中国科培(01890.HK)：联手讯飞开启人才深度共建，落地职校发展新思路，给予“买入”评级

机构：天风证券

评级：买入

据腾讯教育信息，5月21日，广东理工学院与科大讯飞与进行“人工智能人才培养项目”签约仪式。双方合作范围包括：共建人工智能相关专业、共建办学条件、共建师资队伍、人才培养、以及学生毕业之后的就业方向规划及指导。

产融结合、保就业促就业重要性日益凸显，模式创新符合多方利益。第一、契合当下政策导向，自上而下持续鼓励，今年以来政策频繁提及职教就业问题。5月22国务院成立国务院就业工作领导小组，国务院副总理胡春华任领导小组组长。4月30日国常会提出稳就业是“六稳”的首要任务；4月19日中央政治局聚焦大学生结构性就业问题；两会政府工作报告中“就业优先”首次被置于宏观政策层面等等。2月习近平总书记亲自主持审议《国家职业教育改革实施方案》。在此背景下，民办高校应借助自身灵活机制优势，联手资深产业资源探索学科共建、人才共育、就业保证的合作模式，深度落地顶层指导意见。第二、于学生而言，摆脱传统学校过于教条式讲解，接触最前沿技能理论，提升就业能力，通过实习实训及产业资源对接，实现从学校到就业平滑衔接。第三、于学校而言，一方面通过保证学员毕业出路保证前端招生，完善学生实战技能，提升就业质量及就业率；另一方面丰富收入来源，打开二次成长空间。第四、于产业而言，通过自身资源技术输出，服务区域创新发展，同时丰富自身人才储备孵化，提升品牌认知度。

维持盈利预测，给予买入评级

科培教育地处广东肇庆，目前拥有广东理工学院（本科）及肇庆学校（中职），18/19学年在校生合计4.5万人，同比增长25.6%。未来几年以广东理工学院为核心的科培教育仍具备极强的本科人数增长空间，奠定业绩发展保证。公司未来拟增加学校的容纳人数及利用率以及优化业务架构及定价以最大化内生增长，广东理工学院鼎湖三期和高要校区扩建进一步增加学校的容纳人数。广东理工学院新校区将在2019年下半年竣工，并进一步将广东理工学院的容纳人数扩大逾3000名学生，计划进一步改造广东理工学院的高要校区，重点扩张及改造宿舍及配套设施。预期可容纳约7000名学生的宿舍将于2020年第二季度竣工。

加强校企合作，加强校企合作及改善实训楼及设施进一步推进专业型教育。科培计划与更多行业领先企业建立合作项目及巩固其与现有合作伙伴的关系，专注于合作制定课堂计划及课程内容、于其学校定制培训专业及课程以及向学生提供实习机会。

通过战略并购拓宽学校网络覆盖，透过加强产教融合、校企合作及改善实训设施进一步推进专业型教育。专注扩大广东省内学校网络及巩固其于珠江三角洲的领先地位。计划通过将其专业型教学方法及市场导向型专业及课程设置移植到所收购学校，从而改善教育质量。与新收购学校共享就业信息及资源以及广泛的校企关系。将于整个学校网络实施集中管理，优化定价策略及降低新收购学校的办学成本。

我们预计FY19、FY20净利润分别为人民币4.09亿元、4.2亿元，对应PE分别为13.7x、13.4x。

风险提示：共建学院招生不及预期，民促法实施条例尚未落地，营利性&非营利性选择尚不明确。