服装行业消费录得多年来首跌 下半年会否迎来复苏？

本月中旬，国家统计局发布今年社会消费品零售统计数据。数据显示，4月份我国社会消费品零售总额30586亿元，同比名义增长7.2%。其中，服装鞋帽、针纺织类产品消费表现不佳，同比增长-1.1%，近几年来首次出现下滑。

（来源：中国国家统计局）

事实上，受宏观经济大环境影响，国内服装消费自去年下半年以来一直呈现下滑趋势，4月份更是多年来首次出现同比下滑。有分析指，四月份服装下滑主要是由于三方面原因：

一、今年4月份假期较去年同期减少两日（去年五一假期有两日在四月底），今年四月份缺少小长假消费；

二、下跌符合近一年来的整体趋势。从去年第一季度开始，服装行业消费增速就从高位下滑，去年4四月份增速仍维持在8.8%的相对高位；

三、今年全国整体入夏较迟，因此夏装在四月份的销售情况并不理想。预计情况在五月份会有所改善。今年前四个月，服装行业消费累计同比仍增长2.2%，表明行业整体尚处于平稳发展阶段。

下半年触底复苏？

然而，几大券商一致认为，由于今年“四日”小黄金周的来临，五月份的服装消费数据将会较四月份出现反弹。另外，在今年下半年，服装市场消费亦将会在今年下半年迎来复苏。

中信建投分析师花小伟、史锟表示，由于今年劳动节假期较平时多一日，且都集中在五月份，故预期5月份服装消费会较四月份出现反弹。至于全年来看，今年前四月服装行业消费表现亦符合此前前低后高的预期。

国信证券分析师张峻豪预计，受促销消费政策、减税等利好政策影响及“五一”长假提振，今年第二季度起基本面将加速复苏。

天风证券分析师吕明及郭彬认为，随着18年5月份以后基数会逐渐降低，今年第二季的社会零售服装消费会继续出现边际改善。而未来随着消费环境稳定及高基数效应的减弱，基本面将维持边际改善。

券商看好哪些公司？

据《2018年服装行业研究报告》显示，去年行业细分市场男装行业男装品牌企业优势明显；女装子行业中多渠道、多品牌的女装品牌抗风险能力普遍更强，而童装行业由于受益于二胎政策利好，市场急速扩张，童装需求加大，市场发展空间广阔；运动休闲服饰行业方面，国内行业正处于快速发展期。近年，国内行业运动休闲服饰市场的复合年增长率保持在30%左右。且近年来，随着“全民健身计划”等政策提出，体育市场日域成熟，消费者对专业运动产品的需求正逐步增加。

另外，研究还表示，设备先进、研发能力强、技术水平高且拥有完善供应链的服装企业抗风险能力更强，而龙头企业的信用水平则更高。

中信证券表示，从细分行业来看，目前看好率先涌现龙头的童装和运动两个细分行业。根据行业特点，中国服装行业三大细分行业诞生龙头公司的先后可能最早是运动和童装行业，其次是大众休闲行业，最后是高端/个性化品牌集团。

中信建设对此持相似意见，表示童装市场注重品质，而运动服装市场注重功能，都能形成较高的品牌溢价，建议关注行业内龙头森马服饰、安踏等。此外，中高端品牌中落地较好，抗风险能力较强的公司，如歌力思、安正时尚等品牌及高尔夫服饰及专业旅游服饰龙头企业亦可关注。

天风证券表示，随着今年第二季起整体消费环境的改善，业绩拐点型的公司将在下半年表现出更多的利润弹性，短期而言，服装行业内可以关注两类公司：

（1）、受经济周期影响较小、业绩稳定的公司；

（2）、目前估值处于历史地位，出现下行风险较少的公司。

具体而言，体育服饰行业相关品牌目前均保持高速增长，符合当前的服饰消费趋势。另外，以“高性价比新国货”为卖点的开润股份（300577.SZ）、南极电商（002127.SZ）等公司亦保持稳定增长；细分行业龙头如森马服饰、海澜之家、歌力思等估值均处于低位；服饰行业19年有望出现业绩拐点的公司，如梦洁股份和美邦服饰等公司均可以关注。

部分有关公司概况如下：

森马服饰（002563.SZ）：主营系列成人休闲服饰和儿童服饰，主要产品包括“森马“和“巴拉巴拉”两大系列。巴拉巴拉品牌为国内第一大儿童服饰品牌，森马为国内第二大休闲服饰品牌。19第一季度，公司取得营收41.18亿，同比增63.90%；归母净利润3.47 亿，同比增11.06%。

安踏（02020.HK）：主要从事生产及销售体育用品，如鞋类、服装、配饰等，旗下品牌包括“安踏”、“安踏儿童”、“FILA”、“FILA KIDS”和“NBA”品牌等。去年，公司取得营收241亿元，同比增加44.38%；归母净利润41亿元，同比增加32.87%。

歌力思（603808.SH）：主营女装设计研发、生产及销售。公司1996年成立于深圳。 19 年第一季度，公司实现营收 6.23 亿元，同比增加8.32%；归母净利润 8916 万元，同比增加11%，今年第一季度，公司业绩高于外界预期。

海澜之家（600398.SH）：大型服装企业，业务范围涵盖品牌服装经营，高档精纺呢绒、高档西服、职业服生产及销售。公司全年营收中来自服装产品的销售收入占比超过70%。2018年，公司实现营收190.9，同比增加4.89%；归母净利34.55亿，同比增加3.78%。去年第四季度，公司在收入端的增速有所回升。

安正时尚（603839.SH）：国内多品牌时装企业，从事服装研发、生产、销售及品牌管理。公司旗下品牌有“玖姿”、“尹默”、“安正”等，产品包括上衣、裙装、外套、裤装、皮衣等女士时装及西装、裤子、衬衫、夹克等男士时装。今年第一季度，公司取得营收5.53亿，同比增长41.46%；归母净利1.02亿，同比增加10.51%。