实达集团(600734.SH):业绩堪忧,股价却连续三涨停

实达集团连续三涨停,18年却进行了财务大洗澡。

自去年中兴通讯被制裁以来,国产芯片屡被提上议程。近期,华为被列入了美国商务部工业和安全局的实体名单,谷歌更是宣布停止与华为开展业务,二级市场上国产芯片掀起涨停潮,通讯板块个股也纷纷大涨。

受以上事件的影响,实达集团早上开盘一字涨停,近期已经连续收三个涨停板。

(资料来源:wind)

从股价看,实达集团确实表现很优异,尤其是在大盘大跌的情况下,其股价连续三天逆势涨停,但是光鲜的股价下,其业绩并没有想象中的那么好。

格隆汇app显示,实达集团主营业务分为两个部分,一是移动通讯只能终端业务,包括移动通讯智能终端及相关核心部件的研发、设计、生产和销售;二是物联网周界安防业务,包括防入侵系统、视频监控及物联网安防应用相关软件、硬件产品的研发、生产、销售及相应的技术服务。

实达集团从终端起家,由电脑外设领域挺进个人电脑市场,继而挥师电脑软件产业和网络通讯产业,甚至涉足过消费电子业和信息服务也,而在国内IT业界更是赢得了一个“什么都敢做”的名声。

曾经风光一时的实达集团,如今却陷入流动性危机问题

2018年公司营收67.6亿元,同比增长4.4%;扣非归母净利润-3.31亿元,同比下降295.73%;一季度公司营收3.65亿元,同比下降67.74%,扣非归母净利润-0.35亿元,同比下降15.21%。19年一季度出现营收净利双降的局面,不过18年开始公司扣非归母净利润便出现断崖式下跌。

(资料来源:wind)

营收及净利双降的情况下,公司流动性也不断变差。截止到19年一季度,公司账上货币资金1.83亿元,有息负债合计14.86亿元,有息负债是公司货币资金的8.12倍。

(资料来源:wind)

而高额的有息负债也让公司付出了不少代价。2018年公司利息费用合计支付1.46亿元,而2018年公司扣非归母净利润为-3.31亿元,由此可见,高额的有息负债蚕食了公司大量的利润。

另外,自2017年起,公司的经营活动产生的现金流净额出现负数。

(资料来源:wind)

而2018年公司应收账款累计合计33.74亿元,占公司总资产45.99%。

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此外,今年4月4日,公司发布公告称“17实达债”票面余额5.31亿元,客观存在违约风险,因此债权人对公司提起诉讼,并对公司财产进行司法冻结。

(资料来源:公司公告)

虽然目前公司已经同债权人达成和解协议,但是就目前情况来看,公司流动性问题依旧很明显。大额举债借债,经营活动现金流净额经常为负,大量的应收账款,都反应出目前公司流动性差

利用商誉减值进行财务大洗澡。截止到2019年一季度,公司商誉合计10.28亿元。

(资料来源:wind)

2018年公司业绩之所以出现亏损,主要为公司对其名下的子公司计提了4.48亿元的商誉减值准备,而目前公司账上依旧有10亿元,一旦子公司业绩无法达到承诺业绩,依旧会出现大幅减值的情况。

2015年8月实达集团拟以15亿的对价收购深圳兴飞100%的股权,其中现金支付8.12亿元,其余对价向深圳兴飞全体股东发行股份支付,同时向昂展置业、天利2号非公开发行股票募集12亿资金,用于支持深圳兴飞的相关项目。

深圳兴飞曾经是通讯巨头中兴通讯的子公司,也是深圳科技公司百强企业,被收购前的营业收入为44.68亿元,比实达集团2009到2015年7年总共营业收入加起来还多。

当实达集团2016年表示这起收购完成时,不少投资者认为公司用15亿的价格买了一个估值近百亿的公司。

因为收购价格便宜,不少媒体对深圳兴飞能否保持盈利水平,应收账款回收难度,是否依赖单一客户等问题表示质疑。

不过实达集团对此表示信心满满,认为深圳兴飞不存在资金问题,长期盈利有保障。

2016年至2018年,深圳兴飞承诺净利润分别不低于1.36亿元、1.584亿元和1.837亿元,而从公司发布的业绩看,深圳兴飞已经全部达成当初承诺的业绩。

从公司公告看,公司收购的三家公司里,仅一家未达成业绩承诺,兴飞以及东方拓宇均达成了业绩承诺,但是值得注意的是,2018年公司对兴飞计提商誉减值损失4.47亿元,中科融通计提商誉减值2527.8万元。

(资料来源:公司公告)

需要注意的是,2018年公司业绩大幅下降的原因,主要是因为商誉减值造成的,另外公司曾多次发布业绩下修公告,加大深圳兴飞商誉减值,故意进行财务大洗澡。

除了上述经营问题外,公司内部管理层也出现不少问题。首先是,大股东基本上100%质押公司股权,在一定程度上也反映出大股东非常缺钱。

(资料来源:wind)

另外,由于大股东高额质押手里股权,导致持股5%以上股东被动减持公司股份。

(资料来源:wind)

除了大股东100%质押股权,股票遭冻结被动减持外,公司高管频繁离职。

万得显示,2017年公司高管及董事离职人数共计5人,而2018年公司高管及董事会离职人数合计达10人,是2017年的2倍。截止目前为止,公司已经有5个高管及董事离职。

(资料来源:wind)

总结

从公司的财报上看,公司的现金流确实很差,而且每年高额举债借债,蚕食公司不少利润,公司现金流差。

另外,商誉减值,固然是一种谨慎的做法,但是公司在子公司完成业绩承诺的情况下,对其商誉减值近三分之一,有故意做低当期利润的嫌疑。尽管公告表示公司对子公司深圳兴飞未来可预期内国内外市场行情、经营状况等综合分析,但是深圳兴飞在中兴通讯被打压的情况下,依旧超额完成了业绩承诺,公司大额计提商誉无非为了做低当期利润,对其财务进行一次大洗澡。

最后,大股东基本100%质押手里所持股权,高管频繁离职,说明大股东及公司高管并不看好公司的未来。

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