美国股票推介：沃尔玛、英伟达、阿里巴巴

机构：中信证券

沃尔玛(WMTUS;101.31美元;目标价:125.00美元)

核心业务支持一季度业绩

沃尔玛正在执行今年的战略计划，这令其美国核心业务势头强劲。公司进一步优化电商的商品组合以实现盈利，但同时需要应付短期库存囤积和价格投资的问题。由于继续投资于每日低价并扩展电商业务，公司毛利率仍将承压。Flipkart也将拖累今年的综合营业收入。货币构成二季度净销售额的重大逆风，在已经艰难的同比基础上又增加了压力。虽然新关税的威胁逼近，但公司的规模，甚至其选择性提价的能力，应有助于抵消关税的不利。沃尔玛正在为加强长期竞争力而投资，不惜为此牺牲近期盈利增长。我们认为这是正确的，但投资者仍担心利润率的下降，并关注Flipkart的能力是否能够证明这笔160亿美元交易的合理性。优良的商店业绩、机会的战略优先顺序、以及削减成本的不懈努力将使沃尔玛保持专注，并有望在份额增长方面超越实体/网上店竞争对手。随着管理层寻求剥离Asda的新解决方案，沃尔玛正在继续重塑其国际投资组合。

其他摘要

英伟达(NVDAUS;160.19美元;目标价:220.00美元)

上半年业绩及指引可能掩盖下半年潜在问题英伟达的一季度业绩和二季度指引均符合预期，但数据中心的疲软趋势以及全年销售指引小幅下调是潜在问题。我们担心的不是中国经济放缓，云供应商支出疲软或游戏芯片的销售情况。公司对2020年的预测可能比较乐观，因此下半年需要增加实力。英伟达正在成为一家拥有图形处理、计算和深度学习专业知识的平台提供商。个人电脑游戏和云供应商所需的用于高性能计算的人工智能是公司增长的关键动力。在贸易战、图灵体系建构升级周期、人工智能芯片采用的背景下，英伟达收购Mellanox的计划可能会将2020财年的数据中心销售额提高近14亿美元。市场对2021年同业销售增长的共识也预示着投资者对游戏和数据中心的预期可能显著反弹，但反弹幅度未来也许会因2020年的疲软而有所收窄。

阿里巴巴(BABAUS;175.57美元;目标价:240.00美元)

核心收入超预期，未来首先考虑向低端城市渗透

阿里巴巴2019财年四季度业绩强劲，收入同比增长51％至935亿元(人民币，下同)，比预期高2%。经调整的EBITDA同比增长23.5%至208亿元。核心客户管理和佣金收入同比增长31%，主要得益于天猫实体商品总值增长33%，部分来自信息流的货币化。随着每客户平均收入的上升，云持续强劲增长76%。管理层预计2020财年收入将超过5000亿元(同比升33%)，符合市场预期。2020财政年的首要任务是低端城市的渗透率。公司将不会进一步货币化信息流，但信息流仍将有潜在上行空间。

好市多(COSTUS;247.44美元;目标价:275.00美元)

月度表现显示销售势头延续预计好市多第三财季业绩强劲，因为4月份的可比销售额(不包括天然气和外汇)在去年增长7.3%的基础上仍录得了5.2%的增幅。同店销售和流量增长持续，反映出公司的推销技巧。公司表示，4月销售额下降1.5%-2%是因为复活节令4月少了一个购物日。今年4月，客流量增长3.3%，相比去年同期5%的增幅；电商增长19.9%，得益于扩展大宗商品业务的努力；食品和杂货、软/硬线商品以及新鲜食品均已中个位数的速度增长。糖果和酒类是食物及杂货中转站最快的部门，玩具和季节性产品推动硬线的增长，软线则由家居装饰品支撑，而熟食和肉类决定了新鲜食物的销售速度。汽油价格平均上涨了4.7%至3.14美元，将在该季收入增长中得到反映。

苹果(AAPLUS;190.08美元;目标价:260.00美元)

第一财季收入逊预期，iPhone前景蒙阴影

苹果公司的销售额去年上涨16.7%，今年一季度下跌14.9%，现在iPhone的增长前景不明朗。苹果修订预期反映了其成熟产品线维持增长所面对的挑战。我们认为，iPhone提价已到了极限，管理层将重心转到扩展服务，以求进一步货币化已安装的基础。美国工业和安全局决定将华为列入管制实体名单，如果中国政府通过限制苹果在中国生产和销售iPhone来实施报复，那么苹果的中国销售将受影响。2018财年，苹果的大中华区收入占总收入19.6％，这表明任何打压苹果这一招牌设备的制造或销售的行为都将损害公司整体销售前景，而潜在的利润损失可能规模相当或者更甚。如果美国禁止其芯片制造商向华为供货，华为的整个产品线都会受到严重影响，这意味着中国可能做出戏剧性的反应。