科创板系列113·华夏天信：能源行业工业物联网技术的引领者

一、公司简介

（一）公司主营业务

华夏天信智能物联有限公司是拥有自主知识产权及核心技术的高新技术企业，是能源行业工业物联网技术的引领者之一。公司以自主开发且具有国际领先水平的智慧矿山操作系统平台为核心，建立了包括感知执行层、网络传输层、操作系统平台层、智能应用APP层的能源工业物联网四层架构体系。公司主营业务包括智慧矿山操作系统平台，感知执行层的智能传动设备、智能控制终端、智能传感器、矿用特种机器人等产品，以及智能应用APP层的智慧安全、智慧生产等应用服务。

资料来源：公司招股书

华夏天信主要产品分布于工业物联网的四层架构中，以操作系统平台为基础，主要聚焦于矿山领域，向下融合了智能传动等感知执行层产品，向上为智能应用APP层产品提供支撑。目前，公司主要产品具体分类如下表所示：

资料来源：公司招股书

（二）公司营收结构

资料来源：公司招股书

二、行业基本情况

（一）公司所处行业

根据国家统计局2018年修订的《战略性新兴产业分类》，公司主营业务属于“1新一代信息技术产业”目录里的“工业物联网平台软件”、“基于物联网的行业应用服务”、“OpenFlow交换机”、“物联网网关”、“RTLS定位系统”、“生产领域人工智能系统”等重点产品和服务内容。根据科创板行业分类，公司属于新一代信息技术领域。根据中国证监会《上市公司行业分类指引》（2012年修订），公司所处行业属于“C35专用设备制造业”。

（二）行业发展现状

1、物联网行业发展现状

物联网是继计算机、互联网之后信息产业发展的第三次浪潮，是新一代信息技术的高度集成和综合运用，是目前经济发展和科技创新的战略制高点，成为各个国家构建社会新模式和重塑国家长期持续竞争力的先导。近年来，随着欧盟、美国、日韩等发达经济体和国家相继制定和实施物联网战略发展规划，全球掀起了以物联网为核心的新一代网络基础设施建设热潮。根据中国经济信息社发布的《2017-2018年中国物联网发展年度报告》预测，从2017年起未来5年全球物联网市场将实现持续稳步增长，年复合增长率将保持20%左右。

资料来源：公司招股书

面对新一轮的科技革命和产业革命的重要机遇，我国将物联网作为战略性新兴产业中新一代信息技术产业的重要组成部分，并重点关注和推进。自2009年起，国家发布了《中国物联网白皮书（2010）》《“十二五”物联网发展规划》《物联网发展专项行动计划》《信息通信行业发展规划物联网分册（2016-2020年）》等一系列文件，促进物联网的技术发展和应用。

经过多年的发展，我国物联网产业已与发达国家保持同步，成为全球物联网发展最为活跃的地区之一，形成了包括芯片、元器件、设备、软件平台、系统集成、电信运营、物联网服务等在内的完整产业链。在国家政策和产业技术创新的有力推动下，物联网技术不断应用于国民经济生活的各个领域。根据《2017-2018年中国物联网发展年度报告》，我国物联网产业已经进入实质性发展阶段，2017年市场规模已突破1万亿元。

资料来源：公司招股书

2、工业物联网行业发展现状

目前，多个国家政府、国际组织及大型跨国公司都已经在工业物联网方面进行了大量投入，为推动相关技术创新和市场增长提供了强劲动力。根据埃森哲咨询公司的研究报告，全球工业物联网市场规模预计在2020年将超过5,000亿美元，并将保持高速增长；到2030年，预计工业物联网为世界经济带来的收益至少在10万亿美元。

近年来，我国工业在经济发展新常态的背景下，肩负着提高生产效率、实现节能减排和完成产业结构调整的艰巨任务。而作为实现战略强国的关键基础，工业物联网蕴含着巨大的经济价值，赋予了我国工业化与信息化“两化融合”更多的智慧化内涵，将有力推动我国经济发展方式由生产驱动向创新驱动的转变。随着物联网技术与工业研发、制造、管理、服务等业务全流程加速融合，我国工业物联网市场高速增长。据赛迪顾问发布的《2018中国工业物联网发展现状和趋势》显示，2017年我国工业物联网规模已达到2,382亿元，在整体物联网产业中的占比约为20.3%，位居所有行业第一位；同时，工业物联网预计到2020年规模将突破4,500亿元，在整体物联网产业中的占比将达到26.1%。

3、能源工业物联网行业发展现状

工业物联网相关技术在能源领域的应用，是当前我国物联网产业所处“跨界融合、集成创新、规模化发展”新阶段下，能源行业“创新驱动、形成发展新动能”的重要发展趋势。基于工业物联网的CPS技术架构，能够实现对物理世界的全面感知，并在虚拟世界通过数据分析，实现对物理世界的控制。最终实现信息世界和物理世界的实时信息融合和控制迭代优化，促进工业领域的万物互联、平台融合、系统联动与智慧运营。

近年来在我国经济环境步入“新常态”背景下，我国传统能源产业落后产能过剩、创新能力较弱、产品结构档次低、企业管理水平总体不高等问题开始凸显，进行新旧动能转换和产业转型升级，是我国“十三五”乃至后续阶段我国能源产业发展的重要内容。中国煤炭工业一直在提高煤矿现代化管理水平，逐步实现煤矿安全开采和环境灾害控制信息化、智能化与可视化，煤炭产业技术得到迅速发展，以国家能源投资集团、陕西煤业化工集团等为代表的煤炭产业科技创新成为世界领先水平。物联网、大数据等技术发展以及其催生的一大批新技术、新业务、新模式为传统能源产业提供了新的机遇，能源产业如何利用新技术融合新模式并形成新的发展动能将成为产业转型升级的关键。

（三）行业竞争格局

1. 公司在行业中的竞争地位

华夏天信凭借可靠的产品质量、较高的技术水平和研发能力，在市场上占据重要地位。我国煤炭产量2018年度前50强的煤矿企业中的近40家是公司的终端用户，具体包括国家能源投资集团、中煤能源集团、山东能源集团、陕西煤业化工集团、兖矿集团、大同煤矿集团、山西焦煤集团、阳泉煤业集团、山西潞安矿业集团、平煤神马集团等。据中国煤炭工业协会统计，2018中国煤炭产量50强企业的总产量约占全年煤炭总产量的73%。在该50强企业中，公司客户的煤炭产量约占92%，尤其是公司客户涵盖了年产5,000万吨以上的所有大型煤业集团。

公司自主研发出多项具有核心竞争力的产品，在能源工业物联网软、硬件领域属于领先地位：

2019年5月，基于视频分析的矿用胶带机智能控制系统关键技术，被中国煤炭工业协会鉴定为“成果达到国际先进水平”；

2018年10月，智慧矿山操作系统平台，被中国煤炭工业协会鉴定为“研究成果在智慧矿山物联网领域达到了国际领先水平”、“填补了国内矿山操作系统平台的空白”；

2015年，矿用隔爆兼本质安全型高压组合变频器（BPJV-3×1250/3.3），被青岛市经济和信息化委员会认定为首台（套）技术装备；

2013年9月，矿用隔爆兼本质安全型高压变频器，被山东省经济和信息化委员会认定为国内首台（套）重大技术装备；

2012年9月，矿用隔爆兼本质安全型高压变频器（BPJV-2000、1400/3.3），被国家安全生产监督管理总局规划科技司鉴定为“填补了国内外空白”、“成果达到国际领先水平”。

2. 公司竞争优势

（1）操作系统平台及技术优势

信息化带动煤炭工业化，工业化促进信息化，实现两化深度融合、物理世界和信息世界的深度融合是行业必经阶段，也得到国家政策的大力支持。目前，信息化与自动化无法有机融合，如何实现深层次数据集成、融合与联动等核心体系一直影响着能源行业的应用与发展。

华夏天信对标 ABB、西门子等国际知名企业的工业物联网平台，成功研发了智慧矿山操作系统平台（RED-MOS）。RED-MOS 是智慧矿山的核心，不仅实现了多源异构感知数据的集成和融合，打通了感知数据和基于感知数据的智能应用之间的屏障，而且在一个平台内实现了信息化与自动化的深度融合，为能源行业实现两化融合提供了技术保障。RED-MOS 于 2018 年 10 月，通过中国煤炭工业协会的科技成果鉴定，鉴定评委由网络及工业物联网领域专家刘韵洁院士与国内采矿及智慧矿山领域专家王国法院士等专家组成，专家委员会一致认为平台达到国际领先水平、填补了国内空白。

华夏天信围绕感知执行层、网络传输层、操作系统平台层、智能应用 APP 层的四层架构，自主研发了多项核心技术，包括智慧矿山操作系统平台（RED-MOS）、多相电机控制技术、综合扰动自消除控制技术、分布式自均衡大转矩传动控制技术、精准自适应闭环控制技术、强实时传输控制技术（RED-DDS）、实时数据综合服务平台（RED-DataHub）、时空一张图平台（RED-GIM）、UWB 高精度多模式动目标定位技术、基于深度学习的矿山视频分析技术等。

这些核心技术为我国智慧矿山建设和智慧油气建设提供了完整的技术架构及体系，部分技术已达到国际领先水平。2019年6月，华夏天信共获得与这些核心技术直接或间接相关的已获得国家知识产权局授权专利 61 项、另外64 项专利已获得申请受理、软件著作权 83 项等。

（2）市场优势

华夏天信坚持以营销服务一体化的理念开拓和维护市场，在售前、售中、售后各环节广泛收集技术、质量及客户需求等信息，持续不断地反馈给公司的研发、生产、质量等部门，并依据客户需求提供各类技术支持，为客户提供优质的产品与完善的服务。公司凭借良好的产品质量和完善的服务体系，已经积累了丰富的客户资源，为公司产品的市场规模持续扩大奠定了坚实基础。

在国内煤炭产量 2018 年度前 50 强的煤矿企业中，有近 40 家是华夏天信的终端用户，具体包括国家能源投资集团、中煤能源集团、山东能源集团、陕西煤业化工集团、兖矿集团、大同煤矿集团、山西焦煤集团、阳泉煤业集团、山西潞安矿业集团、平煤神马集团等。据中国煤炭工业协会统计，2018 年中国煤炭产量 50 强企业的总产量约占全国煤炭总产量的 73%。在该 50 强企业中，公司客户的煤炭产量合计约占 92%，公司客户涵盖了年产 5,000 万吨以上的所有大型煤业集团，具备较强的行业和客户影响力。

在挖掘新领域、开拓新市场、发展新客户的同时，公司坚持以诚信为本，以持续稳定的产品质量和及时优质的售前、售后服务为基础，注重新老客户合作关系的维护，发展了一批稳定的商业合作伙伴。长期稳定的客户合作关系，既保证了公司产品销售的持续稳定，又在市场上形成了良好的带动效应。

（3）生态圈优势

公司通过智慧矿山操作系统平台，致力构建共享式深层次合作，和矿山用户及所有合作伙伴一起打造合作共赢的智慧矿山生态联盟，建立强大的生态圈，具有以下优势：

A、直接或间接获取智慧矿山或工业物联网领域新产品、新技术、新需求等更加全面的信息，有助于公司新产品研发及技术升级；

B、直接或间接为公司带来更广阔的市场及客户资源，有助于公司未来扩大市场及销售规模；

C、可以更加及时了解行业产品特性和技术特征，以便有针对性地为客户提供更优质的服务。

基于智慧矿山的工业物联网操作系统平台，能够实现生态圈相关各合作方的共赢，从而群策群力全面促进国内智慧矿山的建设。

3. 公司竞争劣势

（1）公司现有生产条件制约了公司业务发展规模的有效扩张

随着公司生产规模的扩大和产品种类的增加，现有产能已无法满足公司未来经营发展的需要。公司现有厂区的饱和度不断增加，产能挖潜空间越来越小，生产流水线布局过于紧凑，产能扩张压力越来越大，且部分生产及检测设备的性能及数量已不能满足公司发展的要求。

（2）融资手段相对单一

能源行业应用环境复杂，需求变化和产品升级需求较快，质量和技术要求高， 需要不断加大资金投入，扩大生产规模、提高设备水平、加快研发速度。公司目前尚未进入资本市场，融资手段相对单一，限制了公司对新设备、新技术的投入力度，可能导致企业错失市场机会。

（3）国内产业链配套较为薄弱

公司主要原材料中的功率器件以 IGBT 为主，主要来源于 ABB、英飞凌、三菱、日立等国外品牌，由于国内相关产业发展的历史不长，配套产业尚不成熟， 国内尚未形成完整的产业链配套。

三、公司财务状况

2016-2018年，华夏天信实现营业收入分别为12,728.71万元、20,676.03万元和47,401.58万元，公司营业收入呈逐年上升趋势，各项利润指标同营业收入整体变动趋势基本一致。

2016-2018年，公司主营业务毛利率分别为 70.03%、67.69%和 58.73%，呈下降趋势，主要系智慧矿山感知执行层产品为公司毛利的主要构成项目，其平均单价下降致使毛利率随之下滑。

资料来源：公司招股书

资料来源：公司招股书

四、公司股权结构和募投项目

（一）公司股权结构

资料来源：公司招股书

（二）募投项目分析

本次募集资金主要用于以下项目：（1）智能传动设备制造基地建设项目；（2）智慧矿山智能应用系统产业化升级项目；（3）智慧能源工业物联网（AI+IIOT）技术研发中心项目；（4）补充流动资金项目。

资料来源：公司招股书

五、公司风险

（一）毛利率下降的风险

随着技术不断成熟推广，市场竞争加剧，以及未来如果原材料及人工费用上升，或者公司不能持续保持产品技术上的先进性，保持并提高公司在行业内的竞争优势，华夏天信主要产品将面临毛利率可能下降的风险。

（二）应收账款的风险

2016 年末、2017 年末和 2018 年末，公司应收账款余额分别为 19,840.56 万元、23,596.17 万元和 30,510.71 万元，占同期营业收入的比重分别为 155.87%、114.12%和 64.37%，一年以内应收账款余额占应收账款总额的比重分别为 51.96%、86.65%和 94.37%。华夏天信应收款绝对额持续上升，如果客户出现财务状况恶化或无法按期付款的情况，或公司外部资金环境趋紧时将会使公司面临较大的运营资金压力，对公司生产经营和财务状况造成不利影响。

（三）经营活动产生的现金流量净额波动风险

2016 年度、2017 年度及 2018 年度，华夏天信经营活动产生的现金流量净额分别1,458.08 万元、1,360.91 万元和-8,969.83 万元。2018 年度，公司经营活动产生的现金流量净额为负，主要由于公司生产经营规模不断扩大、增加相应存货储备等所致。2018 年末，公司货币资金余额 7,176.89 万元，同时，持有未到期银行承兑汇票 9,559.60 万元，能够满足公司目前正常生产经营的需要。

但是，华夏天信近年来快速成长，市场需求以及生产经营规模在未来几年中还将持续扩大，随着研发投入的不断增加，企业未来经营活动产生的现金流量净额有可能出现低于企业净利润或呈现负数等波动较大的状况，可能对公司的财务状况和生产经营带来一定的不利影响。

（四）税收政策变化的风险

华夏天信于 2014 年 9 月经青岛市科学技术局、青岛市财政局、青岛市国家税务局、青岛市地方税务局共同认定为高新技术企业，自 2014 年 9 月起连续三个年度执行 15%的所得税优惠税率。公司于 2017 年 9 月通过高新技术企业复审，取得由青岛市科学技术局、青岛市财政局、青岛市国家税务局、青岛市地方税务局联合颁发的《高新技术企业证书》，证书编号：GR201737100193，有效期三年， 按 15%的优惠税率缴纳企业所得税。

报告期内公司享受一定的高新技术企业所得税率优惠政策，如果国家上述税收优惠政策发生变化，或者本公司不再具备享受相应税收优惠的资质，则公司可能面临因税收优惠取消或减少而降低盈利的风险。