机构:国泰君安
本报告导读:
2019Q1业绩超预期,智能手机多品牌运营下ASP、市占率双升,预计未来持续强化IoT和大家电业务,战略升级“手机+IoT”双核驱动成长,
摘要:
投资建议:2019Q1业绩超预期,智能手机产品组合优化效果明显,AIoT业务竞争优势持续扩大,预计未来持续强化IoT和大家电业务,战略升级“手机+IoT”双核驱动成长,预计2019-2020年收入2425、3233亿元,目标价17.78港币,建议增持。
手机+IoT双核驱动,业绩超预期。2019Q1实现收入437.6亿元,同比+27.2%,其中国际市场收入同比+34.7%至168亿元;利润32亿元;经调整净利润21亿元,同比增长22.4%;经调整利润率4.8%。分业务看:
1)手机营收同比+16.2%至270亿元,其中:销量同比-2%至2790万部,ASP同比+18%至968元。
2)IoT与生活消费产品同比+56.5%至230亿元,电视业务继续表现强势,出货量同比+99.8%至260万部。
3)互联网服务同比+31.8%至43亿元,其中广告同比21.8%至23亿元、游戏同比+6.8%至8亿、其他同比+96.4%至12亿元,互联网服务多元化趋势明显,非中国智能手机和广告之外的互联网收入占比提升至31.8%/同比增速167%。
IoT与互联网盈利能力提升,费用端稳定维持高效管控。整体毛利率11.9%,同比略微-0.6pct,智能手机毛利率同比-2.5pct至5.8%,其中中国大陆毛利率上升,海外毛利率下滑主要由于产品切换促销导致,4月已回升。IoT毛利率同比+1.3pct至12%,主要得益于智能电视业务毛利率提升;得益于游戏业务,互联网服务毛利率同比+5pct至67.4%。销售、行政、研发费用率4.2%、1.4%、3.8%,基本持平。
AIoT已取得显著优势。截至2019年3月,MIUI月活跃用户同比+37%至2.6人次,IoT平台已连接的IoT设备达到1.71亿台,同比+70%/环比+13.7%,小爱同学月活超过4550万/同比+247.2%,同时发布新入口小爱触屏音箱,AIoT先发优势带来用户生态的持续扩张,米家APP月活2610万,非小米手机用户占比超过50%。
风险因素:经济下滑拖累消费,汇率波动较大等。