深陷10亿专利侵权案，公牛插座IPO会成功吗？

作者 | 糖钰阿宝

来源 | IPO那点事

数据支持 | 勾股大数据

作为国产比较有名气的插座的品牌，公牛集团股份有限公司(简称“公牛集团”)的上市一直备受市场关注。排队7个月后，公牛集团的IPO进程有了新动向。

5月23日，公牛集团在证监会网站披露招股说明书，本次拟登陆上交所发行不超过6000万股，募资48.87亿元，主要用于公司墙壁开关插座、转换器等主营业务相关的投资项目。

这家一直被市场认为不差钱的国产“插座老大哥”，此次冲击IPO是否十拿九稳，又有什么隐忧呢？

公司基本业务情况

公牛集团创立于1995年，主要以转换器、墙壁开关插座为核心的民用电工产品的研发、生产和销售，包括转换器、墙壁开关插座、LED照明、数码配件等电源连接和用电延伸性产品。在多年的发展过程中，公司形成了“安全插座”、“装饰开关”、“爱眼LED灯”、“数码速充配件”等品牌组合。

从公司主营业收入来看，主要为转换器、墙壁开关插座、LED照明、数码配件及其他相关配套产品的销售收入。2016-2018年期间主营业务收入占营业收入的比重分别为99.86%、99.79%、99.79%，集中程度很高。

（图片来源：公司招股书）

从分项来看，转换器，已经是公司成熟支柱业务，收入占比维持在50%以上。主要包括有线插座、无线插座、USB插座、旅行转换器等，除基础性产品外，拥有适用于多种应用场合和具备多种特殊功能的产品，目前在售产品含41大系列、2800多个品种。

墙壁开关插座业务，为公司第二大支柱战略重点业务，收入占比维持在30%左右，主要分为装饰开关插座和白开关插座，已推出多种装饰面板设计和适用于不同应用场合的33大系列、超过3000个品种的产品。

另外LED照明、数码配件是公司为应对市场竞争，近几年新开辟的业务，总体占比比较少，但呈现不断增长的态势。

其中，LED照明产品主要为包括LED球泡灯和灯贴在内的光源类产品和筒灯、灯带等灯具类产品，目前在售产品含19大系列、200多个品种。

数码配件产品主要包括数据线、车充、移动电源、充电头、无线充电器等，目前在售产品含8大系列、超过200个品种。

（图片来源：公司招股书）

公司财务数据靓丽，

但毛利率逐年下滑

从财务状况来看，公牛集团在2016-2018年分别实现的营业收入 约为53.66亿元、72.4亿元、90.65亿元，对应实现的归属于母公司所有者的净利润 分别约为14.07亿元、12.85亿元和16.77亿元；对应的扣非净利润分别约为12.14亿元、12.01亿元、15.56亿元。

（图片来源：公司招股书）

这样看来，公司经营业绩确实比较靓丽，主营收入一直保持增长态势并且基数比较大；净利润方面在报告期内连续超过10亿以上，但在2017年营业收入保持增长的同时，净利润却出现了下降，根据公司招股书解释，主要系毛利率的下降。

而从公司毛利率来看，2016年、2017年和2018年主营业务毛利率分别为45.21%、37.79%和36.62%，呈现逐步下降的趋势。

根据公司招股书解释，公司报告期内毛利率的波动，尤其是2017年以来明显下降，主要原因因为原材料采购价格总体上升，以及转换器产品2017年新国标升级导致生产成本上升，加上公司低毛利率的LED照明和数码配件等新产品销售占比上升，拉低了公司的毛利率水准。

另外，公司目前存货规模也较大，2016年末、2017年末和2018年末，公司存货金额分别为46,105.58万元、96,266.35万元，81,151.09万元。2017年显得特别异常，存货出现翻倍增长，说明公司产品存在一定的滞销风险。

还有，为应对市场变化，公司广告费呈大幅上升趋势。2016-2018年各期末预提广告费余额分别为262.90万元、624.53万元和1,100.58万元。

（图片来源：公司招股书）

行业面临瓶颈，

市场竞争不断加大

从公司主营收入来看，主要以插线板、墙壁开关插座为核心产品，因此公司主要属于电器附件行业。这一行业与房地产市场具有较大的关系，随着一系列房地产行业的调控政策，国内新开工房屋面积明显速度放缓。同时，加上这类产品具备一定的耐用性，行业空间在一定程度有所受限。

在存量市场之中，公牛集团在插线板领域具有一定优势，依然处于国内第一的位置。从公司招股书披露的2018年天猫市场占有率情况来看，公司占有率达到66.39%。

（图片来源：公司招股书）

但公牛集团还面临两个主要竞争对手，一个是国际品牌飞利浦，另一个是小米。尤其是小米，从2015年3月发布带有USB插口的插线板，它将传统的强电接口和USB的弱电接口集中在了一块板上，满足了很多年轻人的需求，开始抢占公牛的市场。

墙壁开关插座方面，企业参与者众多，在国内市场上形成了民族品牌、国际知名品牌并存的局面。根据天猫市场占有率来看，公司为26.08%，处于中上的水准。而在竞争对手方面，无论国外品牌，还是国内品牌，基本处于多个品牌的混战状态。

（图片来源：公司招股书）

面对核心业务竞争带来的危机感，公司被迫转型，尝试在LED照明和数码配件领域发力，推出包括节能灯、手机充电器、车载充电器、多元化数据线等产品。但在这两个领域，公司存在着明显的后发劣势，相比这一领域的专业公司还有很大的差距，想从一块进行突围更是难上加难。

深陷近10亿专利侵权诉讼

根据公司招股书披露，在公牛集团在IPO排队的敏感期，还惹上诉讼标的高达近10亿元专利侵权官司。

这起官司的原告方为江苏通领科技有限公司（以下简称“通领科技”），主要起诉公牛集团未经许可使用的两项专利。而通领科技曾通过专利诉讼官司保住了美国市场10%的份额。

正处于冲刺IPO的关键期，却背上被称为国内专利侵权最大的索赔案，对公司上市具有怎样的影响呢？根据市场统计，IPO排队期间出现专利诉讼导致最终上市失败的案例时有发生。2019年1月份，信利光电IPO排队两年零十个月后，终遭到中国证监会发审委的否决。外界认为其主要原因在于信利光电与汇顶科技之间的专利诉讼。

除了信利光电之外，因专利纠纷而折戟IPO的企业，还有苏州恒久、赛特新材、西点药业、乔丹体育及方邦电子等公司。

结   语

总体来看，公牛在插线板等领域具有较强的品牌优势，并且得到消费者的认可；而且从财务数据来看，无论是营业收入还是营业利润基数都比较大，也说明公牛具备一定冲击IPO的实力。

但公司近些年毛利率不断下滑，尤其核心产品受到市场冲击也是事实；而更迫在眉睫的，就是解决与通领科技的专利诉讼，这或成为公牛能够上会成功的关键所在。

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