中集安瑞科(3899.HK):价值凸显,上调至“买入”评级

在美国进口LNG关税上调、一季度LNG进口增速下滑的双重事件冲击下,过去一个月公司股价显著回撤,跑输恒生国企指数14.3%。

机构:申万宏源

评级:买入

在美国进口LNG关税上调、一季度LNG进口增速下滑的双重事件冲击下,过去一个月公司股价显著回撤,跑输恒生国企指数14.3%。虽然股价大幅波动,但我们认为公司基本面仍然稳健,天然气长期大发展的背景下装备市场前景依然开阔。国六排放标准上马在即,缺气瓶颈逐渐解决,车用天然气市场复苏重启,天然气重卡销量4月暴涨,打开公司高毛利车载瓶业务的发展空间。我们维持公司19/20/21年的摊铺每股收益预测人民币0.49/0.57/0.65元。我们维持当下目标价8.82港币,对应19年15.0倍市盈率。我们强调对公司当下风险收益比的正面看法,现价距目标价有52%的上涨空间,我们将评级由增持上调至买入。

基本面依然稳健。LNG进口同比增速由18年1季度的58.8%下滑至19年1季度的21.3%,天然气表观消费量同比增速也由17.4%下滑至11.6%。我们认为增速下滑可以归因于18年高基数与18-19年取暖季北方气温较高,但增速依然处于较高区间,对天然气装备的需求仍然强劲,公司LNG装备工厂利用率依然维持高位。在储气调峰装备市场,政府强调现有设备的储气调峰能力较目标仍有较大差距,呼吁加强建设,广东省发改委近日将部分调峰储气项目调入省内十三五规划,让我们更加坚信,在政府的大力支持下,公司相关设备订单有望维持长期增长。

车载瓶机遇。19年天然气紧供应逐渐缓解,LNG市场价格应声下跌,油气价格差的扩大与宽松的供应环境增加了天然气重卡的经济吸引力。在国六排放标准7月上马的大背景下,我们观察天然气重卡销量大幅增加。根据中国工业汽车协会数据,4月份除汽柴油车外的其它重型货车销量同比479.8%,环比增加100.6%,其中LNG重卡贡献了大部分。我们认为天然气重卡销售的回暖,将极大拉动公司高毛利的气瓶销售。我们预计,公司19年将录得6.3亿人民币的气瓶销售收入,占17年高峰气瓶销售收入的80.8%。估值吸引。截至今日,公司当下19年远期市盈率与市净率分别为9.8倍与1.6倍,远低于他们五年均值14倍与2.1倍。我们认为相关市场与公司风险已充分反映在股价中,时下具有极高投资价值。

上调至买入。我们看好公司长期发展前景,我们维持公司19/20/21年的摊铺每股收益预测人民币0.49/0.57/0.65元。我们维持当下目标价8.82港币,对应19年15.0倍市盈率。我们强调对公司当下风险收益比的正面看法,现价距目标价有52%的上涨空间,我们将评级由增持上升至买入。

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