科创板分析89·北京八亿时空：中国液晶材料界黑马

一、公司主营业务

公司主营业务是液晶显示材料的研发、生产和销售，主要产品为高性能薄膜晶体TFT（ThinFilmTransistor）等多种混合液晶材料，广泛应用于高清电视、智能手机、电脑、车载显示、智能仪表等终端显示器领域。晶显示（LCD）作为平板显示的代表，因具有轻便、环保和低功耗等优点，已成为平板显示技术中的主流显示产品。随着显示技术的发展，传统的扭曲向列相液晶显示（TN-LCD）技术已发展成为薄膜晶体管液晶显示（TFT-LCD）技术。混合液晶是液晶显示面板的关键材料之一，对液晶面板的性能至关重要。其生产环节包括中间体制备、液晶单体的合成与纯化、混合液晶配制等生产环节。

经过15年的努力，公司在中间体制备、单晶合成与纯化、混配和液晶面板检测等环节上形成了完整的专有核心技术体系，公司在TFT型液晶材料上已实现多项技术突破，形成覆盖智能手机、电脑、高清电视、车载显示、智能仪表等领域的全系列产品，成为国内少数有能力生产高性能混合液晶材料的企业之一。

（资料来源：公司公开资料）

公司营收结构：

（资料来源：公司公开资料）

二、行业基本情况

1)所属行业

公司从事液晶显示材料的研发、生产和销售。根据中国证监会《上市公司行业分类指引》（2012年修订），公司所属行业归类为“制造业（C）”中的“计算机、通信和其他电子设备制造业（C39）”。根据《国民经济行业分类》（GB/T4754-2017），公司所属行业归类为“计算机、通信和其他电子设备制造业（C39）”中的“电子专用材料制造（C3985）”。

2)我国液晶材料市场发展概况

（资料来源：公司公开资料）

从2009年后，大陆LCD（液晶显示）面板开始发力，全球液晶面板产能也由日韩及中国台湾转向中国大陆。据IHS数据，大陆LCD产能将加速扩张，2018年市场占有率达到39%，预计2023年中国大陆产能将占全球总产能的55%。2009年以前，中国大陆在全球面板产业当中基本没有话语权，经过近10年的快速发展，中国大陆面板产业的实力已经今非昔比。

根据国家工信部《2016年电子信息制造业运行情况》和《2017年电子信息制造业运行情况》的统计，2016年我国液晶电视生产量为15,714万台，相比2015年增长了9.2%，2017年我国液晶电视生产量为16,901万台。根据IHSMarkit的统计，自2017年起，中国的液晶电视出货量已跃居全球第一。

随着全球面板产能向中国大陆转移的趋势，相应混合液晶需求量呈现出快速增长的态势，每条10.5代线或11代线年液晶材料的需求量均超过50吨，每条8.5代线年液晶材料的需求量均超过30吨。根据各产线投产进度，预计2019-2021年国内混晶需求量为410吨、510吨和590吨，年平均增速20.03%。

3)行业竞争格局

目前全球TFT液晶市场基本上由德国的MERCK和日本的JNC、DIC三家垄断，三家企业基本情况如下：（资料来源：公司公开资料）

除本公司外，我国从事液晶材料业务的上市及拟上市公司主要包括浙江永太科技股份有限公司（证券代码：002326）、中节能万润股份有限公司（证券代码：002643）、西安瑞联新材料股份有限公司（已上报发行申请并预披露）、江苏和成显示科技有限公司（上海飞凯光电材料股份有限公司（证券代码：300398）之全资子公司）、石家庄诚志永华显示材料有限公司（诚志股份有限公司（证券代码：000990）之全资子公司）等。公司是国内掌握TFT混合液晶核心技术、拥有自主知识产权并成功实现产业化的三家主要液晶材料企业之一，公司与这些企业共同肩负打破国际巨头在液晶显示材料领域的高度垄断、提升我国面板行业原材料国产化配套水平的重大使命，并各显其能、各有所长。与同行企业相比，公司经过多年的技术积累与市场开拓，形成自身的相对竞争优势，发展势头强劲。

4)公司主要竞争优势

A.公司是我国液晶显示材料国家标准的主要起草者

作为主要起草单位，公司与中国电子技术标准化研究院共同起草了四项关于单体液晶与混合液晶的国家标准，具体有GB/T36647-2018《普通单体液晶材料规范》；GB/T36648-2018《TFT单体液晶材料规范》；GB/T36652-2018《TFT混合液晶材料规范》；GB/T37082-2018《普通混合液晶材料规范》。

B.数项液晶材料产品走在国内前列并成功实现产业化

公司在发展历史上，自主研发创新的数项液晶材料产品走在国内前列，填补国内空白，并成功实现产业化。2007年，公司在国内率先推出的“彩色STN-LCD液晶材料6300型”混合液晶产品，荣获国家科技部等四部委联合颁发的“国家重点新产品”证书，在MP4和手机等领域广泛应用。2009年，公司在国内率先推出车载用负性混合液晶材料，在车载面板显示领域成功应用。2012年，公司进军国际最先进的液晶材料—薄膜晶体管（TFT）领域，相关“FFS模式用薄膜晶体管液晶材料产业化”项目被国家科技部列为火炬计划产业化示范项目，最终形成了具有完全自主知识产权的高性能薄膜晶体管（TFT）混合液晶产品体系。2015年，公司高性能薄膜晶体管混合液晶系列产品中的IPS-TFT率先对我国面板龙头企业京东方规模化供货，打破了少数外国企业长期对该产品市场的垄断。

C.公司是我国液晶面板龙头企业京东方国产TFT液晶材料的战略供应商，客户资源优势及市场影响力彰显

随着全球面板产能不断向我国大陆转移，涌现出了以京东方、华星光电、中电熊猫、惠科股份等企业为代表的液晶显示面板支柱型厂商，且这些国内大型面板生产企业陆续投资建设多条高世代液晶面板生产线，国内高性能混合液晶材料需求不断攀升。

公司采取“集中优势资源、实现重点突破”的市场战略，瞄准我国面板龙头企业京东方，于2012年开始合作，并于2015年成为其国产TFT混合液晶材料战略供应商且实现规模化供货，所带来的市场影响力为公司持续开拓台湾群创、惠科股份和华星光电等其他大型面板厂商客户奠定了重要基础。

D.产品结构优势显著

在公司产品结构上，逐步从过去以TN、STN为主的业务架构转变为以高性能TFT混合液晶为核心的业务格局。报告期内，高性能TFT混合液晶销售占主营业务收入的比例持续提升，公司盈利能力进一步增强：

（资料来源：公司公开资料）

E.首创面板残像的分析量测技术，进一步提升客户技术服务水平

公司自主开发了面板残像分析量测技术，对可能造成面板残像的因素如取向剂、框胶、液晶、IC等进行预判，解决了长期以来困扰客户的相关技术难题。此技术已在国内主要面板厂商得到广泛应用，提高对客户技术服务水平的同时，进一步赢得客户信赖。

三、财务概要

（资料来源：公司公开资料）

报告期内，公司营业收入分别为1.33亿元、2.31亿元及3.94亿元，2017年、2018年，公司营业收入较上年分别增长74%、71%。2018年，公司归母净利润达1.14亿，同比增长115%。公司营业收入、归母净利润均呈持续上涨态势，整体业绩表现良好。

（资料来源：公司公开资料）

2016年至2018年，公司综合毛利率分别为35.59%、50.89%及55.16%，总体保持稳定增长。报告期内，公司毛利的主要来源为混合液晶，随着混合液晶产销量的大幅增长，混合液晶毛利贡献呈逐年增长趋势，混合液晶毛利贡献主要系公司核心产品TFT混合液晶毛利贡献所致。

（资料来源：公司公开资料）

按业务分，从主营业务构成情况看，报告期内，公司混合液晶收入占主营业务收入的比重分别为72.53%、89.49%和91.33%，呈逐年上升趋势，为公司主营业务收入的主要来源；单体液晶收入占主营业务收入的比重分别为26.09%、8.70%和4.62%，为公司主营业务收入的补充。

（资料来源：公司公开资料）

按地区分，报告期内，公司主营业务收入主要来源于内销收入，2016年、2017年和2018年，公司内销收入占比分别为73.59%、88.96%和88.20%。

公司出口产品主要销往的国家或地区及占比情况如下：

（资料来源：公司公开资料）

报告期内，公司依托优良的产品品质和良好的品牌形象，已在中国台湾、韩国、日本等国家和地区拓展了台湾群创、韩国WithEL、日本精机等海外客户，并实现了出口收入的稳步增长。

四、公司股权结构及募投项目

1）股东结构

截至本招股说明书签署之日，公司股权结构如下：

（资料来源：公司公开资料）

公司控股股东、实际控制人为赵雷。最近两年，赵雷一直为公司第一大股东，持有公司19,657,052股股份，占发行人总股本的27.1676%，虽然赵雷的持股比例不足30%，但公司股权结构较为分散，除赵雷之外持股5%以上的股东仅有3名，该等股东的持股比例与赵雷相差较大，且均为财务投资人，不参与公司的实际经营管理。

赵雷先生，1959年1月出生，中国国籍，无境外永久居留权。哈尔滨工业大学工业电气及自动化专业，本科学历。1983年7月至1988年7月，就职于航天工业部办公厅，任主任科员；1988年7月至1992年3月，就职于北京四通集团公司，任部门经理；1992年3月至1998年12月，就职于北京海淀八一电子设备经营部，任经理；1995年9月至2011年7月，就职于北京市八亿时空计算机科技有限公司，任董事长；1999年3月至2004年4月，就职于中关村在线数字技术有限公司，任董事长；2004年7月起至今就职于本公司，现任公司董事长、总经理。

2）员工情况

截至2016年末、2017年末、2018年末，公司在职员工总数分别为225人、267人、302人。其中研发人员为59人，占总员工数的19.54%

3）募集项目简要分析

本次发行前公司总股本为7,235.476万股，本次拟发行不超过2,411.8254万股新股，发行后总股本不超过9,647.3014万股，本次发行股份不低于发行后总股本的25.00%。本次发行募集资金扣除发行费用后，拟投资于年产100吨显示用液晶材料二期工程。具体如下：

（资料来源：公司公开资料）

五、重点风险提示

1)客户集中度较高风险

公司下游客户主要包括各地的环卫或城管部门下设的国有城建单位、市政单位、水务公司及各类工业企业等，大多数项目的建设资金来源于当地政府的财政拨款。垃圾污染和水污染治理行业是一个政策引导型行业，客户需求主要受政策影响。国家环保政策、法律法规的日渐完善是推动行业持续发展的重要动力。随着社会经济的不断深入发展和城市化进程的不断推进，垃圾污染和水污染日渐增多，影响和制约着居民健康生活和社会可持续发展。虽然目前国家相继出台各项措施，制定相关政策，在环境污染防治方面提出新的任务，强调要加快发展环保产业，用政策引导，全面促进环保产业发展。但未来若国家对于环保产业的引导政策发生变化，可能会对客户需求造成影响，从而影响当地政府的财政拨款，导致公司主要业务出现投资规模缩减、建设期延缓、回款效率降低等情况。

2)存货跌价风险

公司生产模式主要以订单生产模式为主，以备货生产模式为辅。订单生产模式下，客户提前30至60天将混合液晶到货计划提供给公司，公司按供货计划提前30天左右备货，根据混合液晶的生产环节和生产周期，从原材料订货至混合液晶完成的完整周期一般需要90至160天，为保证及时供货，公司需要提前备货并制备中间体、粗品单晶和精品单晶，从而形成期末较大存货。

2016年末、2017年末和2018年末，公司存货账面价值分别为7,211.50万元、8,063.52万元和11,576.27万元，占总资产比例分别为19.01%、13.69%和17.12%，主要为中间体、粗品单晶和精品单晶。

报告期内发行人严格按照存货减值测试规则，计提了存货跌价准备，报告期各期末的计提余额分别为781.10万元、1,100.32万元、1,576.17万元。但发行人仍然可能面临因市场需求环境变化、客户提货延迟甚至违约等情况而导致存货减值大幅增加的风险。

3)控制权稳定风险

本次发行前，公司实际控制人赵雷持有公司27.17%股份，本次发行完成后，实际控制人持股比例将进一步降低。虽然报告期内公司依据《公司章程》等公司治理文件的规定进行有效决策和经营管理，保证了公司运营的稳定和经营效益的持续提升，但本次发行完成后，由于实际控制人持股比例进一步降低，股权结构的进一步分散在一定程度上可能会影响股东大会对于重大事项的决策，进而影响公司的业务发展。