2019年中期宏观展望：继续关注四大超预期

机构：国盛证券

核心观点

◼ 中美贸易摩擦：必须面对的挑战，难以实质性缓和 

◼ 2019年宏观经济走势：先下后平 

✓ “三驾马车”再弱，GDP增速先下后平；通胀有惊无险 

✓ 社融企稳回升；利率趋下行但有底；人民币贬值压力加大，“破7”概率提升

◼ 2019年宏观政策动向：延续宽松，“做好自己的事”，对内改革与对外开放并举 

✓ 各类政策均凸显底线思维和逆周期调节思维；货币端再降准“降息”可期，财政更加积极 

✓ 要在稳增长的基础上防风险；下调GDP增速目标， 但“6%”是最低要求

◼ 2019年宏观政策节奏：Q1，政策释放期；Q2，政策观察期；Q3，政策继续偏友好；Q4，政策可能偏谨慎

◼ 2019年，继续关注四大超预期 

✓ 钱从哪里来？——改“游戏”规则，关注国内货币派生机制的转变，以及可能的中央加杠杆 

✓ 钱到哪里去？——孕育中的新经济，关注新基建、硬科技&知识产权资本化（研发多、专利多、产权多公司） 

✓ 改革找活力？——可期待的三方向，关注国企改革、金融供给侧结构性改革、土地改革 

✓ 谁会去执行？——各方积极性提升，关注“倒逼压力”、表外融资走势、PPP进度、基建订单落地情况