中兴商业（000715.SZ）：方大系巩固股权，陪嫁背后价值有多大？

5月13日，中兴商业发布公告：控股股东方大集团基于对公司未来发展前景的信心及对公司投资价值的认同，正在筹划部分要约收购事项，此次要约收购不以终止公司的上市地位为目的。股票自5月13日开市起停牌，停牌时间预计不超过5个交易日。

而在一个月前，原控股股东持股33.86%股份的中兴集团以公开征集受让方形式转让其持有的公司29%股份，而接盘方则是东北的国企方大集团，同时这次转让将与北方重工集团有限公司司法重整。 

即一次性向北方重工投资不低于15亿元且持有不高于重整后北方重工42%的股权。若北方重工进入清算程序，为保证北方重工资产及业务的完整性，方大集团将按照相关司法程序依管理人指定的评估机构确定的清算评估价值购买北方重工的全部清算资产。 

交易完成后，除了方大系持有29%股权之外，中兴集团持有上市公司1354.64万股股份，占公司总股本的4.86%；中兴集团一致行动人沈阳国际持股比例为2%，二者合计持股比例为6.86%。

但是方大入主，中兴商业也仅仅只是“陪嫁”。 

中兴商业成立于1987年，并在1997年在深交所上市，是中国最早的一批上市企业。主要经营国际精品、化妆品、名表、黄金珠宝、服装服饰、鞋品皮具、家居电讯、针织家纺、儿童用品等20大类16万余种商品，附设现代化停车场、影院、健身会所等功能设施，美食广场经营中外品牌餐饮数十家及东北风味名吃300余种。并经历2000年和2010年完成二期及三级的扩建和改造后，总建筑面积已经达到24万平方米。

这家企业在财务方面并没有太大出彩之处，2018年全年实现营业收入25.51亿元，同比增长3.77%；实现归母净利润9029万元，同比增长6.75%，扣非归母净利润9500万元，增长3.35%。而且在2014-2016年连续三年扣非净利增速为负，近10年来，其净利润也是在8000万元附近徘徊。

这样的原地踏步企业，作为东北国资委旗下的资产进行股权转让，背后最重要的是转让附带的条件，以战略投资者身份参与北方重工司法重整，且一次性投资不低于15亿元。

北方重工是我国重型机械行业重要企业之一，近年来，公司因内外部环境多种因素，发展陷入困难，在2018年已经被法院裁定进行破产重整，顺利完成重整成为公司实现重生的最后希望。北方重工董事长刘鹤群在去年年底的一次内部会议上曾表示，要充分认识到北方重工的司法重整，是置之死地而后生的背水一战。

因为东北老工业区，工业基础和气氛浓厚，而北方重工具备雄厚的技术优势和系统全面的工业工装体系。同时近些年来国家一直重视东北振兴，所以此次出让中兴商业控股权及为北方重工引进战略投资者，参与破产重组，其最终目的可能是振兴东北老工业基地，而中兴商业这家上市企业，只是“陪嫁”。 

此外，接盘者方大系来说，这次发出部分要约收购，目的是巩固股权。 

根据公告披露，将以市场为导向，从实际出发，对内解决中兴商业自身发展瓶颈问题，对外利用资本市场优势择机整合国内外相关产业，并结合其大健康产业发展，做强、做优、做大中兴商业。 

在收购中兴商业之后，方大系在A股市场拥有四家企业，其他分别是方大炭素、方大特钢、东北制药。这家国资集团先以钢铁医药为主的，同时先容房地产等大型的集团工农公司。同时在非常善于改制重组，以方大炭素和方大特钢两者为例子，每年员工分红就高达几个亿，同时在去年收购东北制药后净利润实现较大增幅。 

所以此次方大系进一步要约收购，一个扩大自身的商业版图，二是有着雄厚的资金实力和丰富的企业管理运作经验，有能力去改制重组重资产企业。另外，还有一个大背景就是国企改革。

不单单是中兴商业引入雄厚资本，百货行业当中前段时间相继好几家。

在今年的2月同为武汉商业上市公司的汉商集团，实际控制人也变更为民营资本“卓尔系”的实控人阎志，而其此前的实控人则是武汉市汉阳区国资委。

中百集团发布公告，永辉超市拟通过要约收购的方式将其直接和间接合计持有的中百集团的股份比例从目前的29.86%提高至最多不超过40%。目前中百集团的控股股东为武汉商联（集团）股份有限公司，武汉市国资委为实际控制人。 

另一家正在进行混改的商业企业是重庆百货，计划公开招标引入两位战略投资者。重庆商社集团的增资项目对投资方限定了比较严格的要求，必须是中国连锁经营协会公布的“2017年中国连锁百强”名单前50位企业，且近三年持续盈利。该项目已于去年12月13日到期，但结果至今仍未公布。

这些百货国企相继引入资金雄厚的企业，是受到传统百货零售业中销售额增长放缓、毛利率下滑、行业竞争加剧、管理费用偏高等这些老问题遭受的财务压力。光大证券认为百货企业众多国企股变革，预示着今年将是百货板块重组的大年。 

小结

对于中兴商业来说，此次方大系的进场接盘，可以说给自身拉过来一家拥有雄厚资本的企业，随着辽宁方大集团的深度参与，北方重工与中兴商业两家企业的发展前景也值得期待。但是要注意的是这家跨越好几个行业的国资，并没有涉及百货经营这一领域的。所以谋划的价值有多大？还需要时间去衡量。