恒投证券（01476）上市不到4年大股东要散伙，何以至此境地？

关于天风证券拟拿下恒泰证券近30%股权的消息引发了市场的一场巨震，在28日晚间，天风证券(601162.SH)发布公告称，已与恒泰证券(01476)达成收购意向，拟收购其7.81亿股内资股，占恒泰证券已发行股本约29.99%，具体收购金额还未确定。

公告称，天风证券拟与北京庆云洲际科技、北京汇金嘉业投资等9家公司签署股权收购意向性协议，计划以现金方式收购9家公司合计持有的恒泰证券7.81亿股内资股，占目标公司已发行股份的29.99%。具体的收购金额等内容尚需进一步协商确定。

且该交易尚需各方交易主体履行内部审批程序，并经中国证券监督管理委员会等主管机构审批通过后方可实施，存在不确定性，同时也有可能发生后续正式协议双方未达成一致而无法签署的情况。另外，本次收购不涉及控制权，有关事宜待后续协商。

值得注意的是，恒泰证券部分股票在香港联合交易所有限公司上市，所以就此次收购，天风证券将会向中国证监会、香港证监会、有关主管政府部门提交有关标的股份转让的申请。

天风证券的股价今日早盘小幅低开后震荡横盘，直到午盘才跟随大盘蓝筹上涨，截至收盘，天风证券股价收报9.47元，上涨3.05%，成交额10.4亿，换手率高达21.3%。

不过，该股在本周已经实现连续大涨，在周一还直接封涨停，表现远远强大于其他同行，不知是否是市场提前受到该收购案消息风声有关。

而在港股市场上市的恒投证券（1476）则录得大幅上涨的表现，股价午盘上涨至14.07%，然而市场交投继续及其冷淡，截至今日收盘，才成交30.26万港元。

值得一提的，恒投证券虽然在去年12月以来股价持续大反弹，整体涨幅超过1倍，但成交量一直及其低迷，日常交易额时常不足万元，甚至近月连续出现多次成交量为0的情况，若非天风证券的青睐，该股甚至被市场认为变成了“僵尸股”。

那么，天风证券对恒泰证券部分股权收购究竟意在何为？

天风证券在公告里表示，本次交易有助于公司优化资源配置，对公司资产进行补充调整，进而提高公司的竞争力和盈利能力，有利于上市公司和投资者利益的最大化。此次收购凸显出行业强者恒强、弱者恒弱的态势，并购重组有望成为券商大投行业务发展的新亮点，市场化并购或将进一步持续。

资料显示，天风证券公司成立于2000年，总部设于湖北省武汉市，是一家拥有全牌照的全国性综合类证券公司。在全国重点区域和城市设有15家分公司及近百家证券营业部；拥有多家全资及控股一级子公司，包括1家境外子公司，综合规模已跃居中等券商行列。 

天风无疑去年新上市的当红券商，一上市便连续刷出12个涨停板，并且在此后该股经过一段盘整后再继续创新高，市值一度超640亿元，股价增长近6倍，表现之强势，引无数投资者侧面。

从业绩往历看，天风证券在经历了几年的疯狂生长，近几年随着A股大市的下行及券商行业的各种改革，公司的营收增长也出现较明显的放缓趋势，在2016年及2017营收一度出现负增长，2018年市场回稳后营收也仅增长了9.72%左右，虽然与大市有直接关系，但业绩放缓也是事实。

天风证券的利润增长表现方面，自从2015年起，公司的营业利润便出现持续大幅下滑趋势，这也导致了公司的市盈率节节攀升，截至目前最新的市盈率高达110倍，是所有A 股券商中最高的，高出券商指数市盈率的3倍以上。

仅从核心业绩指标和超过市盈率的情况就可以看出，天风证券现在面临的业绩增长的压力也相当大。

而通过外延同业并购来使短期内迅速增长业绩体量，是资本界最盛行的玩法，恰好恒投证券要出手大笔股权，这对天风证券来说无疑是一大良机，意向是肯定的了，目前主要是价钱问题是否合适了。

恒投证券上市4年业绩差如人意

恒泰证券前身为内蒙古自治区证券公司，1992年4月由中国人民银行内蒙古分行组建，并经中国人民银行总行批准设立，后改制组建为有限责任公司。2015年在香港联交所上市，并以“恒投证券”的名称开展业务。

恒泰证券是最早发力ABS业务的券商之一，甚至在2015年底的时候，其资产证券化资产计划发行，规模已经近240亿元，超过了老大哥中信证券，排名第一。而随着越来越多的券商加入ABS领域的竞争，恒泰证券被后来居上。

但公司上市以来，股价长期表现较为弱势，并且成交量极为稀少，其原除了港股市场投资者对内资小券商的较为陌生外，最大原因还是归于其业绩表现一直差强人意有关。

营业收入方面，与大市一样，由于国内股票市场持续震荡下行，证券公司经营业绩普遍出现不同程度的下滑，恒投证券也遭遇了同样的困境，同时由于其竞争力相对不比头部券商龙头，业绩下滑的情况更甚。

尤为悲催的是，在2017年7月28日，该公司收到中国证券投资基金业协会纪律处分决定书，决定自2017年8月1日起暂停受理公司资产支持专项计划备案，暂停期限为6个月，纪律处分涉及对公司管理的“宝信二期”、“宝信四期”和“吉林水务供水收费权”等三支资产支持专项计划涉嫌违规等问题。

这使得公司的业绩受到明显的打击，2018年公司收入及其他收益为21亿元人民币，同比下降50.41%。其中经纪及财富管理业务实现收入及其他收益13.27亿元，较2017年下降32.77%。 投资银行业务实现收入及其他收益1.92亿元，较2017年下降35.72%。投资管理业务实现收入及其他收益8.07亿元，较2017年下降18.61%。自营交易业务实现收入及其他收益较2017年下降134.14%。

而营收的大跌也导致了公司的营业利润有2017年的10.11亿元转为巨亏11.63亿元，导致母公司拥有人应占亏损为6.73亿元，而上年同期取得溢利为7.06亿元。

 截至今年3月末，恒泰证券未经审计总资产约331亿元、净资产约102亿元，一季度实现营业收入13.3亿元、净利润6.3亿元。

从恒泰证券2018年年报可以看出，这9家公司有3家为其前10大股东，分别为北京庆云洲际科技有限公司、北京汇金嘉业投资有限公司、北京鸿智慧通实业有限公司，这三家公司分别为恒泰证券第三大股东、第五大股东和第九大股东，持股比例分别为8.71%、7.92%和5.91%，合计为22.54%，且三家公司持有的股权均显示质押状态。 或是由于自身经营出现困难，且公司股票市值表现不如人意，并且大股东非常分散且不容易形成统一发展战略方向意见等原因，导致恒泰证券的大股东最终走上了转卖股份散货的道路。

因此，对于恒投证券来说，有个有实力的话是主，或许是一个非常理智的双赢决策。

在天风证券之前，恒投证券便有了出让股权的前例，只是最终未能实现。据媒体报道，早在去年1月2日，恒投证券发布公告称，公司9名股东拟将持有的股份出售给中信国安集团，作价90亿，双方已经签订框架协议。而这9名股东也就是此次和天风证券签订股权收购意向性协议的9家公司。当时中信国安集团拟从这9家公司手中收7.8亿股内资股，占发行股本约29.94%。

不过，这一收购很快就以失败收场。去年4月3日，恒投证券发布公告称公司接获卖方与中信国安集团通知，决定终止框架协议，这意味着，浑身散发着神秘气息的中信国安集团离场。

不过，恒投证券的股权出售计划并未随着中信国安集团的退出就此打住。去年4月就曾传出恒投证券29%股权寻求买方的消息，而且交易价格比之前高了10亿元。