中金黄金（600489.SH）：拟斥资85亿元购资产包，未来影响有多大？

5月22日晚间中金黄金发布公告：分别向中国黄金、国新资产、国新央企基金、中鑫基金、东富国创和农银投资等交易对方发行股份及支付现金购买资产。其中，拟向控股股东中国黄金发行股份及支付现金购买其持有的内蒙古矿业90%股权；向国新资产、国新央企基金、中鑫基金、东富国创和农银投资发行股份购买中原冶炼厂60.98%股权。以2019年1月31日为评估基准日，本次交易标的资产的评估价值合计约为85亿元。

中金黄金称：本次交易完成后，上市公司的主营业务未发生变化，仍为黄金、铜等有色金属的地质勘查、采选、冶炼的投资与管理等业务等。通过本次交易，上市公司在资产规模、收入规模等各方面的实力均显著增强，行业地位进一步巩固，整体价值得到有效提升，有助于增强上市公司的盈利能力和核心竞争力。 

那么这次涉及到85亿的并购动作，中金黄金是一家什么企业？ 

中金黄金是一家集黄金采、选、冶、加工综合配套能力的大型黄金企业，生产有高纯金、标准金、电解银、电解铜和硫酸等多种产品。经营范围包括黄金、有色金属的地质勘查、采选、冶炼的投资与管理；是一家国有控股企业，实际控制人中国黄金集团股份占比50.34%，其2018年全年实现营收344.52亿元，同比增加4.63%；归母净利润1.96亿元，同比下降32.73%。

作为一家营收规模在300多亿的企业，这次斥资85亿元收购资产包，可以说占到其营收奖金四分之一左右，在利润就跟不用说了。那么这些收购过来资产质量如何？ 

内蒙古矿业从事金属矿采、选、冶；矿产品贸易，有色金属贸易；矿山设备以及材料销售、矿业开发技术咨询服务、矿业投资等业务。根据探测表明，拥有内蒙古矿业铜金属储量300万吨，钼金属储量60万吨，年产铜金属年8万吨，钼金属6000-7000吨。可以说矿产的储量非常丰富。 

根据中金黄金披露的公告来看，其财务尤其是净利润这块比中金黄金高出一倍，具体来看，内蒙古矿业在2017年和2018年分别实现营业收入在35.62亿元、33.49亿元；对应的净利润分别实现6.31亿元、6.72亿元。可以说对于上市企业中金黄金增厚收入规模无疑是肯定的。

而从整个资产端来看，截止2019年1月31日内蒙古矿业这个资产包资产总计在50.74亿元左右，整个负债在34.86亿，这其中短期借款大约在14个亿。 

同样来看中原冶炼厂的财务来看，河南中原黄金冶炼厂有限责任公司（以下简称“中原冶炼厂”）是中金黄金股份有限公司下属控股子公司，是目前国内知名的专业化黄金冶炼、精炼加工企业，是中金黄金的骨干企业和三门峡市政府确定的重点企业。新厂区位于三门峡产业集聚区，拥有世界最大的底吹熔炼炉，国内最大的制酸装置，具有原料适应能力强、金属回收率高、能耗低、自动化及装备水平高等突出特点，是亚洲最大的黄金综合回收基地。 

截止2019年1月31日总资产在167.38亿元，2017年和2018年分别实现217亿元、247亿元，对应的净利润在1.52亿元和3.54亿元，在2018年增长幅度在100%以上。 

负债情况来看，中原冶炼厂最新的负债大约在99亿，短期债务在27个亿。 

那么总体来看的话，这次收购并不是百分百收购股权，只是单纯的一个控股。仍然不能忽略其整体的一个负债规模。 

从营收净利润的增长情况来看，并购这两家企业的的确确能够给中金黄金带来业绩的增厚，光是净利润来看光是这两家的 

截止2018年年末，中金黄金负债规模接近187.27亿元，如果在加上内蒙古矿业以及中原冶炼厂这两家，总体的债务就高达320.86亿，这当中存在的短期借款就高达108.23亿。可以说光是这一笔利息的费用便足够大。 

早就前段时间就已经透露出这次并购，在2018年12月27日，中金黄金发布了《发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易预案》的修订稿。引入国新资产、国新央企基金、中鑫基金、东富国创和农银投资等合计合计出资46亿元，以现金及债权方式向中原冶炼厂进行增资。

不过这次的举动是为了降低自身的负债率，在中原冶炼厂增资后，初步估算上市公司负债率有望由目前的58%下降至50%，显著降低公司财务成本。 

所以总结来看，此次的收购行为一方面的是增厚中金黄金业绩和资本规模但是不能忽略的是带来的高额负债压力。 

此外，作为中国黄金集团旗下的上市公司，有着与其他子公司不同的作用，比如融资方面。所以不能不忽略的一点是未来还有木有继续往中金黄金并入资产包的可能性。 

根据公告可以看到，大股东中国黄金集团旗下可注入黄金资源储量有900吨，一些优质黄金资产比如贵州锦丰，内蒙金陶，山东资源类项目等，未来有望陆续注入到上市公司，目前中金黄金矿产金产量维持在23-24吨左右，未来公司黄金储量、产量有望得到大幅提升。 

虽然资产注入是一件利好的消息，但是作为开采贵金属尤其是黄金这块，黄金价格大幅波动风险。所以业绩的波动会非常大，以至于股价的也是跟着这个周期去走，所以今天这则公告的披露，也并没有给股价带来太大的刺激作用。

小结： 

资产注入一般来说是上市公司的大股东把自己的资产出售给上市公司，同时也可能是上市公司发起人（自然人或公司）的另外一些非上市的资产注入到上市公司中去。希望能够增加自身上市平台的实力。要注意的是优质资产，还是上市公司产业链处某一个环节，这个环节的资产质量状况怎么样。

而中金黄金这次注入，或许只是个开始，对自己的价值既有正面推动的作用也有负面的压力。未来的影响几何？对于该公司整体的营运空间以及产生的协同效应，它会起到一个怎样的影响？还需要慢慢观察。