久久王:低糖时代,糖果企业只能靠上市谋变?

中国糖果行业的困局

作为第三家赴港上市的晋江糖果公司,是否又会重蹈覆撤?

作者 | 亚轩

来源 | IPO那点事

数据支持 | 勾股大数据

 

健康饮食风潮盛行,食品饮料公司纷纷推出低卡低糖产品,更有主打健康食品的公司纷纷赴港上市,例如去年上市的“五谷磨房”、还有刚刚获得千万天使轮融资的“LANDBASE”,都是如今市场关注的消费行业新宠儿。但是,有人欢喜就有人忧;另一边,那些依靠传统单一品类生存的企业就略显尴尬,比如糖果公司。

提起糖果,多少会勾起我们儿时的记忆,回顾我们从小吃过的那些糖,例如:

大大泡泡糖卷

跳跳糖

 

还有至今每逢过年还会出现在年货清单上的大白兔奶糖,如今都已是昔日黄花,风光不在。


 

那么撇开情怀不谈,看看中国糖果行业的现状确实也有点“惨”。拿得出手的恐怕也只有大白兔奶糖,但是也始终没能走出国门。

环顾中国糖果行业,排在前十的企业,也基本都是外企,比如阿尔卑斯、德芙、徐福记和费列罗等等,而国内企业像徐福记、金丝猴也相继被外资企业雀巢和好时收购;目前,还有来自福建省晋江的蜡笔小新和中国糖果在香港上市,但日子并不好过,近年业绩连年亏损,一蹶不振。

近日,同为福建晋江出来的一家糖果公司,5月7日正式向港交所递交了IPO申请书,它就是——久久王食品国际有限公司。

久久王食品国际有限公司于1999年成立, 主要从事生产及销售甜食产品,包括:胶基糖果、压片糖果、充气糖果及硬糖。拥有生产工厂位于福建省晋江市,工厂面积约11.76万平方米,总计31条产品生产线,年产量约1.24万吨;作为第三家赴港上市的晋江糖果公司,是否又会重蹈覆撤?来了解一下,先看财务部分。

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业绩维稳,流动负债增加

营收毛利双增长

据招股书显示,2016年到2018年,久久王收益分别为3.13亿元、3.56亿元和3.81亿元;毛利率则分别为30.7%、30.5%和30.1%;(如下图)公司盈利能力近年维持稳定。

流动负债净额增加

久久王的流动负债净额由2017年底的0.37亿元增长至2018年底的0.65亿元,增幅高达75.7%。而这方面的负债主要来自于银行借贷。(如下图)

 

由于公司向供应商付款与收到客户付款之间存在时间上的错配,再加上为维持营运资金的必要水平以保证业务经营能够充分支撑需求增长,企业需要逐年与主要银行续借短期银行借款。

数据显示,2016-2018年,公司的银行借贷分别为1.79亿元、1.89亿元及2.27亿元。银行借贷的实际利率分别约为5.66%-6.89%、5.66%-8.40%及5.22%-7.80%。(如下图)

流动负债净额增长的同时,受利率波动影响借贷成本也会不稳定,从而进一步加大公司的流动资金风险。一方面其会限制公司营运的灵活度,另一方面将对公司获取融资及扩展业务造成不利影响。

对此,久久王在未来的上市计划中也明确表示,上市后的部分融资将用于偿还总额为0.17亿元的银行贷款,以此来降低公司的财务负担及利息开支。看得出,此次上市融资也是公司补给资金需求的必须之举。

财务之后看产品,消费行业产品力是公司竞争力的硬实力,产品的丰富性、创新力和功能性都是影响其销量的关键因素。

2

薄荷糖成主要增长动力,OEM依赖性高

久久王甜食产品主要包括:胶基糖果、压片糖果、充气糖果及硬糖;它们分别指:木糖醇口香糖及泡泡糖类;薄荷糖类;有夹心的奶糖牛轧糖;以及棒棒糖、夹心硬糖。(如下图)

 

 

按产品类别销售情况来看,公司收入占比最大的是胶基糖果和压片糖果,也就是俗称的泡泡堂和薄荷糖,也是公司主要的收入来源;2018年两项收入分别为1.5亿和1.4亿元人民币,占总收入比为39.9%和36.9%。(如下图)而且,近三年薄荷糖收入占比逐年升高,这其实主要是餐厅、火锅店提供餐后薄荷糖清新口气的供应量增大导致,这也成为公司未来业绩增长的动力因素。

另外,据招股书显示,久久王主要收入来自于OEM客户和三大自营品牌:酷莎、久久王、拉拉卜等;截止至2018年12月31日,久久王拥有90名直接分销商,销售网络覆盖中国一个自治区、两个直辖市及18个省份,产品进驻大卖场、超市、杂货店及糖果食品店;并于2013年在线上电商平台天猫推出旗舰店,线上线下的布局一定程度上扩大了公司销售网络并提升了公司在行业的市占率。

按品牌及渠道销售来看,据披露,截至到2018年底,久久王共向33为客户提供OEM产品,其中71.2%的收入来自于中国客户,28.8%的客户来自海外,包括欧洲、亚洲和非洲。其中OEM产品收益比重逐年上升,由2016年的45.7%增加到2018年的56.6%。(如下图)

据悉,公司OEM客户占公司收入超过一半,且这种依赖性逐年扩大,过于依赖OEM的收入其实是不利于总部对产品质量的把控和管理,获利也较低,风险性较大,长此以往,公司发展后劲将会受到影响。

公司的持续性发展要看产品,产品的市场寿命还要看整个行业的前景。

3

中国糖果行业的困局

目前,中国甜食市场持续低迷,主要是市场驱动因素动力不足,加上大健康和抵糖观念的影响,现阶段糖果行业主要有以下特征:

1、糖果行业市场将维持低速增长

根据弗若斯特沙文报告披露,由于“全民抵糖”导致人均年甜食消费量缓慢下滑,注重健康的消费者群体不断壮大,不少企业开始转向生产功能性食品甜食,2013年及2017年消费量分别约为1330克及约1300克,复合年增长率为-0.6%;且预计自2018年至2022年将以复合年增长率约-0.4%的速度缓慢减少。(如下图)

另外,零售市场分销渠道来看,甜食产品的现代化分销渠道(如超市及杂货店)仍占据主导地位,预期到2022年底超市及杂货店的销售额,只能维持分别以复合年增长率约2.2%及约2.1%的低速增长状态。(如下图)

2、行业集中度低,市场分散

 中国甜食制造市场高度分散,有超过1000名市场参与者,其中大量为小型制造商。此外,国际市场参与者凭借广泛的分销网络及品牌知名度,在中国复制其成功的商业模式及行业惯例。

 总体而言,中国的糖果市场较为分散,本地制造商数量众多。据估计,2017年中国甜食制造市场五大市场参与者的合共市场份额约为30.4%,久久王于2017年录得约3.6亿元人民币的收益,占2017年中国整体甜食市场约0.6%的市场份额。

那么久久王在糖果行业中地位又如何?

据招股书显示,2017年中国甜食制造市场参与者的合共市场份额为30.4%,而久久王录得3.6亿元的收益,只占2017年中国甜食市场份额的0.6%。(如下图)这一数据来看,公司行业地位优势并不明显。

行业的困局导致糖果企业必将受到转型阵痛,而像久久王这种传统糖果制造和销售企业,需要引入新鲜血液,无论是产品创新和企业渠道拓展管理都要与国际接轨,而上市寻求更开阔的融资渠道和资本市场运作视野也是必不可少的一步。

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结   语

总体来看,久久王近三年业绩虽维持稳定增长,但是公司业务结构老化严重,利润优势不明显,在行业整体呈现颓势下,企业未来增长动力不足,但是,从另一个方面看,糖果行业或许还是块未经开发的处女地,因为暂时还没有龙头企业出现,也就是竞争格局未定,这样背景下,晋江三家糖果企业若能抱团取暖,沉淀产品创新并且优化管理结构,或许还可以开拓一片新蓝海。


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