水果涨价的现在与未来

作者：国君农业钟凯锋、鲁家瑞、李晓渊

来源：国泰君安农业团队

总结：当前季节性低库存以及恶劣天气炒作促使水果价格易涨难跌；但我们预计下半年秋收水果会丰产（以苹果为例），水果不具备独立大幅涨价的基本面。

最近水果价格上涨的原因解剖：

原因一：季节性短缺叠加个别水果库存较低。不少水果价格近期上涨很多，主要是因为供需不平衡，其根本原因就是每年5月前后都是水果的供应淡季，因为很多水果都是秋熟产品，比如苹果等。还有就是一些早上市的水果，比如早桃和荔枝，也是因为供应较少，价格相对较高。另外，去年的冻害天气造成18年个别水果收成短缺（苹果产量减少25%，梨产量减少20%），例如苹果，苹果当前库存同比下滑接近40%，不仅苹果自身涨价，另外会带动其他水果价格上涨。

原因二：成本推动以及消费升级带动水果涨价。水果从田间到消费者手中，需要经过层层经销商，随着人力成本的提升以及运费、商店租金提升等成本上升，水果销售价格本身具备涨价内在因素。另外，近年来水果消费结构发生了明显变化，“精品水果”进入普通百姓的日常消费，品质和档次也在不断提升，也在一定程度上推动了市场价格的上行。

苹果：2019年增产预期稳定 不存在大幅上涨的基本面

总结：当前库存低位以及短期天气因素扰动造成短期苹果价格易涨难跌；但我们认为，新季苹果丰产预期仍在，天气干扰影响有限，新果上市后有望有效平抑价格。

库存低位以及短期天气因素扰动造成短期苹果易涨难跌。2018年，苹果开花较往年提前；清明期间，西北华北地区受寒潮影响，出现大面积雨雪，霜冻降温天气。恶劣天气直接造成国内苹果大幅减产，各地根据卓创资讯统计，截至2018年12月13日，全国苹果入库量为605万吨，同比2017年入库量966吨，下降37%，其中陕西入库量141吨，同比下降50.5%，山东入库量为274万吨，同比下降16.4％。由于近期苹果库存低位，现货进入卖方市场，惜售叠加下游需求好转，带动最近现货价格上涨；除此之外，最近几周市场再度传出部分产区发生冰雹及坐果状况欠佳，引发市场对19年产量的担忧，炒作加剧。

虽然新季坐果有影响，但是后续套袋仍需疏果，19年苹果产量仍有保障，后续价格有望得到平抑。从卓创资讯信息看各产区情况如下：1）山东：只有沂源地区反应座果率优于往年，半岛产区开花期间果园开花期间出现阴雨天气，因此授粉壁蜂授粉活动受到影响，总体座果率没有开花时预期好。虽然各果园花量较大，整体坐果量与2017 年基本持平，当地初步进入疏果阶段，尚未大量进行疏果，具体的座果情况需要视疏果后的定果情况已经套袋量来预计产量。2）陕西：总体座果情况表现良好，今年当地花量较大，开花期间暂无明显的影响坐果因素出现，坐果量较大。但是在后期的生长过程中遇到一些问题，比如白水以及延安的部分乡镇反映，苹果在生长过程中因为去年冻害、管理不到位、后期落叶等因素，出现果树体内养分不足，引起幼果脱落情况。2018 年春季冻害，引起西北产区各果园不同程度受灾，有灾情较重地块，有影响轻微地块。而灾情严重地块果农管理疏忽，在养树投入上有所减少，甚至在8 月份以后出现严重落叶病。因此今年春季部分花芽不够饱满，幼果生长过程中出现个别问题。3）其他产区：其他产区表现各部相同，山西反应花量及坐果不佳；甘肃花量大，坐果中等，座果量总体尚可；辽宁总体坐果良好。除此之外，19年新季柑橘等水果均存在丰产预期，届时替代水果的低价也会一定程度抑制苹果价格。

高价抑制市场需求，改变需求结构。18年新果完成收购以来，产区价格高企支撑销区价格。苹果需求弹性 ，销区走货速度较往年下滑，其中高价货走货尤为困难。除此之外，我国苹果鲜果消费比重不断提升，加工消费比重稳中有降。17/18年加工消费占比超30%，到14/15年加工消费仅占不到10%，随后略有回升，目前我国鲜果/加工消费比约为9:1。受18年冻灾减产影响，用于加工消费主要品类落地果，病果以及低质果等低价果价格全面上涨，往年价格低廉的膜代富士，今年价格也多在一元多每斤。超出加工厂可接受价格范围，加工消费领域部分低价果回流鲜果消费领域。

每年的2-10月是苹果的季节性涨价期。苹果现货销售模式。苹果属于一次上新，全年消费水果，入库期在每年10月初至12月下旬。苹果现货销售分为下树销售和入库后销售，下树后未入库的苹果需在12月底之前销售完毕，入冷库的苹果需要在第2年6月前销售完毕，山东入气调库的苹果可销售至第2年8月前。苹果库存消化存在时间限制，市场通过价格调节走货速度，使库存量维持在合理区间。在库存合理的年份，苹果一般会在当年的2-10月维持价格逐步上移的趋势。

红枣：价格将在高供给和高需求之间寻求平衡

总结：国内红枣种植看新疆、加工看河北、消费看全国，价格在经历2011年的高点后下跌明显，未来将在高供给与高需求中继续寻找平衡。

季节性分析：上半年具备季节性供给不足涨价因素。枣树繁殖以分株和嫁接为主，有些品种也可播种。红枣生长及成熟主要在4-11月，可分为萌芽期、初花期、盛花期、幼果期、果实迅速增长期、成熟期等阶段，11月-次年3月则为休眠期。从季节性去看，红枣价格上半年具备季节性供给不足涨价。

种植看新疆，加工看河北，消费看全国。1）近年国内枣种植面积与产量大幅增长，2017年国内枣种植面积、鲜枣产量、产值分别达到325万公顷、852.2万吨、615.6亿元，近6年CAGR为分别为5.4%、7.8%、11.9%，其中2017年干制红枣产量562万吨，新疆为275.2万吨，占比高达48.9%。2）新疆作为主要产区，其原枣运达河北河南等地进行加工，再分销至华北、华东、华南等主要消费地区，其中河北沧州崔尔庄约占全国70%的加工产能，河南新郑孟庄镇约占15%，加工企业多为中小型企业，市场集中度低。3）国内红枣为自产自销，进口极少，出口近年有所增长，目的地为华人较多的地区。

红枣价格经历2011年高点后大幅下跌，未来高品质红枣、深度加工产品有望受到更多欢迎。1）过去20年，国内红枣价格经历了从低点到高点再回落的过程,2011达到高点后，随着产量快速增长，出现供过于求及品质下降，红枣价格大幅下跌，其的季节性体现为“春冬高、夏秋低”。2）红枣产业的集中度很低，目前仍以中小型企业为主，2017年好想你的红枣产量为2.07万吨，占当年全国干制红枣产量的0.37%；从红枣收入角度来看，好想你、昆仑枣业、金润枣业、天生红枣四家公司收入占红枣产值的2%不到，市场非常分散。毛利率方面，四家公司中除昆仑枣业外，其余三家毛利率水平均较高。3）随着新疆前几年种植枣树进入盛果期，全国红枣产量预计仍将保持较快增长；需求端方面，女性和老人消费者的健康意识提升、红枣深加工技术更加丰富、国外需求渐起，预计同样将快速提高，红枣价格将在强需求与强供给中寻找平衡，高品质红枣、深度加工产品将更加受到市场欢迎，加工企业也将随之分化。

综合考虑下，红枣将在高供给和高需求基本面下寻求价格平衡，不具备大幅涨价的基础。供应方面，市场上红枣整体供应充足，大部分货源已入库储存，剩余小部分贸易商选择低价处理手中货源。成本方面，红枣的生产成本在8000元/吨以上，对价格形成一定的支撑。需求方面，随着生活水平的提升，生活质量高要求坚定需求，对价格起到提振的作用。替代品方面，随着时令水果的逐步上市，给红枣的消费市场造成一定程度上的冲击。整体而言，红枣将在高供给和高需求基本面下寻求价格平衡，不具备大幅涨价的基础。