万宝盛华：中国人力资源服务第一股

作者 | 猫仔

来源 | IPO那点事

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《天下无贼》里，葛优曾经说过这么一句话：“二十一世纪什么最贵？人才！”

胡瑗的《松滋县学记》更是谈到：致天下之治者在人才，可见“人才”对于社会发展的重要性，而近日，有一个与“人才”两字息息相关的公司通过了港交所聆讯，也就是说我们的市场将迎来人力资源服务第一股。

靠人才闯天下的万宝盛华

作为全球人力资源解决方案及服务的领导者，万宝盛华运营历史长达70多个年头，根据其2018年年报，其全球网络有近2600个办事处，遍布美洲、欧洲、亚太区和中东等80个国家和地区，并且万宝盛华的总公司在1967年于纽交所上市。在《财富》美国100强中，98%的公司都是它的客户，而在《财富》全球500强中，它的客户也已经达到91%。

早在1994年，万宝盛华集团便将业务拓展至中国大陆，提供全方位的人力资源服务。今年1月，万宝盛华旗下的大中华区公司，也就是万宝盛华大中华有限公司 (以下简称“万宝盛华”)向港交所递交了聆讯资料集，拟在港交所主板上市，计划在港上市集资1亿美元(约7.85亿港元)，华泰金控为独家保荐人。

作为一家人力资源公司，万宝盛华的各项业务可谓是息息相关。根据招股书显示，2016年、2017年及2018年度，公司营收分别为16.24亿元、20.07亿元及24.91亿元。万宝盛华的营收来源于灵活用工、人才寻获、招聘流程外包、其他人力资源等，其中，灵活用工及人才寻猎为公司的两大核心业务，2018年前三季度，这两大业务在公司营收中的占比分别约85%及12%。

灵活用工作为万宝盛华的主要业务，主要通过为客户提供合资格合约员工，满足其紧急劳工需要在这一模式下，公司向合约员工支付工资及雇佣福利，向客户收取涵盖合约员工的劳工成本外加服务费。人才寻猎即为客户推荐空缺职位的潜在候选人，招聘流程外包指为客户提供招聘服务。

凭借着这两项王牌业务，按2018年收入计，万宝盛华是大中华地区排名第一的人力资源解决方案供应商，截止2018年底，万宝盛华在中国有超过20个办事处，服务于130多个城市的企业和政府用户。 据招股书中介绍，万宝盛华本次募集资金主要用来提升品牌形象及进入资本市场。

未来的万亿市场，竞争异常激烈

万宝盛华作为大中华区最大的人力资源解决方案供应商，但是，在市场上大背景下，万宝盛华的“最大”的优势并不够明显。据招股书披露，中国大陆的人力资源服务市场规模从2014年内的1912亿元增加至2018年的4085亿元人民币，复合增长率为20.9%，且预期2023年将达至10142亿元，其中人力资源解决方案市场也从2014年的698亿元增加至2018年的1628亿元人民币，并且预计未来还有年均21%的增速，市场前景一片大好。

但是，由于市场体量大，竞争对手也相当多，截止2018年12月31日，大中华区有超过20000家服务供应商，极度分散且竞争异常激烈。而前五大运营商市场份额只有5.14%，万宝盛华以虽然位居榜首，但仅仅1.74%市场份额并不能算明显的优势。

而在优势并不够明显下，尽管2016年、2017年及2018年度，公司营收分别为16.24亿元、20.07亿元及24.91亿元，但是年内溢利分别为7680万、9456万、1.1亿，三年的经营净利润率平均只有4%。在毛利率方面，自2016年至2018年，毛利率分别为23.4%、22.8%、22.7%。

而毛利率不高主要是因为员工成本居高不下，近三年公司的毛利率分别为23.4%、22.8%及22.7%，由于灵活用工作业务的特性，签署用工合同支付薪酬，因此相对营收来说，其实大部分挣得都是要支付给临时工的工资。2016至2018年，万宝盛华在员工成本方面分别占了98%、97.4%及96.8%，其中薪酬占比78.2%、75%及71.6%。

尽管从整体营收方面来看，万宝盛华的增长非常稳健，但是居高不下的成本下，万宝盛华的利润方面并不出彩，而从业务结构上来看，短期内，万宝盛华增收不增利的问题依旧会存在。

结    语

人才，是21世纪最珍贵的财富。

随着中国经济的发展，在未来，人力资源市场的发展绝对不容小觑，自上个世纪进入中国以来，万宝盛华就在靠着人才闯天下，并成长为大中华地区排名第一的人力资源解决方案供应商，如今万宝盛华将目光转向了资本市场。

顶着母公司的光环，作为中国人力资源服务第一股的万宝盛华将会给资本市场带来怎么样的变化呢？

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