融创中国(1918.HK)：销售维持稳定增长，土地投资显著放缓，维持买入评级，目标价 52.22 港元

机构：东方证券

评级：买入

目标价：52.22 港元

事件

 公司公告 2019 年 5 月销售情况。公司 5 月实现销售金额、销售面积分别为 443.8 亿元、304.7 万方，分别增长 16%、20%。

核心观点

 单月销售超 400 亿，创历史 5 月单月销售新高。公司 5 月实现单月销售金额 443.8 亿元，同比增长 16%，是 TOP5 房企中为数不多的仍能维持较高增速 的公司。2019 年二季度整体市场去化开始下降，得益于在一二线重点城市的 布局，公司销售逆势上升，销售金额也创造了历史 5 月单月销售新高。

 调整土地投资策略，避免高价地确保销售利润。根据克而瑞土地榜单显示， 公司 5 月单月拿地货值为 374 亿元，单月土地投资金额仅 75 亿元，较 4 月 环比大降 74%。公司自 5 月起明显调整了土地投资的策略，在土地公开市场 溢价率不断走高的情况下，几乎已不在公开市场拿地，而是通过公司传统优 势收并购及合作开发的模式来获取增量土地储备。公司存量土储充足，根据 年报数据截止至 2018 年末，公司土储建面 2.6 亿平，对应货值 3.6 亿元， 其中 85%的货值位于核心一二线城市，拿地均价仅 4181 元/平。把握土地市 场周期规避高溢价土地，将确保公司未来维持较高的销售利润率。

财务预测与投资建议

 维持买入评级，维持目标价 52.22 港元。我们预测公司 2019-2021 年核心净 利润每股收益为 6.49/8.03/10.27 元。可比公司 2019 年 PE 估值为 7X，我们 给予公司 2019 年 PE 倍数 7X，对应目标价 45.78 元，折合 52.22 港元。

风险提示

 房地产销售规模不及预期。布局城市调控政策力度超预期。

 土地储备的拓展不及预期。

 其他收入及收益等非经常性损益的大幅波动