中际旭创:云计算+5G+华为概念,能否继续强势?

5月15日,特朗普政府再出新招,签署名为“确保信息和通信技术及服务供应链安全”的行政命令,宣布进入所谓的“国家紧急状态”,禁止在信息和通信领域进行所谓“可能对国家安全构成风险的交易”。几乎所有报道此事的外媒都在说,这是在为禁止美企与华为的业务往来铺平道路。

美政府对于华为的交易禁令,让今日A股华为产业链承压明显。春兴精工和深南电路跌超6%,东旭光电跌超5%,立讯精密、飞荣达、沪电股份等跌超4%。

此外,我们还关注到一家华为概念股——中际旭创(300308.SZ)受中美贸易摩擦影响较大,最近11个交易日回调超过20%。

但看这家公司股价,妥妥地有牛股气质。下面,我们就来简单聊一聊这家公司。

(行情来源:富途证券)

一、中际旭创知多少?

中际旭创,原名中际装备,原来的主营业务是电机绕组制造,后于2017年全资收购了苏州旭创,成功切入了光通信领域,完成一个漂亮转身。

目前,中际旭创的主打产品是高速光模块。所谓光模块也就是光电器件的组合,沿着电信号——光信号——电信号的路径进行转化。目前,高速高模块应用于两大领域。其一是电信市场,用于5G基础设施的建设;其二是数通市场,用于云计算数据中心的建设。

目前,中际旭创已经涵盖了10G/25G/40G/100G/400G的光模块产品,也主要应用于数通市场,也就是云计算厂商。谷歌是最大的客户,占公司总营收的23%,因为前者在公司C轮融资时有战略投资,两者利益进一步捆绑。

除了谷歌,还有营收占比为11%的Hyve,以及微软、Facebook等海外巨头。国内客户就是华为、中兴等通信巨头,与A股另外一家光模块龙头——光迅科技的客户重叠,不过后者主要应用于电信市场。

中际旭创的最大股东是山东中际投资控股有限公司,持股比例为20.9%。大股东的背后均为个人,是一家民企。此外,公司第三第四大股东分别为香港中央结算公司(陆股通)、中央汇金公司。在2019年一季度,两只全国社保基金新进入十大流通股东的行列。

4月23日,中际旭创发布了2018年年报以及今年一季报。据财报数据显示,全年业务收入51.56亿元,同比增长118.76%,归母净利润润6.23亿元,同比上升285.82%。

2018年,公司高端光通信收发模块实现收入49.98亿元,其中25G/100G/400G光模块收入37.49亿,占总收入72.71%。此外,全年高端光通信收发模块毛利率为27.21%,同比提升1.01个百分点,主要是其中25G/100G/400G光模块毛利率同比提升5.75个百分点至28.16%。

今年一季度,主营业务收入87564.68万元,较去年同期减少37.39%;归母净利润9949.99万元,较去年同期减少32.66%。一季度业绩下滑主要是公司部分客户消耗库存暂时推迟了100G高速光通信模块产品的采购;另外,部分客户决策全年采购计划较晚,未在报告期内批量下单,使得公司单季度业绩出现回落。不过,毛利率保持在28.11%的相对高位。

二、未来受益的逻辑

在4G时代,国内的光模块玩家大致有3家,分别为光迅科技、华工科技、海信宽带。

半路出家的中际旭创有望在5G时代杀出一条血路来。据长江证券分析,中际旭创估计最终能拿下15%的市场份额。4G时代,光模块的市场份额是100亿元,而5G光模块的需求是400亿—700亿元。能占据15%的份额,也是不小的蛋糕了。

此外,在去年底,在华为的项目招标过程中,旭创获得了40%的份额,光迅科技只有10%。去年底的中兴的前传光模块中,旭创获得了60%的市场份额,光迅未中标。这是国内两巨头一批次订单的情况,后面的延续性有待持续观察。但旭创能打入华为产业链,也是一个积极的信号。

在电信市场,不用多说,5G大规模建设时,将对于光模块龙头企业充分利好。不过旭创在电信市场的份额相对较小,主要还是用于数通市场。

不过,在数通市场,未来也将是上万亿的大市场。现在亚马逊、谷歌、微软、阿里、华为等巨头均在纷纷加码。特别是华为在国内接下来的将爆发的政务云以及企业云方面,将出现厚积薄发。

据IDC机构预测,2022年中国政府行业IT投资总规模达到1236亿元。企业云的市场规模会更大。按照工信部时间表,2020年83%的公司采用公共云,2025年所有的公司会上云。

目前,政府机关、金融机构、以及大中型企业绝大多数均没有上云。随着时间的推进,华为将在国内云服务市场大展身手。所以,华为云产业链上的公司也将充分受益,包括中际旭创以及光迅科技。

但是两家公司一定会短兵相接。

去年12月底,中际旭创公布要定向增发,投资额将达到15.5亿元,主要的方向就是400G的光模块。

恰巧的是,同期,光迅科技的非公开发行募股也同样获得了证监会的批复,拟定投资额为10.2亿元,方向主要是100G的光模块。

不过,从计划投资到最终落地生产,至少也需要2年时间。到那时,旭创手握400G的光模块,而光迅才100G,不排除旭创会降维打击,直接降价冲击光迅的最新的100G产品。

三、面临的风险点

不过,对于中际旭创来说,也面临不少的风险和冲击。

第一,中美贸易摩擦的对抗升级,会影响到公司的业务。作为一家海外营收超70%的旭创来说,这是一大风险。因为旭创的大客户均来自北美互联网巨头。

第二,技术壁垒不够深。数据中心的光模块的生命周期在5-7年,而电信级光模块在15-20年。还有温度需求以及可靠性需求的区别来看,电信级的光模块对于技术的要求更深更严。

此外,旭创的高速光模块,主要集中在封测领域,是技术含量要求不是那么深的细分领域。

第三,海外的云计算厂商相较于国内,暂时领先3-4年,建设数据中心的时间也大大提前。所以,未来海外数通市场的增速不会像此前那么快。而国内的数据中心建设也将跟上,不过于大厂商的合作还不是那么紧密,还面临光迅科技等供应商的激烈竞争。这些都是投资者需要注意的。

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