内能做到20%的收益率，我的答案还是不知道。

因为我不具备精准预测未来股价走势的能力。

甭管我前面说了多少宝钛股份的好话，钛行业转暖，钛材涨价，这些都是已经发生一段时间的事情了，从去年10月18日至今，上证指数涨幅为17%，宝钛股份涨幅为77%，所以过去一年钛材的涨价，你就忘了它吧。

如果站在买股票即买公司股权的角度来看，宝钛股份目前没有特别让人为之振奋的买入价值，公司19年利润目标也才1.8亿元，还没有扣所得税，公司当前市值已经达到90亿元。

如果站在其他角度，比如今年某些事件刺激军工、或者是刺激航空航天（比如大飞机C919订单超预期），那宝钛的股价可能会增加你多巴胺的分泌吧。

如果你对宝钛股份这家公司有兴趣的话，那就多关注一下钛材、海绵钛的市场信息，了解一下钛这个行业的新闻。

一篇免费的文章无法让你实现财富自由的梦想，实在抱歉，我没这能力。

参考文献：

1. 贾翃等，2018年中国钛工业发展报告，中国钛业[J].