天能动力(00819.HK):宣布将拆分回A上市后股价持续低迷,铅酸电池发展几何?

天能动力回A能成功吗?

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来源:公司财报

“中国动力电池第一股”天能动力(00819.HK)早前4月23日发公告称公司拟分拆电池板块业务在A股上市,建议分拆及建议A股上市完成后,分拆集团将主要从事电池(包括铅酸电池、锂电池及其他新能源电池)的研发、生产、销售以及相关服务,而余下的集团将主要从事资源再生(包括再生铅、合金及再生塑胶等)的研发、生产及销售业务以及投资管理业务。

image.png来源:公司公告

自4月23日发布公告开始至今,天能动力股价持续低迷,23个交易日中有17个交易日下跌,累计跌幅超13%,直到上个交易日盘中股价才一度最高涨幅超4%,今日微涨0.16%,最终报6.26元,最新总市值为70.533亿港元。

image.png行情来源:富途证券

毛利率下降 归母净利润增速放缓

天能动力国际有限公司(下称“天能动力”)是中国新能源动力电池行业的龙头企业,于1986年成立,2007年在港交所主板上市。公司以电动车环保动力电池制造与服务为主,集成储能配套为辅,集新能源汽车锂电池、汽车起动启停电池、风能太阳能储能电池的研发、生产、销售,以及废旧电池回收和循环利用等为一体。

格隆汇app查询显示,据公司2018年年报,公司综合营业额为345.52亿元人民币(下同),同比增长28.43%;归母净利润12.52亿元,同比增长6.29%;毛利为40.86亿元,同比上升16.49%;毛利率为11.82%,同比下降1.22%。每股基本盈利1.11元。

image.png来源:公司财报

虽然公司归母净利润仍有所增长,但其增速明显放缓,而其营收增速也所有放缓,基于此,公司销售毛利率也出现了回落趋势。

image.png来源:东方财富

报告期内,公司铅酸电池产品销售收入为287.43亿元,占总收入83.19%;可再生资源产品销售收入为20.46亿元,占5.92%;锂电池产品收入为5.53亿元,占1.6%;新能源材料贸易收入27.17亿元,占7.86%;其他收入为4.93亿元,占1.43%。

image.png来源:公司财报

具体来看占比最大的铅酸电池产品,其中,电动自行车及电动三轮车电池销售收入约262.90亿元,同比增长21.11%,占铅酸电池产品收入76.09%;微型电动车销售收入约20.05亿元,同比增长35.81%,占5.8%;特殊用途电池收入约4.48亿元,占1.3%。

此外,占比最大的电动车电池行业一般而言是电池分销商付全额给厂家才发货,所以对于天能动力而言,得益于较低的应收账款和票据,其经营现金流较高,自2015年开始经营现金流超20亿,2018年经营现金流为20.77亿元。但需要注意的是,其投资活动现金流量常年为负,且2018年达到-21.16亿元。

image.png来源:wind

铅酸电池发展几何

格隆汇app查询显示,中国是全球电动自行车生产和销售第一大国。据中国自行车协会和工信部的数据,近年来中国电动自行车年产量稳定在3000万辆左右,目前全社会保有量约2.5亿辆。

而作为公司销售收入主力、电动车市场运用广泛的铅酸电池产品,长期以来借其低廉的价格、循环再生利用率高、适合温带宽、电压稳定等优点,占据着市场主导地位。

据中国产业信息,2015年全球铅酸蓄电池市场规模占全球电池市场规模的54.67%,其规模预计将保持持续增长,预计全球铅酸蓄电池市场规模未来5年将基本维持1%-2%的增长速度,预计未来5年出货量将维持2%-3%之间的增长速度

image.png来源:中国产业信息

但不得不说的是,铅酸电池的使用寿命短、重量大、排放污染物等先天不足的问题,让其在当下的锂电池时代,受到不断排挤,面临技术革新之时市场份额不断萎缩,热度不足。

此外,2018年5月,工信部发布《电动自行车安全技术规范》,被视为电动自行车行业“最严规范”,新强制性国家标准将于2019年4月15日起实施,其中为“整车质量设定55kg的上限”这点,或将促成锂电池电动自行车的新时代。

就目前来看,6家上市铅酸电池企业均已在布局锂电池业务。具体来看,除天能动力外,国内另一巨头超威动力(00951.HK)2018年度锂电池产品收入为7.9亿元,占总收入2.93%。

值得一提的是,超威动力将营收增长归因于电动自行车、电动三轮车及特殊用途电动汽车电池以及锂离子电池销售额的上升,而其毛利率微涨主要系铅酸电池售价于2018年下半年有所改善。

而南都电源(300068.SZ)锂电池产品收入占总营收7.08%,雄韬股份(002730.SZ)锂电池产品收入占总营收16.12%,骆驼股份(601311.SH)、猛狮科技(002684.SZ)等也都有在锂电池产品布局,虽然各家锂电池所占份额还不算高,但从侧面反映出铅酸电池的市场在逐步萎缩。不过,广发证券认为,中期铅酸电池仍是电动车主流选择,未来新增和替换市场增长势头强劲。

结语

在当前“锂电池替代铅酸电池势在必行”的口号的刺激下,加之铅酸电池厚重、对环境或将产生影响的背景下,锂电池或将对电池市场份额分布产生较大影响,未来不管是出于方便出行还是环境保护的目的,锂电池亦或将成为电动车厂商们和消费者们更青睐的选择。在这个大背景下,各上市公司也纷纷开发锂电池、燃料电池等业务。

而天能动力目前仍以铅酸电池为主要收入且收入还不错,但其2018年锂电池收入所占比例仍较小且不及预期,锂电池产能利用率仍处于较低水平,若要拆分电池板块业务回A股上市,或将要考虑在国家政策的支持及满足消费者所需的情况下,在铅酸电池、锂电池等相关业务做好产业布局分配。

毕竟行业趋势在变,公司唯有紧跟市场步伐,充分发挥自己在电池领域的先发优势,及时推出适合时代发展的新产品,才能在激烈的市场竞争中更好地发展下去。

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