万国数据 ( GDS .O ):1Q业绩超预期,全球云龙头成新签客户

公司Q1营业收入、调整后EBITDA均超出市场预期。

机构:中信证券

公司Q1营业收入、调整后EBITDA均超出市场预期。在国内以及全球云计算市场持续高速发展的背景下,作为国内领先的第三方IDC服务商并拥有较全面的客户组合,我们认为公司的业绩稳定性及成长性得到合理的平衡,建议投资者重点关注公司业务稳定增长带来的投资机会。

▍万国数据公布2019财年1季报(截至2019年3月31日),营业收入8.9亿(人民币,下同)(同比+59%),调整后EBITDA为3.8亿(+111%),净亏损1.5亿。公司维持此前对2019财年的指引:收入39-41亿(对应同比增速40%-47%),调整后EBITDA为16.4-17.0亿(对应同比增速57%-62%)。

对此我们点评如下:

▍Q1营业收入、调整后EBITDA均超出市场预期。万国数据2019财年一季度的营业收入持续高速增长,8.90亿人民币收入比市场预期高出0.5%,59%的收入增速对比上季度的64%和去年同期的61%。销售增长的主要原因是中国云计算的持续蓬勃发展,导致云服务提供商的需求增加,以及来自大型互联网和金融服务机构客户的新订单。调整后EBITDA利润率达43%,比去年同期高10.5个百分点。EBITDA增长主要归功于冷季电力效率的提高以及在固定成本部分的规模效应。

▍创造收入面积达11.8万平米,维持一线城市资源供应是成功的关键因素。2019Q1数据中心在使用面积同比增长76%,运营中总机房面积同比增长66%,而Q1亦增加了16,088平方米的额外签约面积,销售势头超出公司之前的预期。在第一季度末,积压订单面积增加到超过81,000平方米,意味着在不签署任何新客户合同的情况下公司仍有近70%的空间扩大现有收入。公司表示在确保超大规模开发的额外土地和电力方面取得了重大进展,而Q1亦启动了五个包括深圳、广州等地区的新项目。数据中心使用率从2017Q4的61%持续增长至2019Q1的69%。

▍签约全球云龙头为新战略客户,公开发行及战略投资稳定后续资金供应。公司在一季度业绩电话交流会上表示全球云计算龙头企业在一季度成为了新签约客户并且订单规模可期待,意味着全球前两大云供应商目前均为公司客户,约占公司业务的5%。据公司表示,两者在中国云市场中占有约6%的市场份额;另外企业客户占公司新业务的10%。融资方面,公司完成了后续公开发行股票,募集了约4.45亿美元,而平安以可转换优先股的战略投资亦筹集了1.50亿美元,为公司近期项目提供充足的资金。公司的净债务除以调整后EBITDA倍数已大幅下降至4.9倍,未来项目层面的资本结构目标将定在6比4的债务与股权比例。

▍风险因素:云厂商收入增速放缓风险;行业竞争持续加剧风险;公司运营的数据中心出现宕机&违反SLA等风险;公司信贷融资成本快速上升风险等。

▍投资建议:根据路透一致预期,公司在2019/20/21财年的EBITDA预测分别为15.60/24.70/32.30亿元人民币,对应EV/EBITDA估值分别为26/17/13倍。在国内以及全球云计算市场持续高速发展的背景下,作为国内领先的第三方IDC服务商并拥有较全面的客户组合,我们认为公司的业绩稳定性及成长性得到合理的平衡,建议投资者重点关注公司业务稳定增长带来的投资机会。

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