科创板系列91·有方科技：物联网接入通信产品和服务提供商

（一）主营业务

有方科技是物联网接入通信产品和服务提供商。主营业务为物联网无线通信模块、物联网无线通信终端和物联网无线通信解决方案的研发、生产（外协加工方式实现）及销售。公司主要产品之一物联网无线通信模块是各类智能终端得以接入物联网的信息入口。公司自主研发的蜂窝物联网无线通信产品主要面向标准严苛的智慧能源、工业物联网等工业级应用场景，并在车联网、商业零售、智慧城市等其他领域获得广泛的应用。公司在物联网产业价值链中的位置如下图所示：

资料来源：公司招股书

公司主要产品可分为三大类：物联网无线通信模块、物联网无线通信终端和物联网无线通信解决方案。

资料来源：公司招股书，格隆汇研究院整理

1、物联网无线通信模块

资料来源：公司招股书，格隆汇研究院整理

2、物联网无线通信终端

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3、物联网无线通信解决方案

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（二）行业

1）所属行业

根据中国证监会颁布的《上市公司行业分类指引》（2012年修订），公司所属行业为“计算机、通信和其他电子设备制造业（C39）”；根据《国民经济行业分类目录》（GB/T4754-2011），公司所属行业为“计算机、通信和其他电子设备制造业（C39）”。公司所属行业主要受到工信部和国家市场监督管理总局的监督和管理。

2）行业概况

Ⅰ、物联网行业

物联网基础设施建设投入主体包括电信运营商、互联网企业、设备商、行业企业等，产业链上企业全面布局物联网；同时通信技术不断突破，近三年面向物联网场景的蜂窝通信新技术NB-IoT、eMTC全球商用化进程不断加速；物联网平台服务支撑能力迅速提升；区块链、边缘计算、人工智能等新技术不断注入物联网。

资料来源：公司招股书，格隆汇研究院整理

在连接数快速增长和梅特卡夫定律的作用下，物联网各行业数字化变革中的赋能作用逐渐显现，2013年物联网行业应用渗透率为12%，2017年数值已超过29%。预计到2020年超过65%的企业和组织将应用物联网产品和方案，全新的物联网应用场景不断涌现。近三年NB-IoT、eMTC等低功耗广域网络技术的成熟，打破了物联网在公用事业、消防、环境监测等领域大规模应用的壁垒，智慧城市加快升级；同时物联网创造了新的业务内容、新的商业模式，推动数据驱动的决策实现，如在物联网的赋能下，共享经济扩展到中低价值资产领域，催生了共享单车、共享充电宝、共享洗衣机等业态。

随着物联网市场进入爆发期，麦肯锡咨询在其发布的报告《TheInternetofThings:MappingtheValuebeyondtheHype》中预测2025年全球物联网市场规模有成长至3.9-11.1万亿美元的潜力。报告同时勾勒出2025年9个主要物联网应用领域及其预估的市场价值。

资料来源：公司招股书

根据工信部数据，截至2018年6月中国物联网总体产业规模已达到1.2万亿，已完成2020年末目标值1.5万亿的80%。中国物联网研究发展中心预计，到2020年我国物联网产业规模将达到2万亿。

Ⅱ、重要的物联网应用领域发展概况

1）智慧能源市场

公司无线通信模块等产品主要应用于智慧能源中的智能表计。智能表计是指将传统机械表计的刻度表转换为电子度数，通过内部安装的无线通信模块，向电网、水务、燃气、供热企业的数据中心提供住户的使用数据，以实现数据的高精度、大规模采集，且通过全时段数据对比，实现动态监测。

目前，中国的四大表智能化水平差异较大。根据民生证券研究所数据，经过智能电网的十年建设，智能电表渗透率最高，约为90%，市场最为成熟；智能燃气表经过运营商的大力推广，其渗透率超过50%；智能水表在2016年渗透率不足15%，在阶梯水价推行，以及NB-IoT技术商用的大背景下，近几年增长较快，但整体渗透率仍较低；智能热量表主要用于北方供暖地区，市场空间较小，且季节性明显，渗透率也较低。

2）车联网市场

根据普华永道与德国汽车研究中心共同发布的《2015年车联网研究报告》，全球车联网市场预计将从2015年的318.70亿欧元增长至2020年的1,152.00亿欧元，年均增长率达到29.30%，其中中国车联网市场预计从2015年的96.10亿欧元增长至2020年的361.30亿欧元。

根据AnalysysMasonLimited数据，2024年全球M2M设备连接数将达到31.61亿，汽车和交通行业到2024年连接数量将增长至8.45亿，比重达到26%。2024年，全球M2M设备连接相关收入将达到691.19亿美元，其中汽车与交通行业连接相关收入2024年将增长至370.67亿美元，汽车与交通行业2013年至2024年复合增长率为52%。

3）商业零售市场

物联网在商业零售场景的主要应用包括移动支付、共享租赁、自助服务设备等。①移动支付市场：移动支付终端的发展与整个第三方移动支付市场的发展紧密相关，根据艾瑞咨询的统计数据显示，2018中国第三方移动支付综合支付交易规模达312.4万亿元，同比上涨42.8%。在未来，凭借庞大的使用人群和不断增加的线下支付场景，用户数量及粘性会进一步增长，预计2019年至2022年复合增长率为13.79%。②共享租赁市场：根据国家信息中心发布的《中国共享经济发展年度报告（2019）》：2018年我国共享经济交易规模29,420亿元，比上年增长41.6%。从市场结构来看，生活服务、生产能力、交通出行三个领域共享经济交易规模位居前三，分别为15,894亿元、8,236亿元和2,478亿元。从发展速度来看，生产能力、共享办公、知识技能三个领域增长最快,分别较上年增长97.5%、87.3%和70.3%。③自助服务类设备：随着去人工化的趋势愈发明显，自助服务类设备由传统向智能化升级，提高商户及消费者的使用效率。如自助售卖机、自助充电桩、自助社保机、自助ATM机、自助售票机等。公司为这类设备提供公网（2G/4G/NB-IoT）解决方案，实现传统设备的智能化转型。未来随着自助设备在各个领域的渗透，物联网将在自助服务类设备领域创造大量的业务机会。

4）工业物联网市场

工业物联网市场空间巨大，根据中国信息通信研究院发布的《物联网白皮书》，2018年全球工业物联网的市场规模约640亿美元，预计将在2023年增长至914亿美元，2018-2023年的五年间复合年增长率为7.39%，其中亚太地区复合年均增长率最高，中国和印度等新兴经济体的基础设施和工业发展持续促进亚太区的工业物联网市场成长。

5）智慧城市

随着平安城市、雪亮工程等政策的实施，安防行业迎来快速发展，2017年中国安防市场规模超过6,300亿，同比增长17.6%。规模化发展的安防行业为物联网提供了最佳应用环境，物联网在智慧安防中的渗透率不断提升，联网智慧安防设备快速增加。2017年公司实现向智慧城市领域知名企业大批量供货，公司将智慧城市作为未来重点布局领域。

6）物联网其他应用领域

物联网应用领域广阔，涵括如智能制造、智能交通、智慧医疗、智慧节能环保等重要领域。上述领域的快速发展将为无线通信模块市场创造巨大的需求。近三年中国蜂窝通信模块行业也进入高速发展期。出货量年复合增长率为72.34%。2016年的中国物联网蜂窝通信模块出货量为0.16亿片，到2023年将增长到2.70亿片。2016-2023年中国蜂窝通信模块市场规模预测如下图所示：

单位：百万块

中国蜂窝通信模块按制式分类看，目前2G通信模块发货量仍占据主要市场份额，4G通信模块发货量正在快速增长；2017年中国LPWAN通信模块同步全球进入商用阶段，随着LPWAN网络建设的不断完善，预计2020年以后对2G通信模块形成替代；未来对4G和LPWAN通信模块的需求将成为中国蜂窝通信模块市场增长的主要驱动力。

2016-2023年中国蜂窝通信模块应用领域市场规模预测（单位：百万块）

注：按应用领域计算的模块合计数量不等于全球模块市场规模，因为部分应用领域存在重叠。

中国蜂窝通信模块按应用领域分类看，目前车联网、工业物联网是中国出货量较大的应用场景。未来5年出货量复合增长率超过50%的应用领域包括消费物联网、健康医疗、工业物联网和公共基础设施。

公司未来面向全球重点布局智慧能源（主要包括智能抄表）、车联网、商业零售、工业物联网和智慧城市（主要包括安防、公共基础设施、智能建筑）市场。

3）行业竞争格局

公司主营业务为物联网无线通信模块、物联网无线通信终端和物联网无线通信解决方案的研发、生产（外协加工方式实现）及销售。物联网蜂窝无线通信模块行业供应商众多，但国内外市场均比较集中。海外同行业竞争对手主要包括Telit、Sierra和Gemalto，在全球范围内拥有较大的竞争优势。国内同行业竞争对手主要包括广和通、移远通信、中兴物联、芯讯通和龙尚科技，公司与上述5家企业形成国内蜂窝通信模块供应商的第一梯队，具备较大的盈利规模和市场份额，并凭借高端产品不断拓展海外市场，与海外同行业巨头直接竞争。

行业内其他主要企业情况

（1）广和通（中国）

广和通（300638）主要从事无线通信模块及其应用行业的通信解决方案的设计，研发与销售服务，主要产品包括2G、3G、4G、NB-IoT技术的无线通信模块以及基于其行业应用的通信解决方案，通过集成到各类物联网和移动互联网设备使其实现数据的互联互通和智能化，其产品主要应用于移动支付、移动互联网、车联网、智能电网、安防监控等领域。

（2）移远通信（中国）

移远通信始终致力于物联网蜂窝通信技术应用及其解决方案的推广，主营业务是从事物联网领域蜂窝通信模块及其解决方案的设计、研发与销售服务；是专业的物联网（IoT）技术的研发者和蜂窝通信模块的供应商。

（3）中兴物联（中国）

中兴物联为高新兴（300098）的控股子公司，是一家物联网无线通信连接技术和服务提供商，主营业务以“连接”技术为核心，专注于物联网企业级市场，覆盖物联网无线通信模块、车联网产品、物联网行业终端以及物联网通信管理平台与行业整体解决方案等四大业务板块。

（4）芯讯通（中国）

芯讯通是日海智能（002313）的控股子公司，为客户提供基于GSM、WCDMA、CDMA、LTE等无线蜂窝通信及GPS、GLONASS、北斗卫星定位等多种技术平台的M2M模组产品解决方案，产品类别主要分为2G、3G、4G通信模组产品及GNSS定位模组产品。

（5）龙尚科技（中国）

龙尚科技是日海智能（002313）的控股子公司，国内较早进入无线通讯模组行业的厂商之一，专注于提供蜂窝无线通讯模组（包括GSM/GPRS/EDGE，WCDMA，CDMA1X/EVDO，TD-SCDMA，LTE以及NB-IoT全系列无线通讯模组），并基于模组扩展了技术服务方案设计、物联网平台服务等业务模式。

（6）移柯通信（中国）

移柯通信（839956）从事物联网领域的无线通信模块和基于无线通信模块应用的智能硬件的研发设计生产业务，产品包括无线通信模块和智能硬件，主要面向品牌商和物联网领域的行业终端客户。

（7）骐俊股份（中国）

骐俊股份（833504）是处于物联网细分行业的基于定位技术和无线通信技术的物联网综合解决方案提供商。公司针对客户需求自主设计、研发的定位及无线通信系列模组、终端及相关软件技术服务，主要产品已广泛应用于智能家居、智能交通、智能公用、移动支付、智慧医疗等物联网细分领域。

（8）Telit（意大利）

Telit（伦敦证券交易所创业板：TCM）是一家全球领先的M2M无线通信产品和解决方案厂商，其模块产品涵盖各个阶段的无线通信蜂窝产品、短距离通讯协议产品和定位模块产品。

（9）Sierra（加拿大）

Sierra（纳斯达克：SWIR）（多伦多证券交易所：SW）主要为客户提供M2M通信产品和解决方案，可通过蜂窝网络将人员、设备和应用联系到一起，客户涵盖全球大量无线服务提供商、设备制造商、企业和政府机构。

（10）Gemalto（荷兰）

Gemalto（泛欧证券交易所：NL0000400653GTO）致力于在商业与政府安全方面为数十亿人和物提供可信的数据服务，运用数据身份识别和资产保护技术为全球数据传输提供安全保护，广泛用于支付、跨境、物联网等领域。公司产品包括物联网蜂窝通信设备、数据加密方案、数据身份识别方案、生物识别方案等。

4）竞争优势

Ⅰ、公司是智能电网领域无线通信模块的先行者。根据《国家电网智能化规划总报告（修订稿）》，国家电网于2009年启动“坚强电网建设”，开始大规模推进包括智能电表等用电信息采集系统在内的电网智能化投资，公司当年即实现自主研发的无线通信模块应用于国家电网招标采购的智能电表、集中器、采集器和专变终端。2016年、2017年和2018年，公司应用于智能电网的产品收入为13,068.75万元、35,689.93万元和30,741.13万元，公司在智能电网的4G无线通信模块出货量占国家电网近三年智能电表招标采购量的50%以上，在该细分领域处于龙头地位。

Ⅱ、除智能电网领域，公司无线通信模块产品在物联网其他应用领域或场景也不断推陈出新。2016年公司无线通信模块产品大批量应用于中国铁塔动环监控系统项目，在工业物联网领域取得了一定的市场地位；2017年公司实现向智慧城市领域知名企业大批量供货；2018年公司4G智能OBD产品在海外高端车联网市场实现了批量化销售。

（三）财务分析

公司营业收入呈快速增长趋势：2016年度至2018年度，公司营业收入复合增长率为30.32%；2019年一季度，公司营业收入同比增长218.75%。公司盈利能力持续走强，毛利率从2016年的18.6%上升到2018年的24.74%。此外，2018年，公司的研发投入较2017年大幅上升至0.41亿元，同比增长64%。

2018年，公司净利润较2017年减少838.90万元，主要系公司基于物联网快速增长的需求及未来的业务布局，引进了大量人才，加大了研发和销售投入。2018年末公司在职员工人数为414人，较2017年增长36.18%，期间费用合计9,624.71万元，同比增加3,305.32万元。业务布局和人员扩张方面的资源投入带来的业务产出和收入增长存在滞后性，2018年营业收入较2017年仅增长11.66%；但是进入2018年第四季度，公司研发的智能OBD产品实现了对Harman等海外客户的批量销售，并在2019年第一季度持续增长，公司2019年1-3月实现营业收入1.61亿元，较上年同期增长218.75%，投入增加对公司业绩提升的作用开始逐步显现。

资料来源：公司招股书，格隆汇研究院整理

资料来源：公司招股书，格隆汇研究院整理

细分来看，公司的营业收入主要来自于无线通信模块，无线通信模块为无线通信终端、无线通信解决方案的核心部件。公司向智能电网等较为成熟的行业主要提供物联网无线通信模块，并在相关领域形成了一定先发优势和品牌优势。自2017年以来，为了增加客户粘性，提高产品竞争门槛，公司在车联网等新兴行业尝试向客户提供具有完整功能的终端产品。除了销售模块和终端产品外，为充分发挥公司在物联网领域的技术积累，满足客户个性化的应用需求，公司亦为客户提供与通信密切相关的云-管-端组合方案，着力布局和打造终端+云平台整体解决方案，以提升垂直应用综合服务能力。

无线通信解决方案营业收入占比较小，但相关业务属于满足客户多样需求的定制化产品，具有良好的商业前景。2019年公司为贵州燃气（600903）提供采暖家装管理系统，主要包括数据通信终端以及多功能IoT管理平台，实现分户式采暖设备数据采集、远程监控、智能恒温等功能平台化和集成化，将帮助传统燃气采暖行业升级到高效化和智能化管理，项目目前已进入开发阶段。

资料来源：公司招股书，格隆汇研究院整理

（四）股权结构及募投项目

控股股东基思瑞投资直接持有公司31.47%股份

资料来源：公司招股书

募投项目

本次拟募集资金7.2亿元，主要用于以下五个项目：①研发总部项目、②4G及NB无线通信模块和解决方案研发及产业化项目、③5G无线通信模块和解决方案研发、及产业化项目、④V2X解决方案研发及产业化项目、⑤补充流动资金

单位：万元

资料来源：公司招股书，格隆汇研究院整理

（五）公司风险

Ⅰ、委外加工的风险

公司的产品采用委外加工方式生产。委外加工生产模式有利于公司将有限的资源集中于研发、销售等核心价值链，以适应行业技术和产品更新迭代快的特点，快速地推出适应市场需求的产品。公司在选择外协工厂时十分重视对方的资质信誉和生产能力，并且建立了一整套完善的生产运营、质量管控体系以保证外协加工产品质量。但由于公司销售的产品均通过委外加工生产，可能存在因外协加工产品质量、交货期等问题，导致公司产品品质降低、交货延误的风险，从而对公司的经营带来不利影响。

Ⅱ、主要原材料采购的风险

芯片是公司产品的重要原材料，报告期内，公司芯片采购支出占采购总额的比例分别为74.61%、77.68%、69.48%和63.15%。目前公司的芯片采购主要集中于高通与联发科，在物联网行业中，上述芯片生产厂商掌握核心生产技术，且在短时间内市场中可替代的芯片供应商较少，若其销售策略、销售价格发生较大幅度的波动，将对公司的原材料供应及产品成本产生不利影响，公司将会面临盈利水平下滑的风险。