A股主题周观察：量子通信或将更早出现突破性进展

【本周科技趋势观察】——量子计算或将更早出现突破性进展

近期，谷歌的一项研究展示了量子计算机如何用 2000 万个量子位来进行计算。他们证明只需要 8 个小时就可以分解 2048 位 RSA加密的信息，而之前安全专家很已经证明即使用量子计算机破解，还需要几十年的时间，这表明量子技术将比预期更快地破解现有的加密标准，因此对于需要长期安全存储数据而言，需要警惕这样的技术进步趋势。

5G时代即将来临，数据爆发速度将比以往更加猛烈。全球的数据总量正以飞快的速度增长全球所有信息数据中90%产生于近几年，数据总量正在以指数形式增长，到2020年每个人可以均摊到5200GB以上的数据量。基于现有的计算能力，在如此庞大的数据面前，人工智能的训练学习过程将变得无比漫长，甚至完全无法实现最基本的人工智能，因为数据量以及超出了内存和处理器的承载上限，这将极大限制人工智能的发展和应用。

摩尔定律将可能在10年内失效，经典计算机的计算能力趋于瓶颈。现有芯片设计工艺已达到10纳米以内，而在数年内到达2纳米级别后，晶体管只能容纳10个原子，电子的行为将不再服从传统的半导体理论，此时晶体管将变得不再可靠。摩尔定律到达瓶颈后，提升算力的方式只能靠增加芯片数量。

而量子计算的核心优势是可以实现高速并行计算。量子计算机的量子比特数量以指数形式增长，算力将以指数的指数增长。可以看到，量子计算机的量子比特数量以指数增长的形式快速上升，从2003年起的1位量子比特，到2013年512位量子比特的计算机，再到2015年实现1000位量子比特。目前，非通用型量子计算机的已经实现了1000位量子比特，在特定算法上计算效率比经典计算机要快一亿倍。量子计算可高速处理大数据，实现人工智能移动化。量子芯片的大数据处理能力将实现人工智能的移动化。主要的应用场景包括：车载智能系统，无人机的智能系统，或者手机上的人工智能系统。

虽然当前量子计算还处于早期发展阶段，但作为新的计算科技，其并行高速计算的独特优势将有利于解决人工智能等新兴科技对于计算能力的要求，可关注涉及量子计算主题，关注具备相关研究和部署的上市公司。

【风险提示】本报告所提及个股仅表示与相关主题有一定关联性，不构成个股投资建议。

1、本周科技趋势观察：量子计算或将更早出现突破性进展

近期，谷歌的一项研究展示了量子计算机如何用 2000 万个量子位来进行计算。他们证明这样一个装置只需要 8 个小时就可以完成计算。这一结果已经使得分解 2048 位 RSA 整数最多需要多少量子位下降了近两个数量级，而此前，计算机科学家认为经典计算机几乎不可能分解出大于 2048 位的数字，并且之前安全专家很已经能够证明，用量子计算机破解 2048 位 RSA 加密的信息，还需要几十年的时间，但最新的研究证明这可能会缩短至8小时。这表明量子技术将比预期更快地破解现有的加密标准，所有需要长期（25 年左右）安全存储数据的人都需要警惕这样的技术进步趋势。

5G时代即将来临，数据爆发速度将比以往更加猛烈。全球的数据总量正以飞快的速度增长。根据IDC的数字宇宙报告，全球所有信息数据中90%产生于近几年，数据总量正在以指数形式增长。从2003年的5EB，到2013年4.4ZB，并将于2020年达到44ZB。也就是说2020年每个人可以均摊到5200GB以上的数据量。并且，到2020年，将近40%的信息都可能会被云提供商“触摸到”，约三分之一的数据，即超过13000EB的数据将具有大数据价值。基于现有的计算能力，在如此庞大的数据面前，人工智能的训练学习过程将变得无比漫长，甚至完全无法实现最基本的人工智能，因为数据量以及超出了内存和处理器的承载上限，这将极大限制人工智能的发展和应用。

而摩尔定律将可能在10年内失效，经典计算机的计算能力趋于瓶颈。对于目前的经典计算机，处理器的计算性能已渐渐远离摩尔定律，因为CPU中晶体管的数量无法实现每两年翻一番的预期。顶级科学期刊《自然》杂志认为，主要原因是现有芯片设计工艺已经达到10纳米以内，而在数年后到达2纳米级别后，晶体管只能容纳10个原子，电子的行为将不再服从传统的半导体理论，此时晶体管将变得不再可靠。摩尔定律到达瓶颈后，提升算力的方式只能靠增加芯片数量。目前，面对单个芯片的算力瓶颈，人们普遍的做法是做加法，即增加计算集群中芯片的总数量，来提升运算处理能力。比如：要计算1+1和2+2两个任务，对于单个芯片而言，就需要消耗两单位的计算时间，逐个完成这两个任务。而同时使用两个芯片的话，经过一定程序上的优化，可以实现一个单位的计算时间内，完成这两项计算任务，但是对应的是能耗的成倍增加。

量子计算的核心优势是可以实现高速并行计算。量子计算机的量子比特数量以指数形式增长，算力将以指数的指数增长。可以看到，量子计算机的量子比特数量以指数增长的形式快速上升，从2003年起的1位量子比特，到2013年512位量子比特的计算机，再到2015年实现1000位量子比特。目前，非通用型量子计算机的已经实现了1000位量子比特，在特定算法上计算效率比经典计算机要快一亿倍。量子计算可高速处理大数据，实现人工智能移动化。量子芯片的大数据处理能力将实现人工智能的移动化。主要的应用场景包括：车载智能系统，无人机的智能系统，或者手机上的人工智能系统。

虽然当前量子计算还处于早期发展阶段，但作为新的计算科技，其并行高速计算的独特优势将有利于解决人工智能等新兴科技对于计算能力的要求，可关注涉及量子计算主题，关注具备相关研究和部署的上市公司。

2、本周重要主题事件跟踪

（1）发改委印发《国产婴幼儿配方乳粉提升行动方案》，力争婴幼儿配方乳粉自给水平稳定在60%以上

事件：发改委印发《国产婴幼儿配方乳粉提升行动方案》，大力实施国产婴幼儿配方乳粉“品质提升、产业升级、品牌培育”行动计划，国产婴幼儿配方乳粉产量稳步增加，更好地满足国内日益增长的消费需求，力争婴幼儿配方乳粉自给水平稳定在60%以上；产品质量安全可靠，品质稳步提升，消费者信心和满意度明显提高；产业结构进一步优化，行业集中度和技术装备水平继续提升。

简要点评：《方案》提出，强化政策引导，鼓励各地通过企业并购、协议转让、联合重组、控股参股等多种方式开展婴幼儿配方乳粉企业兼并重组，淘汰落后产能。加快推进连续3年年产量不足1000吨或年销售额不足5000万元、工艺水平和技术装备落后的企业改造升级，进一步提高行业集中度和整体发展水平。

相关主题：乳业（奶粉）等

（2）工业和信息化部将于近期发放5G商用牌照

事件：从工业和信息化部获悉，当前，全球5G正在进入商用部署的关键期。坚持自主创新与开放合作相结合，我国5G产业已建立竞争优势。5G标准是全球产业界共同参与制定的统一国际标准，我国声明的标准必要专利占比超过30%。在技术试验阶段，诺基亚、爱立信、高通、英特尔等多家国外企业已深度参与，在各方共同努力下，我国5G已经具备商用基础。近期，工业和信息化部将发放5G商用牌照，我国将正式进入5G商用元年。我们一如既往地欢迎国内外企业积极参与我国5G网络建设和应用推广，共同分享我国5G发展成果。（新华社）

简要点评：工业和信息化部将发放5G商用牌照，我国将正式进入5G商用元年。目前的5G投资方向主体仍然是国产替代，自主可控为主，承载网将是5G建设来临前先行受益的领域。拥有自主知识产权的5G光模块，光芯片，设备厂商将在未来建设中受益。

相关主题：5G、广电等

（3）广西：探索港口码头与粤港澳大湾区港口企业重组，做好自贸区申报和建设工作

事件：中共广西自治区自治区党委十一届六次全会作出决定，要探索以广西沿海和内河港口码头、高速公路等资产与大湾区港口、交通企业重组；加快推进西部陆海新通道建设，打造北部湾现代化智慧港口群；高水平规划建设五象新区和临空经济示范区，提高南宁首位度，加快推进北钦防一体化发展；推动重点开放合作平台升级发展，做好自由贸易试验区的申报和建设工作，积极申报建设百色国家重点开发开放试验区。

简要点评：探索以我区沿海和内河港口码头、高速公路等资产与大湾区港口、交通企业重组，推动北部湾港与世界级港口群对接合作，提升运营管理水平。

相关主题：广西、粤港澳大湾区等

（4）北方稀土稀土铁合金应用钢铁材料获突破

事件：中国北方稀土（集团）高科技股份有限公司的稀土铁合金在牌号钢、铸钢、特钢中应用取得新突破。新技术的研发机构——包头稀土院采用稀土铁合金作为稀土钢生产原料，验证了稀土铁合金在钢中应用的独特优势。目前，稀土铁合金已在包钢股份生产单位顺利完成了稀土钢十四连浇工业生产，整个过程稳定顺行。（科技日报）

简要点评：目前，稀土铁合金已在包钢股份生产单位顺利完成了稀土钢十四连浇工业生产，整个过程稳定顺行。此外，生产线在稀土加入量突破0.005%的情况下，未发生钢水絮结等问题。北方稀土也用实践证明，采用新一代稀土铁合金生产稀土钢，可一举解决生产过程中钢水絮结、收率低不稳定等难题。

相关主题：稀土磁材等

（5）南方能源监管局提早谋划第二批增量配电业务改革试点落地

事件：按照国家发展改革委、国家能源局关于进一步加快推进增量配电业务改革的工作部署，近日，南方能源监管局提早谋划，切实推进第二批增量配电业务改革试点取得电力业务许可，依法经营。下一步，南方能源监管局将继续以问题为导向，以监管职能为抓手，加强与企业的沟通，进一步与地方发展改革部门联手，加速推进增量配电业务，调动社会资本参与配电网建设的积极性，推动南方区域电力市场化改革向纵深发展。

简要点评：南方能源监管局将继续以问题为导向，以监管职能为抓手，加强与企业的沟通，进一步与地方发展改革部门联手，加速推进增量配电业务，调动社会资本参与配电网建设的积极性，推动南方区域电力市场化改革向纵深发展。

相关主题：电改等

（6）天津市发布促进数字经济发展行动方案，打造“天津智港”

事件：《方案》指出，要推动中心城区光纤网络全覆盖，加快建设5G基础设施；推动搭建天津量子通信城域网，打造天津市北斗产业发展生态圈。要加大新型虚拟化技术、人工智能关键技术、区块链核心技术的攻关力度；推动核心云基础设备的研发和产业化，促进数据资源池发展；加快构建基础软件产品体系，加大高端芯片核心技术的研发力度。要推广车联网、船联网等智能化技术应用，建设智慧物流、智慧旅游，推进智慧文娱建设等。（天津日报）

简要点评：《行动方案》体现了新发展理念、擘画了新发展趋势、突出了融合发展侧重点和强调了智慧“产城”新载体。“总体定位是打造‘天津智港’，全力推动质量变革、效率变革、动力变革，加快天津经济实现更高质量发展。”

相关主题：数字中国、5G、量子通信等

（7）华为正式成立智能汽车一级BU

事件：华为近日发布内部文件宣布，成立智能汽车解决方案BU，隶属于ICT管理委员会管理。券商预计，未来华为智能汽车电子零部件营收有望达500亿美金，比肩博世。（全天候科技）

简要点评：车联网、人工智能和边缘计算是华为未来三大突破点，而且华为车联网可以成立商业组织，将加大面对智能汽车的联接、车载计算、自动驾驶等战略投入。

相关主题：华为产业链、华为汽车等

（8）易会满：设立科创板并试点注册制改革已进入冲刺阶段

事件：证监会主席易会满：设立科创板并试点注册制改革已进入冲刺阶段，这项改革不仅会在关键制度创新上实现突破，还将成为改革的试验田，进而带动资本市场的全面深化改革。（央视新闻）

简要点评：科创板实际上能够帮助中国经济转型，能够帮助中国科创型企业跨越式发展，这个完全不受中美贸易摩擦的影响，在这种背景下把科创板做得更好、做得更稳，真正做到我们严标准、稳起步，进而在助力企业转型的基础上，实现中国经济转型。

相关主题：科创板概念股等

（9）今年京津冀间将取消19个高速公路收费站

事件：从河北省交通运输厅获悉，今年河北省将取消46个高速公路收费站，其中19个为京津冀间的高速公路收费站。按照有关部署，今年12月底前，完成与交通运输部系统联调测试和高速公路入口不停车称重检测设施建设，具备取消高速公路省界收费站条件。2020年1月1日，河北省将实现省界不停车收费。（河北日报）

简要点评：今年12月底前，完成与交通运输部系统联调测试和高速公路入口不停车称重检测设施建设，具备取消高速公路省界收费站条件。2020年1月1日，河北省将实现省界不停车收费。

相关主题：智慧停车、电子车牌等

（10）国家有关部门决定立案调查美国联邦快递涉嫌损害我国用户合法权益问题

事件：最近美国联邦快递在我国发生未按名址投递快件行为，严重损害用户合法权益，已违反我国快递业有关法规。国家有关部门决定立案调查。（央视新闻）

简要点评：中国欢迎外资企业前来发展，但前提是要遵守中国法律法规，遵守市场规则和契约精神，不能损害中国消费者的正当权益。只有这样的外资企业，才会在中国迎来广阔的发展机遇。

相关主题：快递物流等

（11）上海市委常委会专题研究浦东工作，给予最大限度支持和赋权

事件：上海市委常委会5月31日举行会议，专题研究浦东新区工作，审议通过《关于支持浦东新区改革开放再出发实现新时代高质量发展的若干意见》。市委书记李强主持会议并指出，进入新时代，要继续高举浦东开发开放旗帜，全力支持浦东大胆试大胆闯。市级部门向浦东放权要放充分、放到位，在市级权限内给予最大限度的支持和赋权，推动浦东更好发挥排头兵和试验田的作用。（上观新闻）

简要点评：浦东开发开放是全市的大事，要凝聚起支持浦东改革开放再出发的强大合力。市级部门向浦东放权要放充分、放到位，在市级权限内给予最大限度的支持和赋权，推动浦东更好发挥排头兵和试验田的作用。

相关主题：上海国企改革等

*注：此处个股仅作列示，不代表个股投资建议，具体个股推荐请以招商各行业研究为准。

3、招商研究：行业主题群英荟

（1）招商计算机：V2X获得重点投资，智能驾驶高速发展

本周关键词：智能驾驶。5 月 27 日晚，千方科技公告阿里网络 36 亿元入股上市公司 15%股份，成为公司第二大股东，同时，千方科技与阿里云签署《合作框架协议》，共同推动智能交通和边缘计算领域的解决方案落地实施。5 月 29 日晚四维图新公告与航天机电签署《战略合作意向书》，致力于国产汽车电子芯片技术与应用领域专业的合作。

评论：

1、计算机板块指数本周上涨 1.84%。计算机板块目前 TTMPE 为 52 倍左右。以云计算、人工智能为代表技术的新一轮科技浪潮已经来临。A 股计算机板块各个细分领域龙头公司基于过往业务与技术的积累，通过产品与服务智能化升级，有望体现出超越行业的成长性，我们看好研发型龙头的投资机会。

2、百度阿里相继布局千方科技，车路协同业务成为未来智能驾驶重要闭环。本周阿里网络 36 亿超预期入股千方科技，双方将在智慧交通及边缘计算相关领域深度合作。此前，百度在 2018 年 9 月就与公司签署了《战略合作框架》， 公司深度参与 Apollo 计划，将于百度在自动驾驶技术相关的技术层面、生态层面、交通应用层面等方面展开合作。我们认为百度阿里相继布局千方科技均瞄准了后者在车路协同业务上的储备。

3、自动驾驶依赖车路协同，而车路协同必须建立在 5G 和 V2X 上。自动驾驶不仅要依靠智慧的车，也需要智慧的路。智能驾驶所依赖的传感器，包括雷达、摄像头等，每个传感器所感知的范围是局部的，而 V2X 技术则能做到超视距覆盖。例如紧急制动预紧、危险路段提醒等，都可以依靠 V2X 设备提前感知。我们认为 C-V2X 技术凭借其优越的性能，高速汽车应用场景以及 5G 演进路径及前后兼容性将成为未来车联网技术的主导。在现有 4G 时代，V2X 这样的大规模交互服务难以保证传输服务的可靠性与及时性，而 5G 及边缘计算的落地将推进车联网技术逐步成熟。

4、投资建议：重点推荐千方科技、四维图新。

千方科技：智慧交通龙头千方科技加速布局 V2X，自动驾驶和车路协同研究引领行业标准，部分车载单元已具备量产交付条件。先后获得百度阿里战略合作，巨头青睐再次奠定企业在产业链中的龙头地位，后续可期。

四维图新：智能驾驶大潮来临，车载高精度地图的价值和作用将会大幅提升， 同时高精度地图行业研发和应用门槛也将对应提升。公司近年为了抓住智能 驾驶大市场，不断在核心软硬件上加大投入，如高精度地图、车规级芯片、 车联网产品、自动驾驶解决方案等。高强度的高研发投入构筑技术壁垒，我 们认为新机遇下以车载高精度地图、国产 MCU 芯片、L3 自动驾驶解决方案为代表的新业务有望快速增长。

风险提示：1、商誉风险；2、政策风险；3、应收账款坏账风险。

（2）招商军工：洪都航空披露资产置换方案，行业资本运作再加速

本周关键词：本周，沪深 300 指数上涨 1.00%，国防军工板块（中信）上涨 3.62%，跑赢市场 2.62 个百分点。报告回顾了本周行业信息和重点公告，维持对行业的投资评级“推荐”。推荐重点关注积极推进改革的航空产业链优质标的，及军工集团旗下资产证券化相关优质标的。

评论：

1、洪都航空披露资产置换方案，拟置入洪都集团导弹资产，剥离零部件业务资产。本周，航空工业旗下洪都航空披露资产置换方案，公司拟将零部件制造业务及相关资产负债与关联方洪都集团导弹业务及相关资产负债进行置换，置出资产评估值为 22.08 亿元，置入资产评估值为 13.62 亿元，二者差额 8.46 亿元将由洪都集团以现金方式向洪都航空补足。公司称本次资产置换的目的是为集中公司资源聚焦于教练机总体研发及制造等核心业务，同时为增加公司收入来源，提高盈利能力，增强核心竞争力。通过本次交易，上市公司拟将零部件业务及相关资产和负债予以剥离，有利于其优化资产结构、改善资产质量和财务状况；上市公司的资产负债率将进一步降低，亦将有较为充足的资金储备以聚焦总体研发及制造等核心业务，有利于公司提升设计研发能力、增强核心竞争力；同时，公司将新增盈利能力较好的导弹业务，丰富公司产品线，有利于公司增加收入来源、提高盈利能力。

2、混改相关国资基金陆续成立，有望助推行业资产证券化。5 月 25 日，国企改革“双百行动”发展基金落地签约仪式举行，标志着推动国企改革“双百行动”的市场化基金正式落地。该基金总规模 600 亿元，首期规模 300 亿元，投资对象为优质“双百企业”项目，并且聚焦于战略性新兴产业、非上市企业股权多元化和混合所有制改革以及上市公司并购重组等投资领域。另外，2016 年成立的总规模 3500 亿元，首期募资 1310 亿元的中国国有企业结构调整基金关注央企行业整合、专业化重组等；2017 年成立的首期规模 50 亿元的北京国调混改投资基金重点围绕央企及地方国企的混合所有制改革、并购重组等方向进行投资。2018 年以来，总规模 1500 亿元、首期规模 500 亿元的国家军民融合产业投资基金；总规模 100 亿元、优先合作兵工集团内部产业升级、并购重组、院所改制、资产证券化机会的的中兵国调基金等均已成立，有望为助推行业资产证券化增添新动能。

3、军工行业资本运作步伐加速明显，大有可为。洪都航空拟以航空零部件业务置换洪都集团导弹资产方案披露；此前，国睿科技资产重组获财政部批准，且其控股股东将变更为中电国睿，表明行业资本运作继续加速。从政策层面看，《改革国有资本授权经营体制方案》出台，国资投资运营试点在资本运作和激励机制方面获得更多支持。航空工业集团是目前唯一一家入选国资投资运营试点的军工集团，有望再次引领军工企业的改革步伐。从产业层面看，目前我国军工央企整体而言盈利能力偏低，同时资产证券化率不高，仍有大量优质资产在上市公司体外。从产业推进看，自 2018 年以来，军工行业资本运作步伐明显加速，预计 2019 年军工企业将迎来资产证券化的新一轮浪潮。

4、改革叠加成长，一方面，各项改革持续推进，如混改和资本运作等，有望持续提升军工行业活力和企业盈利能力；另一方面，行业基本面持续改善，特别是十三五后两年行业订单有望加速释放，且公募基金军工行业整体持仓仍低，推荐重点关注积极推进改革的相关标的，及各大军工集团旗下资产证券化相关优质标的。强烈推荐：中航科工、中航资本、中航沈飞、中航机电、中航飞机、中直股份、中航电子、中航电测、中航光电等。其他关注：1）船舶工业：中国船舶、中船科技；2）船舶重工：中国动力；3）中国电科：四创电子、国睿科技；4）兵装集团：利达光电；5）航天科技：航天电子、中国卫星；6）航天科工：航天发展；7）海兰信。

风险提示：国防装备订单交付存在波动、市场大幅调整

（3）招商通信：光纤光缆行业短期承压，光模块市场景气度有望下半年提升

本周关键词：近期我们招商通信团队走访了长三角地区相关光纤光缆和光器件上市公司，通过调研，我们认为今年下半年开始，光器件及模块有望在数据中心及电信市场景气度回升；光纤光缆行业目前需求下滑，光棒产能释放，短期行业存在较大压力。

观点：

1、光模块行业上半年表现平稳，下半年增速有望提升。数通市场方面，预计海 外云计算巨头100G 光模块需求从下半年开始逐步回升，同时400G 开始出货，大部分云计算巨头预计在明年恢复正常建设节奏，预计 2020 年以后业绩将恢复快速增长。电信市场方面：1）接入侧，随着中国电信 PON 招标的启动， 设备商预计于下半年开始招标，预计市场有望于下半年开始回暖；2）无线侧， 运营商资本开支从 2019 年开始触底反弹，无线侧增速较快，设备商从去年开启前传招标，光模块企业订单从去年开始逐步增加，中传招标有望下半年开 启，回传招标预计明年开启。

2、光纤光缆行业供过于求，短期行业承压。进入 4G 建设后周期，叠加中国移动FTTH 建设力度放缓，光纤光缆行业整体需求下滑，从供给来看，从去年下半年开始，行业产能逐步释放，在需求不足的情况下，产能相对过剩，目前尚 未看到较明确的需求。从中国移动 2019 年普通光缆产品集采结果看，量价齐降，价格下降近 50%，中标厂商份额更加集中，我们认为价格的下降和份额的变化，将使行业内公司短期业绩承压，光棒产能储备较弱的公司受影响更大， 未来业绩的驱动力主要来自于 5G、海外业务以及新业务，还需重点关注运营商招标份额和价格的变化。

3、投资建议。通过产业系列调研，我们认为今年下半年开始，光器件及模块在数据中心、10G PON 及 5G 前传中传回传需求的增长下景气度回升。建议重点布局光模块龙头公司【中际旭创】、【天孚通信】。光纤光缆行业目前供需压力较大，短期供过于求，新需求尚不明确，整体来看尚处于行业下行周期，长期来看，5G 建设、海外出口及新业务布局有望打开新空间，重点关注运营商招标份额和价格的变化。重点推荐【天孚通信】、【中际旭创】、【中兴通讯】；建议关注【光迅科技】、【博创科技】。

4、风险提示：中美贸易摩擦升级；5G建设不及预期；数据通信市场竞争加剧

（4）招商通信：历史上3G、4G牌照发放后通信板块该怎么走，5G该怎么投资

事件：根据新华社及工信部网站新闻，工信部将于近期发布 5G 商用牌照。

评论：

1、牌照提前发放意味 5G 提速，政策持续强化，5G 从主题向落地演进

此前业界曾传 5G 商用牌照将于 9 月发放，此次国家权威媒体宣布 5G 商用牌照有望提前发放，预示着中国 5G 正式商用提速，彰显中国对于全力推进 5G 商用决心， 力证 5G 不会受到中美贸易争端和华为进入实体名单事件影响，我们预计未来政策还会持续强化。

从全球进程来看，今年韩国、美国、英国已正式实现 5G 商用，5G 从之前的主题向产业落地阶段跃进。通信行业在 5G 拉动下，行业整体 Capex 进入新一轮上升周期，行业投资价值凸显。与 4G 相比，5G 投资规模更大（超 1.5 万亿），建设周期也更长，CAPEX 将呈螺旋上升式波动。我们预计今年建设 5G 基站约在 10万个左右，明年 50 万站，今年三大运营商在年报公布 5G 总体投资约在 330 亿左右，在 5G 牌照提前发放背景下，运营商资本开支有望追加投资。从技术上来看， 华为和中兴通讯的 5G 技术处于全球领先位置，5G 中国从跟随到引领，全球通信产业链在发生近期华为事件后，上游核心元器件向中国国内转移趋势确立，自主可控成为行业亟需突破痛点。

2、回顾 3G、4G 牌照发放后，通信指数涨幅和设备商估值均向上趋势明显

回溯 3G、4G 周期，国内运营商资本开支通常与移动通信技术革新周期一致，三大运营商的资本开支通常发牌前一年开始上涨，发牌次年达到顶点，随后小幅回落，并在下一代通信技术来临前的 2 年达到低点。通信指数指数和设备商估值通常在发牌前一年开始上涨，发牌后一年主题期具备一定估值溢价，随后进入业绩兑现期，估值逐步回落。

（5）千方科技：阿里36亿入股，车路协同业务再迎发展良机

事件：5 月 27 日晚，公司实际控制人夏曙东以及其一致行动人中智汇通、持股 5%以上股东建信投资以每股 16.12 元的价格向阿里网络转让其合计持有的公司 222,993,866股无限售流通股，转让价款总计 3,594,661,119.92 元，转让完成后阿里网络合计持有公司 15%股份，成为千方科技第二大股东。此外，公司与阿里云签署了《合作框架协议》，共同推动智能交通和边缘计算领域的解决方案落地实施。

评论：

1、阿里 36 亿超预期入股，240 亿估值安全边际显著。我们认为本次阿里战略性投资千方科技，36 亿获得 15%持股比例超过市场预期，也更凸显了公司在阿里智慧交通版图中的重要性。此外，240 亿的估值也为公司提供了良好的安全边际。

2、先百度、后阿里，公司智慧交通业务布局连获互联网巨头肯定。暨 2018 年与百度签订战略合作协议，深度参与百度 Apollo 计划，在自动驾驶相关层面展开合作后，公司再次与阿里云联手，围绕智能交通和边缘计算领域进行深度合作。我们认为阿里 36 亿入股再次印证了公司在智能交通以及车路协同领域的领先地位，通过本次合作，公司将获得阿里云先进的技术、产品与服务支持，推动公司人工智能等核心技术能力持续升级，进一步巩固市场地位；

3、从战略合作角度看，我们认为公司未来重点将在车路协同领域。公司深耕智能交通多年，已建成规模化的交通大数据资源池，日均覆盖道路里程 800 万公里，日采集超过 5000 万条有效数据；此外，公司 V2X 技术成功通过世界首例“三跨” 互联网测试，智能车联产业创新中心完成自动驾驶道路测试历程超 12 万公里，为公司开展车路协同业务打下良好基础。本次与阿里合作，双方将在边缘计算领域进行深度合作，推进“云+边+端”的全链路解决方案，我们认为边缘计算是 V2X 技术成熟的重要手段，而 V2X 技术则是自动驾驶及车路协同必不可缺的一环，通过公司与百度阿里的战略合作看，我们判断公司未来发展重心将在车路协同领域；

4、智慧交通与智能安防双翼齐飞。公司 18 年收购宇视科技，坚定推进“一体两翼”发展战略，大力推动智慧交通与智能安防深度融合，取得强大协同效应。智慧交通领域公司继续保持行业领先地位，未来联手阿里将共同推进交通行业智能化应用解决方案；智能安防业务保持快速增长，宇视科技保持高速度高质量的发展态势，市场份额有望进入全球前五。目前智慧交通与智能安防战略协同已取得良好进展，我们认为阿里入股后，公司借助阿里云强大的云计算能力，推进公司人工智能技术升级，更有效的融合公司两大业务板块并取得突破；

5、公司是 A 股智能交通及车路协同优质标的，给予“强烈推荐-A”投资评级。预计公司 19-21 年净利润 9.64 亿元、12.04 亿元、15.22 亿元，对应 PE 为 31.2、25.0、19.7 倍，给予“强烈推荐-A”投资评级；

风险提示：与阿里合作推进不达预期，贸易摩擦影响智慧安防业务拓展

（6）恒生电子：聚光灯下的成长明星

关键词：本篇报告我们从市场对恒生的主要质疑点逐一切入，详细论述了公司业绩和股价核心的驱动因素，以及长期的持续成长机会。当前正值又一轮金融开放创新大机遇，恒生再迎投资黄金期，继续强烈推荐！

观点：

1、成长明星又迎黄金发展期。恒生上市至今涨幅近 70 倍，是计算机板块最具“成长性”的个股。市场不少人常将它的涨幅归于 beta 属性，殊不知在我国资本市场逐步发展的进程中，恒生是制度红利的最受益者，每一次金融政策变革都是恒生获取超额收益的机会。2018 年中以来我国金融供给侧改革持续深化， 以科创板的推出为代表的系列政策凸显改革的决心与执行力，恒生已进入预 期和业绩正向循环的黄金发展期。

2、研发为基，云及智能化开辟长远发展空间。市场常以恒生在证券及基金资管行业市占率高限定它的业务空间，但是一方面，恒生只在核心交易系统市占率高，其他系统产品线以及广阔的银行市场仍大有可为，资管新规的推动永久性打开银行领域的收入空间；另一方面，恒生的研发储备不仅让它最快抓住每一波变革升级机遇，也让云和智能化趋势的创新业务为它渗透长尾客户及深入金融客户个性化需求提供了利器。恒生一站式平台化的服务有望赋能更多金融机构迎接Fintech 的挑战和机遇。

3、远超基本面利好意义的政策变革。2018 年中以来，金融监管政策开始全面转向，科创板的设立明确了新一轮金融改革创新的信号。科创板超预期的推进进度彰显了高层改革的决心，发行及交易制度同时改革，变化力度空前。资管、理财新规，沪伦通，券商接口放开以及基金结算向券商转移，MOM 产品的引进等都方向明确地推动完善活跃资本市场。在此政策背景下，恒生各方面业务的发展将好于预期。此外，若市场情绪还能回暖将再次刺激增量需求为公司业绩二级加速，风险偏好的提升也有助拉高恒生估值空间。

4、维持“强烈推荐-A”评级：公司在资本市场改革的大机遇中处于核心受益的地位，随着科创板等新业务的开启，公司业绩也将迎来新一波的加速增长。预计 19-21 年净利润为 9.0/12.14/15.52 亿元，维持“强烈推荐-A”投资评级。

风险提示：1、监管政策带来的不确定性；2、资本市场环境变化

1、主题行情表现回顾