粤海“风火双轮”之广南集团（1203）、粤海制革（1058）

作者：傲世

看了很多格隆汇各路英雄的介绍，当中确实非常多的干货！从科技，医疗到消费品等等种类俱多。但是，这次牛市中的一个主要题材，国企改革，在A股已经炒翻天了，在港股这方面的专题介绍好像并不多。

当然，像南北车，电信，核电等等的大央企改革，众皆闻知，而且体量巨大，并不能符合格隆汇号召挖掘的翻倍，甚至五倍十倍的潜力股范围。实际上，要达到这种预期，也只能在中小票中寻找宝藏！记住，港股小票多老千股，本人是非常厌恶老千股的！但是今天我们要介绍的是国企！至今为止，我还没有看到有哪只国企股票被定性为老千股，所以这点大家可以放心！

好了，今天是一次性给大家介绍二只干货，为什么二只？因为他们有紧密关联关系，而且恰恰是小巿值股，又有大想象空间的好股，最重要，是同时又未被市场发掘出来的！

直接到题：他们就是粤海控股在香港上市的二家公司，一家是广南集团（1203），一家是粤海制革（1058）！下面我会逐一给大家详细介绍，为什么这二票国企改革的风正吹响！

让我们先来了解一下，粤海控股是一家什么公司。下面是集团的介绍：

【广东粤海控股集团有限公司（简称“粤海控股”）于2000年1月登记设立，为省属国有独资的投资控股公司。广东省人民政府授权广东省人民政府国有资产监督管理委员会履行出资人职责。

2014年，粤海控股总资产逾980亿港元，员工总数10,659人，全资及控股子公司超过250家，涉及公用事业及基础设施、制造业、房地产业、酒店及酒店管理业、零售批发业等5大板块、13个行业。

粤海控股属下粤海控股集团有限公司（简称“香港粤海”，与“粤海控股”统称“粤海”）是目前广东省在境外规模最大的综合性企业集团。香港粤海旗下有4家香港联合交易所上市公司，分别是：

• 粤海投资有限公司（上市编号：0270）

• 广南（集团）有限公司（上市编号：1203）

• 粤海置地控股有限公司（上市编号：0124）

• 粤海制革有限公司（上市编号：1058）

看到了吗？粤海控股属下粤海控股集团有限公司是目前广东省在境外规模最大的综合性企业集团！而最重要的是，粤海的顶头上司是谁？广东国资委！广东国资委肩负着国企改革的先锋重任，你说它会放过粤海集团的国企改革机会吗？

实际上，种种迹象已经显示，改革计划正在有序进行中。

看看一段去年关于广东国资委的一段评论：

“截至目前，广东省国资委着力构建了三个省级平台，即恒健公司国有资本运营平台，产权交易集团综合要素平台，并支持粤海控股公司开展国有资本投资公司改造试点；以及筹划组建新的国有持股资本运营平台，聚集和盘活存量资产。” (注:目前我国的国资管理平台有三类形式，国有资本投资公司、国有资本运营公司、国有资本流动平台。其中，国有资本投资公司、国有资本运营公司是三中全会的《决定》中提出的新的国有资本经营主体的主要形式，而国有资本流动平台则是部分省市国资改革规划所提出的。)

支持粤海控股公司开展“国有资本投资公司”改造试点！

这是重点! 实际上，今年初粤海控股申请筹建“粤海集团财务有限公司”于今年3月9日获中国银监会批复同意，标志粤海集团产业金融板块正式起步。设立企业集团财务公司，将为粤海集团打造产业金融板块打下坚实基础，对集团建设国际化“国有资本投资公司”发挥重要作用！

风，是不是开始近了？

所以，粤海控股的改革进程，实际上已经在有序的进行中，这个也将影响到我们下面所说的二家上巿子公司的国企改革预期！

上面提到，粤海控股海外共有4家，为什么我们重点关注2家？下面我们来看看这二家我认为不用重点关注的：

1. 粤海投资（270），市值600亿。以水务为主业。

这家市值已到600亿，而且主营范围清晰，不合小巿值股标的，所以可以直接忽视了！

2. 粤海置地（124），市值40亿。本来是啤酒业务，去年已经改革变身为房地产主业。

所以这家也可以不用重点关注了！

剩下来的二家，就是我们的标的，下面一一道来：

第一是1203的广南集团，市值只有15亿！你没看错，是只有15亿不到的市值，这个在A股极可能已经是150亿的身家了！别以为广南是家新公司，其实在1994年已经上市，是家老国企了，至今已超过二十年。

广南为一间投资控股公司,附属公司主要从事制造及销售马口铁及相关产品、物业租赁、鲜活食品代理与经销及食品贸易。在这种杂乱的业务范围，在以前的国企时代，问题不大。但是，在今天追求效率，做大做强的国企新指标中，这个就绝对有需要检讨了！别忘记，粤控资产过千亿，只值15亿的上市公司席位，确实是太浪费了！

我们来深入看看广南的基本财务资料。截至2014年底总资产36亿，营业额34亿，每股赚0.16元，派息0.045。实际上过去几年广南的业务很穏定，每年都赚钱，也每年都派息！唯一不好的地方，就是业务范围比较杂，有马口铁业务，又有供港鲜活食品业务。而马口铁业务实际上利润率很一般，倒是鲜活食品的利润率更高。从估值上来看，广南其实是严重低估。15亿不到的市值和净资产24亿比，本身就有一个非常大的空间！即使股价涨到2.65，也就和净资产打平，还没有考虑到国企改革的相应溢价。

但是，也正因为是老国企的原因，广南一直并不被外资看好，股价长期以来都非常低迷，直到今年4月份和大盘同步上涨，但仍然是属于不受大众关注的一只票。

广南过去五年主要财务指标 - 盈利摘要(百万):

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每股资产净值

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最近广南发生的一件事，令人对国企改革的预想觉得更加近了，就是5月6号突然公布在6月1号要开股东特别大会，修改公司章程细则！

公司上市超过二十年，一直不声不响，为什么现在突然要修改细则？这个值得细想！我们有理由推测，在重组的企划中，公司章程里面可能有部分条款对公司不利，所以必须先修正再走下去！实际上，最近二个星期成交多了，股价也有比较好的表现，但还没有大幅度拉升，背后可能说明有资金正在慢慢建仓，是不是背后有些东西大众未能知道?

至于广南如果改革，粤海控股会注入什么资产到广南？这个问题，我非内幕人员，不能提早得知。但是，按上面所说粤控有5大板块13个产业范围，除地产水务外都是有可能选一部分并进来的！因为国企改革的任务之一就是要做大做强。

实际上粤控也有需要好好利用上巿平台来重组合并集团内庞大的非上市资产！这个部分，其实从2013年突然把0124的粤海置地（本来是金威啤酒）改革成粤控房地产的旗舰，可以看到改革的路线在粤控集团中其实一直在向前推进！

以广南的本身情况和公司最近的动作，我们有理由相信，改革的风已渐近了！今年是国企改革大年，以广南15亿的市值，如果有新的性感资产注入并改组，你们觉得股价上会有什么预期？

第二是粤海制革1058。粤海制革成立于1995年, 并于1996年在香上市，上市也超过19年了基本没什么声响（这种国企真的是家大业大，放着好好的资本平台，就是不用）。粤海制革主要从事皮革半制成品及制成品之加工及销售。这个，和广南一样，也是一个老国企了，而且是一个夕阳工业的国企！

别以为这个公司是亏损，过去五年实际上每年都有盈利！营业额过去五年从五亿多到七亿多不等，但是盈利却非常微薄，最多的一年也就赚了6百万！成本效益非常不理想！但话说回来，如果发展理想，增长迅速，那这些国企也不用改革了！

粤海制革过去五年主要财务指标 - 盈利摘要(百万):

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为何1058有改革需求？我们先看看巿值：5亿，股价1元左右！

5亿是什么概念？可能就是直接排在国企上市公司市值的倒数第一位！如果广南15亿是严重低估，那粤制5亿就是大白菜了！粤控把一个好好的上巿席位浪费了近二十年！没办法，国企本质！如果不是中央要国企改革，如果国资委不下达改革死命令，如果今年不是国企改革年，那么粤制可能再维持现状十年都说不定！

但是，现在一切都在变了，像粤制这种规模太小，市值太小，业务范围太小又简单的国企上市公司，不正是大改革的标的？老外不懂，各路南下资金会看不懂？

而且，这个还不够！大股东粤海控股本身已经占了粤制72%，剩下来的流通股只有28%！。也就是说流通股只有1亿多市值！公司的净资产都不止5亿！这种股票，只要轻轻进来几百万到上千万，就控股成为大股东之一了。粤制这种夕阳工业加上结构又非常简单的国企，正正是最容易注入新资产借売上市的好选择！不要忘记买一个干净的壳上市可能都不止5亿这个价，你说粤海会把它给忘记吗？如果这个票都不需要国企改革，那广东国资委什么指标都不用做了！

而且我相信，粤制其实改革的灵活度，比广南还更容易！例如直接把它变成粤海的金融板块公司也无不可！不要忘记粤海恰恰就缺少了这一板块的上市！如果是这样，粤制的未来预期市值是多少？几十亿？上百亿？这个都不是空口说白话的预期，而是实实在在有可能发生的情况！除非你不相信国企要改革！无论是用哪种形式的改革，到时粤制的市值肯定是直接翻上去的！

在国内的投资者，我们都知道今年是国企改革大年，从央企到地方国企，都是避免不了的。当然中间有快有慢，以广东省国资委的相对快速步伐，再加上粤海控股最近的一些动作，我们有理由相信，风要来了！在南下资金还未发掘潜伏这些小票的时候，这正是大家掘金的好时机！

最后，看看广懂国资委给粤海集团的改革指示：

粤海控股深化改革要注重解决好以下若干问题：一是坚定改革信心，牢固树立“三种意识”和担当精神；二是选准对标模式，大力推进混合制改革；三是选准改革试点的突破口，朝着市场化国际化方向迈进；四是创新商业模式，不断增强企业发展能力；五是塑造优秀的企业文化，激发员工成长成才的梦想与创新力。

风，是否已起了？

上面介绍的2个干货，除了有国企改革的期待，最主要的是下行风险有限！我们知道国企公司，不会出千，而且再怎么也倒不了。也只有持有这种公司，才可以拿得住，睡得穏！