和记电讯香港(00215.HK)除净日大跌17.19%,增长乏力市场不再看好?

和讯电讯香港或是由于派息除净日缘故,股价收市跌17.19%

5月14日,港股市场节后首日上市开局不利,在中美贸易战升级导致外盘普遍大跌的影响下,恒指国指早盘一度低开逾2%后震荡调整,最终双双收跌在1.5%附近,多只大盘股纷纷重挫。

和讯电讯香港(005215.HK)或是由于今日派息除净日缘故,股价大幅低开超7%后继续低走,截至收市,股价跌17.19%,收报2.11港元,成交1.66亿港元,市值101.68亿港元。

image.png据公司公告,和记电讯香港在2018年年报披露时宣派一次性特别中期股息0.80港元,及末期息0.032港元,合共派息0.832港元,将于今日进行除权。

资料显示,和记电讯香港是李嘉诚旗下的电信版图中重要的公司之一,是香港领先的综合电讯服务营办商,拥有流动网络、固网及Wi -Fi网络三网合一的优势。该公司在1983年便开始在香港经营移动电话业务,并于1985年,成立和记电话有限公司,推出香港首套流动电讯系统。

和记电讯香港控股以「3」品牌,在香港和澳门提供先进的流动通信服务,并以「3家居宽带」在香港提供固网宽带、家居电话及IDD服务。此外,亦以「和记环球电讯」品牌,为香港及国际客户提供尖端的固网电讯服务、企业方案、数据中心、云计算及高速无线上网Wi -Fi服务。

不过,在2017年10月,和记电讯香港以144.97亿港元现金的高价将其在HGC(该公司持有固网电讯业务)中的全部权益抛售掉了,获一次性溢利56.14亿港元。

和记电讯香港上市以来一直有高分红派息的传统,公司自从2006年以来每年都进行大比例分红,除去2017年度因一次性收益过高导致特殊变化外,近10年来由于业绩一直以来都增值不错,分红较为可观,10年累计实现净利润130亿港元,分红96亿港元,股利支付率将近3/4,因此该公司也一直是市场资金喜欢持有的现金奶牛公司。

image.png(来源:wind)

不过,随着4G网络时代红利进入成熟阶段,和记电讯香港在近几年的业绩也出现了一定的疲软迹象。

从收入情况看,2016年报显示公司的综合营收(包括流动通讯及固网业务的服务及硬件收益)暴跌45%,股东应占溢利为7.01亿港元也同比减少了23%,逾99%的收益跌幅均源自市场于年内对新智能手机的需求减少,导致硬件收益下降所致。从当年开始,和记电讯香港的业绩便进了下坡的趋势。

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实际上,在2017年,如果撇除公司通过售卖固网业务获得的一次性收益,公司的实际营业收入67.52亿港元,同比减少19%,趋势依然是下滑的。从公告得知,收益下跌主要是由于市场对新智能手机的需求减弱,以致硬件收益于2017年下跌34%,同时服务收益于竞争激烈的市场,取得2%的跌幅。

2018年财年,公司实现收益79.12亿港元,同比增长17%,收入增长主要是硬件板块收入的贡献,硬件收益42.5亿港元,同比增长达47%。而因香港市场竞争持续激烈,而集团月费价格亦继续受压,和记电讯客户服务收益当期录得5%的下降,本地服务收益表现欠佳。最终导致股东应占溢利4.04亿港元,同比下降92%,EBITDA同比减少9%至11.57亿港元。经营业绩继续延续下滑趋势。

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和记电讯的电讯硬件业务主要以销售智能手机为主,平板电脑、相机及收音机等产品也有涉及。电讯硬件销售主要分为组合销售和净手机销售模式,其中8成以上的收益来自于净手机销售。目前和记电讯香港销售的智能手机主要为苹果、三星、华为及小米等国际畅销品牌。

但近2年来,全球智能手机的销量增长开始回落和明显的分化,在2018年,三星和苹果虽然保住了冠亚军,但销量分别下滑了9.2%和2.9%,而华为、小米销量分别大涨35%和32.2%。

对于和记电讯而言,虽然硬件销售依然维持高速增长,但由于市场竞争加剧导致利润率被压缩的影响,和记电讯的硬件销售收入和服务收入实际上并没有有效增长多少。

香港市场虽然相对大陆较小,但竞争尤为激烈。据统计,在香港,固定电讯网路方面有超过20家固定电讯网路运营商,宽频服务方面更是有超过200家互联网服务商获发牌照提供宽频服务。相对国内三大巨头垄断为主导的通讯运营商来说,竞争激烈程度几乎不在同一个层级。

自2016年起,香港数据组合市场竞争激烈,包括和记电讯在内的各大电讯运营商均加入异常惨烈的价格战,导致近3年来香港电讯运营商的ARPU(每用户平均收入)普遍呈下降趋势。

2018年财报显示,和记香港电讯的后缴客戶每月流失率維持在1.3%,继续明显高于香港电讯(06823-HK)的1.1%以及香港宽频(01310-HK)住宅业务的1.1%。同时综合后缴总ARPU由2017年的230港元下跌5%至2018年的219港元,而这一数字在2016年是247港元,三年下降幅度大11.3%。反映出了其高端用户增长率并不理想,盈利能力以及竞争力也因此有所削弱。

因此总体上看,和记电讯香港的业绩增长压力在近几年是增大的,并且这似乎是一个明显不利的趋势。

值得一提的是,在香港市场,虽然4G发展得非常迅猛,但目前从总体情况看,新增用户红利基本已经接近尾声,现在却是“5G”开始挂帅时代,然而形势看,目前的香港电讯市场依然是围绕4G为主,对于5G网络的基础建设布局速度和效率远比国内的慢,未来5G之争的红利可能要相对延缓,对香港的电讯运营商来说,未来的竞争格局依然存在很多不确定性。

虽然和记香港电讯在上市的十多年来,市值增长了超过5倍,分红表现也非常积极,但对于其的未来走势怎么看,机构的看法似乎却开始普遍表示谨慎。

此前在和记香港电讯的2018年财报公布后,汇丰、花旗、摩根大通等机构发布评级,多为谨慎乐观或者降低评级。

花旗发表研究报告,维持和电香港 “沽售”投资评级,目标价由2.5元上调至2.7元。该行指,和电宣布派特别股息每股0.8元,相等于固网业务出售净收益26.8%,与及截至去年底止净现金的40.3%,低于该行早前预估的每股介乎0.9元至1.8元。该行认为有关分派难以成为推动股价的正面催化剂,反之更负面影响股价,市场或就公司现金使用计划的低能见度,为估值打折。

该行亦指,和电流动通讯用户后缴总ARPU按年跌4.8%,部分受价格竞争影响。服务除息税折旧摊销前溢利(EBITDA)按年跌8.4%,EBITDA率亦按年跌1.1个百分点至30.3%;花旗预期和电EBITDA未来两年将有持续下调压力。


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