科创板系列108·金科环境：水深度处理及污废水资源化行业领军企业

一、公司简介

（一）公司主营业务

金科环境是专业从事水深度处理及污废水资源化的国家高新技术企业，主营业务是依托公司自主研发的膜通用平台装备技术、膜系统应用技术、膜系统运营技术等三大核心技术，为客户提供装备及技术解决方案、运营服务以及资源化产品。公司业务的市场领域主要包括市政饮用水深度处理、市政污水和工业废水的深度处理及资源化利用等。

金科环境自主研发的GTMOST膜通用平台技术，填补了国内空白，实现了不同厂家膜元件在GTMOST膜通用平台装备中的通用互换，有效解决了涉膜水厂用户面对的膜元件不可互换的行业问题，且实现了单体设备处理规模大型化，有效降低系统投资成本；公司自主研发的膜系统应用技术，如GT-Reactor技术，可以控制膜污染，提高膜处理效率，减少化学清洗浸泡时间，有效延长膜寿命；公司自主研发的膜系统运营技术，如膜管家，可以在线上和线下为水厂提供专业化的运行和优化服务，有助于膜系统装备的稳定运营。

资料来源：公司招股书

（二）公司营收结构

资料来源：公司招股书

二、行业基本情况

（一）公司所处行业

公司所处的行业为水处理行业，根据中国证监会《上市公司行业分类指引》（2012年修订），该领域的行业划属为“生态保护和环境治理业”，行业代码为：N77；根据《国民经济行业分类》（GB/T4754-2017），该领域的行业归属为“N77生态保护和环境治理业”。

（二）行业发展现状

1. 行业前景

我国水资源面临的两大问题是水资源短缺和水污染严重，针对这一严重现实，国家制定了“节水优先、空间均衡、系统治理、两手发力”的治水方针。近年来，随着公众的环保及饮水安全意识越来越强，社会对水质的要求逐步提高，政府出台了一系列政策，支持水处理行业的发展。在此背景下，国内水处理行业迅速发展，新的水处理技术不断得到应用，整个行业的规模也呈逐步扩大的趋势。

我国水资源短缺现象较为突出。根据国际常用水紧缺指标标准，人均年水资源量少于1700立方米为水紧张警戒线，少于1000立方米为缺水警戒线。截至2017年，我国人均水资源为2,074.53立方米，略高于水紧张警戒线，但是地区分布及不均匀，人均水资源较为丰富的地区多分布在西藏、青海等西部省份，而在东部发达地区，人均水资源短缺现象较为严重。全国范围内，有17个省市人均水资源低于1700立方米，其中11个省市低于1000立方米，北京、上海、天津等大城市人均水资源甚至不足200立方米。

下图为全国各省市人均水资源持有量分布图（截至2017年12月31日）。

资料来源：公司招股书

我国水污染问题较为严重。根据生态环境部发布的《2017中国生态环境状况公报》，2017年全国地表水和地下水水质如下：

资料来源：公司招股书

随着我国工业和城镇化进程的推进，日趋严重的水污染不仅降低水体的使用功能，进一步加剧了水资源短缺的矛盾，对中国正在实施的可持续发展战略带来了严重影响，而且还严重威胁到城市居民的饮水安全和人民健康。

水资源短缺和水污染严重是我国水资源面临的两大问题，客观上要求在提高水资源利用效率的同时，减少水污染程度，水处理技术的产生和发展因此得以推动。

2. 生活饮用水行业发展现状

根据中国城乡建设年鉴数据，至2017年末，中国城镇（设市城市、县，不含其它建制镇）供水综合生产能力约为3.69亿吨/日，其中城市供水综合生产能力约为3.05亿吨/日，县城供水综合生产能力约为0.64亿吨/日。从规模方面来看，基本满足了城镇生活用水的需求。近几年全国城镇供水总量保持基本稳定，从规模和增速看，城市供水业务已经进入成熟发展期。

资料来源：公司招股书

随着经济社会的发展，人们对生活饮用水的水质标准也提出了更高要求，国家也出台了相应的标准和政策。然而，由于我国供水行业发展不平衡不充分的问题，我国饮用水安全保障依然面临着基础设施老化、日益增加的新型污染物风险以及极端气候等威胁。

目前我国供水水源水质现状不容乐观，有藻类和臭味等问题，存在环境和健康风险。同时水厂工艺仍以常规工艺为主，难以应对复杂的水源水质问题，水厂深度处理规模严重不足。根据《全国城市市政基础设施规划建设“十三五”规划》要求对出厂水水质不能稳定达标的水厂全面进行升级改造，总规模0.65亿吨/日，相当于2017年全国城镇供水产能的17.60%。对饮用水水厂工艺进行升级改造是当务之急，已成为水务行业的共识。

3. 污水处理行业发展现状

2015年4月，国务院出台了《水污染防治行动计划》（以下简称“水十条”），计划在2020年和2030年分别实现以下目标：1）七大重点流域水质优良（达到或优于Ⅲ类）比例总体于2020年达到70%以上，于2030年达到75%以上；2）地级及以上城市建成区黑臭水体到2020年控制在10%以内，到2030年实现基本消除；3）地级及以上城市集中式饮用水水源水质达到或优于Ⅲ类比例总体到2020年高于93%，到2030年达到95%左右。

2017年1月，国家发改委和住建部联合发布的《“十三五”全国城镇污水处理及再生利用设施建设规划》指出，到2020年底，城市污水处理率要达到95%，县城不低于85%，建制镇达到70%，“十三五”期间规划新增污水处理设施规模5,022万立方米/日，提标改造污水处理设施规模4,220万立方米/日，实现城镇污水处理设施全覆盖。

2019年4月，生态环境部近期印发《长江“三磷”专项排查整治行动实施方案》，目标是为了解决长江经济带部分河段水体总磷严重超标问题，消除部分涉磷企业造成的突出水环境隐患，指导湖北、四川、贵州、云南、湖南、重庆、江苏等7省市开展集中排查整治。从资金配套方面来看，近年来全国水处理投入持续稳定增长，水处理市场规模持续扩大。“十三五”期间全国城镇污水及再生水利用设施建设投资达5,644亿元，比“十二五”时期将增长31.26%。2019年3月5日，财政部提请十三届全国人大二次会议审查《关于2018年中央和地方预算执行情况与2019年中央和地方预算草案的报告》，报告中提出要积极支持污染防治，将消灭城市黑臭水体作为水污染治理的重点，水污染防治方面的资金同比增长45.3%。

资料来源：公司招股书

（三）行业竞争格局

1. 公司在行业中的竞争地位

金科环境十多年一直专注于水深度处理及污废水资源化领域，凭借自主研发的核心技术以及公司综合实力，已积累了大量的膜项目业绩和经验，包括供水和污水、市政和工业、国内和国外等方面，目前处于行业领先地位。

金科环境在膜装备、膜系统应用和膜系统运营方面均拥有自主研发的核心技术，其中GTMOST膜通用平台装备技术解决了不同膜厂家的膜元件不能通用互换的行业痛点，填补了国内的空白，已获得多项发明和实用新型专利；膜系统应用技术，可以控制膜污染，有效延长膜寿命；膜系统运营技术，可以线上和线下提供专业化服务，实现系统的数字化运营。

2. 公司竞争优势

（1）技术和研发优势

金科环境自成立以来，一直深耕于水深度处理和污废水资源化领域。经过十几年的持续技术研发和经验积累，公司依托膜通用平台装备、膜系统应用、膜系统运营三大核心技术，为客户提供装备及技术解决方案、运营服务和污废水资源化产品。

金科环境在核心技术领域已注册和申请/受让中的境内外专利和软件著作权合计63项，其中包括：已注册的4项国内发明专利、39项实用新型专利、1项境外发明专利、2项软件著作权；正在申请中的12项国内发明专利（公布及实审阶段）和4项实用新型专利（受理阶段），1项境外发明专利正在办理由实际控制人转让至公司名下的手续。

（2）创新的商业模式优势—长期稳定收益

行业中水务投资建设运营项目的常用模式是BOT，开发商从政府购买水厂的特许经营权，提供水处理服务，收取服务费以获取投资收益。

金科环境不同于通常以“成本+利润”为主要财务测算原则的特许经营模式，公司更加专注于以核心技术应用为抓手，以资源化产品市场价值为依据，创新性地推出了适合公司特点的商业模式：公司2007年创新性地推出PIPP®以水养水、2017年推出蓝色生态园等商业模式，以水中有用物质的回收价值作为投资和项目开发的依据，将回收物质以具有竞争力的市场价格出售给工业企业，获得核心技术溢价的同时，实现长期稳定投资收益，达到公司、工业企业、政府三方共赢。

金科环境凭借核心技术开发污废水资源化投资项目，采用先期投资建成项目后，资产整体出让给机构投资者，快速回收项目开发初期投入；同时，公司设立专门的运营子公司接受机构投资者的委托，在项目存续期内（15-30年）对项目资产进行运营管理。该模式可以帮助公司在快速复制投资项目的情况下，有效减少资本投入，缩短投资回收期，获得长期稳定的运营服务收益。

（3）大型标杆项目业绩和品牌优势

金科环境在饮用水深度处理、污水深度处理、新生水和污废水资源化领域积累了丰富的项目经验，在行业内积累了良好的口碑和声誉，形成了较好的品牌知名度。

近年来，水处理行业膜技术应用项目规模越来越大，市政领域项目对安全可靠性要求较高，最终用户通常要求投标企业具备相应技术实力和项目实施经验。报告期内，公司承接了4个日处理规模10万吨以上大型膜滤项目。

（4）精细化管理和成本控制优势

金科环境在水处理领域积累了丰富项目经验，引入了欧美公司的管理模式，包括利润和现金流管理-项目状况管理、公司现金流管理-动态预报管理、公司人日管理、数字化项目质控管理。

通过对项目成本实施动态控制，在项目执行过程中不断优化管理，降低项目成本，提高公司项目的盈利能力。

金科环境将水厂双胞胎®-实施管理平台作为公司内部建设过程质量控制管理工具，从设计、设备生产、采购、运输、开箱、安装、调试、试运行全程记录整个实施过程的建设数据，在生成了“水厂双胞胎®”每一个资产数据库的同时，对项目的建设过程实现了质量、成本和工期的管理控制。

精细化的项目管理，使得公司在项目成本管理上可预期，从而为客户提供最优性价比的产品和服务。

3. 公司竞争劣势

（1）资本实力不足

近几年金科环境业务快速成长，业务规模不断扩大。与行业内大型上市公司相比，公司资本实力较弱，资本实力不足已成为制约公司快速发展的重要因素。另一方面，公司融资渠道较为单一、直接融资渠道有限，凭借自由资金难以长期维持公司快速发展。

（2）人员储备、培养体系建设有待加强

报告期内，金科环境业务规模呈现快速增长的趋势，公司研发了自主核心技术，实施了大量行业标杆业绩，但随着公司业务的进一步发展，项目数量和项目总体规模大幅扩张，公司各部门人员需要不断补充，并建立良好的培养培训体系以保证后续业务实施质量高效、稳定。

三、公司财务状况

2016-2018年，金科环境经营业绩逐年增长，分别实现营业收入16,667.33万元、26,286.71万元和40,214.64万元，年均复合增长率55.33%。公司2017年营业收入较2016年增长了57.71%；2018年营业收入较2017年增长了52.98%。同期公司归属于母公司股东的净利润分别1,654.50万元、3,544.20万元和6,696.77万元，年均复合增长率101.19%。

2016年至2018年，公司净利率分别为9.81%、13.63%和16.61%，处于行业较高水平且逐年增长，说明公司盈利状况良好。

报告期内，公司综合毛利率分别为33.13%、32.80%和35.93%，整体变动较为平稳。其中，主营业务毛利率分别为33.13%、32.75%和35.90%。

资料来源：公司招股书

资料来源：公司招股书

四、公司股权结构和募投项目

（一）公司股权结构

金科环境的控股股东、实际控制人为张慧春。张慧春为公司第一大股东，并担任公司董事长，其直接持有公司2,589.2250万股股份，占公司股份总额的33.60%。

资料来源：公司招股书

（二）公司募投项目

本次募集资金主要用于以下项目：（1）南堡污水零排放及资源化项目；（2）研发中心建设项目；（3）补充流动资金项目。

资料来源：公司招股书

五、公司风险

（一）应收账款风险

2016年至2018年，公司各期末应收账款的账面余额分别为6,505.30万元、7,834.83万元、14,006.82万元，应收账款余额占当期营业收入的比例分别为39.03%、29.81%、34.83%；公司账龄1年以上的应收账款账面余额分别为1,613.20万元、1,375.86万元、2,847.67万元，占各期末应收账款账面余额的比重分别为24.80%、17.56%、20.33%。

随着公司经营规模持续扩大，公司应收账款余额呈增加趋势。虽然公司的客户主要为政府、大型企业等，资金实力强、信誉较好，但是未来如果公司欠款客户的资信状况发生变化，导致付款延迟，可能存在部分货款不能及时回收的风险，进而影响公司经营性现金流入，对公司带来不利影响；此外，如果客户丧失付款能力，发生坏账损失，将会对公司利润造成负面影响。

（二）税收政策风险

根据财政部、国家税务总局印发的《资源综合利用产品和劳务增值税优惠目录》（财税[2015]78号），金科环境的污废水再生利用业务可享受增值税即征即退政策，退税比例为50%。

此外，金科环境为政府主管部门认定的国家高新技术企业，根据国家税务总局国税函[2009]203号通知，企业所得税适用税率为15%。此外，根据《中华人民共和国企业所得税法实施条例》的规定，从事公共污水处理项目和资源再生利用的所得，自项目取得第一笔生产经营收入所属纳税年度起，第一年至第三年免征企业所得税，第四年至第六年减半征收企业所得税。

若未来国家高新技术企业的税收优惠政策发生变化，或公司未来不满足高新技术企业的认定标准，从而无法享受上述税收优惠；或对公共污水处理和资源再生利用的税收政策调整，导致所得税费用上升，将会对公司未来的净利润产生负面影响。

（三）季节性风险

由于所属行业特性等原因，公司的经营业绩呈现一定的季节性特征。通常，公司下半年实现的收入和利润会多于上半年。

由于受上述季节性因素的影响，在完整的会计年度内，本公司的财务状况和经营成果表现出一定的波动性，本公司经营业绩面临季节性波动的风险。