券商资管抢修桥头堡 科创板FOF呼之欲出

作者：李维,郑敏芳

来源：21世纪经济报道 

伴随着科创板紧锣密鼓的筹备，与之相关的投资产品类型也在进一步丰富。

21世纪经济报道记者独家获悉，日前部分券商资管部门正在筹备针对科创板或科创主题基金为主要投资标的的FOF小集合资管产品；值得一提的是，由于该类产品属于私募性质，仍具有100万起投的投资门槛要求。

该类产品的蠢动或与当前科创板及科创主题基金的增多有关，统计显示目前首批7只科创主题基金全部启动建仓，此外部分券商也启动了科创板资管产品的发行，但目前尚无针对科创板或主题基金的FOF产品出现。

在业内人士看来，由于当前科创板是市场关注焦点，因此发行该主题相关FOF产品可能会具有一定的募集优势，但也有分析人士指出，由于不少科创板公募基金刚刚获批建仓，对于基金产品的遴选缺少存续时间验证，此时发起设立科创板私募FOF是否为时尚早。

科创FOF待酿

科创板的推进下，更多与之相关的资管产品正在悄然酝酿。

21世纪经济报道记者了解到，部分券商正在设计、筹备发行科创板或科创主题基金有关的私募资管FOF类产品。

“目前一些券商正在准备这类产品，投资标的多数是科创板基金，因为目前多只科创基金已经开始建仓了。”5月23日，一家中小券商资管人士透露，“但由于目前券商资管只允许做小集合，所以此类产品只能设计为私募产品，具有较高的投资门槛。”

以记者了解到的南方某中小券商内部就在筹备发行一只科创主题的混合型小集合FOF产品（下称科创FOF）为例，据接近该产品设计人士透露，该计划存续期为10年可展期，每一个月开放一次，认购门槛为100万元/起。

值得一提的是，上述科创FOF并未在名称、类型、投资范围等产品要素上并未明确标注其属于科创FOF或科创板FOF。

不过在该产品的路演材料上，上述券商着重强调并宣传了科创板的投资机会，并指出该产品将给予打新策略来进行科创基金的组合投资。

“将通过大数据分析来确立打新基金的组合，并根据市场变化选择性的配置固收类基金来进一步平滑波动性。”一位接近上述中小券商人士介绍称，这只科创FOF除投资于股票、混合两类打新公募基金外，还将投资于债基。

该人士表示，由于科创板的打新特点是网下机构申购占比较大，因此机构参与科创板打新的优势更加明显。

“按照科创板制度安排，70%以上的发行份额可能要网下机构申购所得，占比比较大，机构打新优势明显，而且主承销商存在跟投要求，所以超高溢价申购的情况应该也能得到遏制。”该人士表示，“加上科创板第一周没有涨跌幅限制，有可能具有较好的短期投资机会。”

从产品说明书来看，该只科创FOF的投资范围除公募基金外、还包括股票、债券、货币市场工具以及资产支持证券等几乎全部市场的底层资产。

不过有公募人士指出，去年成立的6只CDR基金和今年获批科创板基金多属于混合基金，已经具备分散风险、平滑波动的功能。

“这个策略主要的意义是跨权益、固收的资产类别实现风险收益曲线的平滑，但很多围绕科创板或战略配售的基金已经具备了混合投资的范围，此时用FOF的形式进一步分散风险是否具有必要性，值得探讨。”5月23日，北京一家大型公募人士表示，“还有就是产品形式在投资门槛上并不友好，如果是100万元以上的投资者，是否匹配这种风险分散后再分散的需求，也需要观察。”

是否早产？

事实上，科创FOF呼之欲出的另一背景是不少科创基金正在纷纷设立并启动建仓。

记者统计Wind数据后发现，目前已获批发行的科创板或科创类基金共计7只并已进入建仓期，而目前排队候审的科创板及科创主题基金则多达86只。

而对于酝酿中的科创FOF产品，也有业内人士表示，由于科创板尚未开板且科创基金刚刚成立，缺少测试运行时间，此时推出科创FOF产品是否过早？

“科创板目前还没有公司启动上市，而且一些科创基金才刚刚完成募集，这个时候筹备科创板FOF产品是不是有些过早了，因为正常的FOF组合应该根据一些历史数据做一些过往测试，但目前不仅可供测试的数据不够，市场中的标的也是比较稀缺的。”5月23日，北京一家大型公募机构人士坦言。

“在投资标的有限的情况下，不排除这些产品成立初期更多去配置固收类产品和固收类基金的可能性。”该人士说。

而在上海一位公募人士看来，部分机构筹备科创FOF的原因仍然在于目前科创板属于市场热点，具有明显的发行和募集优势。

“之前的几只科创基金，都存在超募的情况，可以看出科创主题的产品在市场中是供不应求的，这种情况下更多机构也会利用这个IP机会来提前搭建产品线，而且一些产品致力于长期投资，先完成募集再逢机建仓也是一种策略。”该人士表示。

也有业内人士提示称，虽然FOF产品名义上较一般的公募产品具有进一步分散风险、组合投资的属性，但并不代表其风险必然更低。

“FOF只是一种分散投资风险，强调资产配置属性的工具，不代表FOF的风险一定更低，特别是在底层投资标的仍然稀缺的情况下。”北京一家券商基金产品分析师表示。

记者统计Wind发现，截至今年5月22日，共有184只FOF类券商集合资管计划，其中成立以来回报率仍然为负值的产品数量达62只，不过也有18只FOF成立以来回报率超过20%，但考虑到其中15只的成立时间均在2011年之前，年均回报率仍然相对有限。