杭钢股份（600126.SH）：重组构成关联交易，营收增速起伏不定

昨日晚间，停牌一周后的杭钢股份（600126.SH）披露重组预案，公司通过收购控股股东杭钢集团旗下企业，拟实现杭钢集团金属品及原燃材料贸易板块的整体上市，于6月5日起复牌。

来源：公司公告

或受此影响，今日杭钢股份早盘高开一度飙涨10.06%，股价创1月新高，随后回落一路下探，最终下跌2.13%报收5.06元，振幅为12.19%，最新总市值为170.886亿元。

行情来源：富途证券

重组构成关联交易

杭钢股份属于控股型企业，如今所从事的业务由下属宁波钢铁、紫光环保、再生资源等子公司开展，业务以宁波钢铁所从事的钢铁业务为主，以部分环保业务为辅。公司主营业务为钢铁及其压延产品的生产和销售，经营模式以自产自销为基础，另外进行部分原燃材料以及钢材的贸易；主要产品为热轧卷板。

具体来看本次重组预案，公司拟向商贸集团发行股份购买冶金物资85%股权、杭钢国贸85%股权，现金购买冶金物资剩余15%股权、杭钢国贸14.5%股权；向东菱股份发行股份购买东菱商贸100%股权；向富春公司支付现金购买其下属商贸业务板块经营性资产及负债（含杭钢香港100%股权、富春东方100%股权及除前述股权外的下属商贸业务板块经营性资产及负债）。

本次发行股份购买资产的股份发行价格最终确定为每股5.63元，将实现金属品及原燃材料贸易板块的整体上市。值得注意的是，此次交易对方的商贸集团是杭钢集团的全资子公司，东菱股份和富春公司分别为杭钢集团的控股子公司及全资孙公司，因而本次交易构成关联交易。

2015年重组后进军环保业

实际上，如今的杭钢股份，是于2015年重组后的。2015年3月，停牌三个多月后的杭钢股份发公告称，以2014年12月31日为审计、评估基准日，将置出资产与杭钢集团持有的宁波钢铁60.29%股权和紫光环保22.32%股权中的等值部分进行置换。其中，置出资产作价合计约24亿元，置入资产的作价合计约92亿元。

来源：公司公告

具体来看，此次置入的资产包括宁波钢铁100%股权、紫光环保87.54%股权、浙江新世纪再生资源97%股权、浙江德清杭钢富春再生科技100%股权。

置出资产包括高速线材66%股权、杭钢动力95.56%股权、杭钢小轧60%股权；非股权类资产，除非受限货币资金、部分应收票据、网络交换设备相关固定资产以外的全部资产及除应缴税费外的全部负债。

此外，公司拟募集配套资金28亿元，将用于金属贸易电商平台、IDC建设项目、紫光环保污水处理项目、宁波钢铁节能环保项目等。从置入和置出的标的以及募集资金的用途上可以发现，杭钢股份向环保业务转型升级。

2015年10月，公司发公告称，决定在2015年底实施停产，涉及公司下属炼铁厂、转炉炼钢厂、中型轧钢厂、热轧带钢厂、焦化厂以及控股子公司杭州钢铁厂小型轧钢股份、浙江杭钢高速线材、浙江杭钢动力等钢铁生产体系，半山钢铁生产线关停，98.5%员工被分流下岗。

需要注意的是，重组当年公司亏损超10亿元，年报披露，主要是受钢材市场持续低迷、钢材 价格大幅下跌，以及半山钢铁基地2015年底关停，产品销售量同比减少等因素影响导致。

热轧钢卷业务贡献毛利大 营收起伏不定

格隆汇app查询显示，据公司年报，2018年全年实现营收264.5亿元，同比下降5%；实现归母净利润为19.4亿元，同比增长7.9%；扣非归母净利润为18.9亿元 ，同比增长9.08%；毛利率为12.7%，同比增长1.9%。每股收益为0.57元。

具体按产品划分情况来看，热轧钢卷营收为157.1亿元，占总营收60.7%；商品贸易营收为89.8亿元，占总营收34.7%；钢铁生产副产品营收7.6亿元，占总营收2.9%；环保业务营收4.1亿元，占1.59%。

来源：同花顺

从毛利角度来看，热轧钢卷、环保、钢铁生产副产品的毛利率分别为19%、36.6%、13.6%；毛利贡献占比分别为89.8%、4.5%、3.1%，显而易见，热轧钢卷贡献较大毛利。

翻看杭钢股份往年的业绩情况发现，公司的营收增速起伏不定，上蹿下跳。具体来看，其营收同比增速从2010年的23.54%开始逐年下降至2015年的同比大幅下滑42.41%。重组后2016年有所收窄但依旧为-10.32%，2017年终于大幅增长超40%，不料2018年又下滑5%。

来源：东方财富

而对于2018年营收减少的原因，年报披露系宁钢子公司宁钢国贸本期未开展铝锭贸易业务所致。

结语

不得不说的是，2018 年在供给侧改革和行业周期性有所回暖的大背景下，钢铁行业发展势头向好。不过对于杭钢股份而言，其目前经营业绩虽然再创历史新高，但仍不够稳定，其在重组后需要面临的不确定性或许增多。