宏和科技成功过会，仍存疑惑？

根据上交所消息，台湾“经营之神”王永庆之子控制的宏和电子材料科技股份有限公司（以下简称“宏和科技”）成功过会。

宏和科技是一家主要从事中高端电子级玻璃纤维布的研发、生产和销售的高新技术企业，是全球领先的中高端电子级玻璃纤维布专业厂商。目前，公司拥有12项中国境内注册商标。

宏和科技主要经营的是中高端电子级玻璃纤维布系列产品，包括极薄电子级玻璃纤维布、超薄电子级玻璃纤维布、薄电子级玻璃纤维布，广泛应用于高端智能手机、平板及笔记本电脑、服务器、汽车电子及其它高科技电子产品。

从招股书中营业收入的产品构成来看，公司主要产品为高端布，且营收占比总体在增长，从2016年的43.83%到2018年的49.77%。

在高端布占营收比的上升的同时，位列第二的中端布却呈现出小幅度的下降态势，该项收入2016年度为41.90%，到2018年占比仅达到40.75%。

综合公司整个营收占比，公司近几年一直在高端布上做文章，从收入增长幅度来看，也取得了一定的成效。且宏和科技在发展高端布的同时，保持中端布生产的相对平衡，这也使得公司经营的中高端布产品始终站稳了全球知名的地位。

                                                        （图片来源：公司招股书）

从财务数据来看，2016-2018年期间，公司营业收入分别为6.77亿元、7.79亿元及8.27亿元，实现了较大幅度的增长。同时，公司的净利润分别为0.78亿元、1.65亿元和1.70亿元。2017年度，公司营业收入较上一年度增加1.02亿元，增长率15.07%,净利润较2016年增加0.87亿元，增长率111.54%；2018年度，公司营业收入较上一年度增加0.48亿元，增长率6.16%，净利润较2017年度增加0.05亿元，增长率3.03%。

                                                      （图片来源：公司招股书）

值得注意的是，2017年公司净利润增长是2016年的一倍之多，而2018年的净利润与2017年的十分相近。结合主营产品的营收来看，这一现象难道与公司主打的高端布有关？

从长期来看，我国玻璃纤维及其制品的价格波动较为明显。2017年，其价格出现了明显的上涨，加之中高端电子布的利润空间较大，这也就不难解释为什么宏和科技2017年的净利润增长了一倍之多。

从《全球与中国电子玻纤布市场与未来发展调查》报告中可以看出，从2017年到2020年，全球电子布销售将呈现持续上涨的趋势，且2020年预计达到19.5亿美元。宏和科技作为全球知名的电子布生产商，想要在巨大的市场中分得更多杯羹也是有极大可能的。

                                                        （图片来源：台湾工研院）

作为一家最近一年净利润超1.6亿元的企业，加之近期IPO发审看似宽松的环境，似乎找不到宏和电子IPO被否决的理由。但实际上，宏和科技存在一些问题。

首先，在宏和科技业绩一路向好的背后，有可能存在销售数据异常的情况。宏和科技分别于2017年6月和2018年11月发布过两版招股书，其中均包含了2015-2016年的财务数据。

据2017年版招股书显示，2015年，公司对大客户联茂的销售额仅为9324.72万元，而在2018年版的招股书中披露的销售额则高达1.14亿元，前后金额相差高达2千万元以上。

同时，2015年，公司针对生益集团、松下等客户的销售额也存在巨大差异。

据2017年版招股书显示，公司对生益集团和松下的销售额分别为8102.65万元和4817.54万元；而在2018年版的招股书显示的销售额却分别为8221.35万元和6972.54万元。前后金额分别相差了100多万元和2000多万元。

招股书更新后，存在些许数据差异算是正常。但宏和科技的前后两版招股书，却存在上千万的数据出入，这不得不让人疑惑。

其次， 报告期各期末，宏和电子的存货账面价值分别为 9041.79 万元、10385.54 万元、19220.14万元和 16920.19 万元。虽然公司对存货风险进行严格管控，通过以销定产的方式动态调整库存，存货库龄总体较短。但若未来产品销售价格在短时间内快速下跌或者公司产品市场推广不利造成存货积压，可能导致存货可变现净值低于成本，故公司存在存货跌价损失的风险。

最后，报告期各期末，公司应收账款账面价值分别为 21855.76 万元、22038.71 万元、22146.63 万元和 23469.01 万元，应收账款周转率分别为 2.95、3.09、3.53和 1.84。报告期内，公司应收账款回款情况良好，未发生因应收账款无法收回而核销的情形。若下游行业发生重大不利影响，造成公司下游客户财务状况恶化，公司可能会面临一定的坏账损失风险。

虽然电子布做到了全球知名，但是宏和科技还是有一些忧虑的。即便IPO过市，但宏和科技如何在上市之后走得更远，还需要公司做出些努力。